石油石化行业2019半年度策略：油气保供稳增长，改革提速生机遇

1 Table_First|Table_ReportType证券研究报告 行业投资策略 Tabl e_First|Tabl e_Summar y油气保供稳增长，改革提速生机遇——石油石化行业 2019 半年度策略 投资要点： 石油石化行业回顾2018年石油石化行业整体利润向好，2019Q1有所下滑。42家石化样本公司2018年整体营收同比增长18%，2019Q1同比增长8%，归属于上市公司股东的净利润同比增长69%，2019Q1行业净利润同比下滑26%。行业总资产及负债较快增长，负债率创历史新高，ROE/ROA小幅回升，在建工程占总资产比率延续了过去6个季度的增长态势，回升至历史较高水平，行业扩张意愿得到明显恢复。2018年现金流净额继续改善，同比增加30.91%，2019Q1相对上年同期则出现下滑。 石油石化行业展望近期原油走势受全球宏观经济因素主导，短期震荡动力来自于地缘政治与强人政治因素，长期趋势则受美油增产与OPEC+减产影响。中短期随着进入需求旺季、油价逼近页岩油盈亏平衡点及OPEC+高概率延长减产协议，供给端承压，再叠加地缘政治，油价或阶段上行并大幅波动；中长期则面临需求端考验与美油长期增产压力，出旺季后或下探至50～55美元/桶以下再逐步修复至价格中枢，且Q3管道投用或缩小美、布油差价。 天然气方面，随着我国天然气市场化改革提速，产业链价值将迎来再分配。上游产气企业话语权显著提高，有望迎来价格市场化、价值重估的机会。随着配气成本监审和推进理顺定价机制，我国天然气消费量将在政策与市场需求的双重推动下稳步增长。上游供气企业预计迎来量价齐升，下游配气企业短期面临毛差缩小，但中长期有望在销量上得到补偿，行业集中度得到提升。 下半年投资策略在近期供应持续偏紧及地缘政治威胁保供背景下，上游资本开支及国家管网公司建设需求将提升，利好采掘、油服及专业工程板块；保供背景下需维持能源结构均衡，促进天然气、煤炭对原油的部分替代，煤化工、天然气化工产品未来趋势向好。天然气上游供气企业在市场化改革加速下现盈利修复机会。重点推荐标的我们建议重点关注中油工程（600339.SH）、新奥股份（600803.SH）、中国石油（601857.SH、0857.HK）、中曼石油（603619.SH）、中石化炼化工程（2386.HK）、中石化冠德（0934.HK）、航天工程（603698.SH）。 风险提示贸易摩擦与宏观经济疲软导致需求不振的风险，国际原油价格大幅下跌的风险，政策推进不及预期的风险，地缘政治影响业务开展的风险。 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate2019 年 06 月 19 日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng投资建议： 中性 上次建议： 中性 Tabl e_First|Tabl e_C hart一年内行业相对大盘走势 Tabl e_First|Tabl e_Author 马群星 分析师 执业证书编号：S0590516080001 电话：0510-85613163 邮箱：maqx@glsc.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter吴诚 研究助理 电话：0510-85611779 邮箱：wucheng@glsc.com.cn 胡亦明 研究助理 电话：0510-85611779 邮箱：huym@glsc.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t相关报告 1、《双重因素推动价格上涨，信心比黄金珍贵》 《化工》 2019.06.142、《下游需求处于下滑通道，机会在于革新》 《化工》 2019.06.143、《行业景气度低迷，烧碱、纯 MDI 跌幅居前》 《化工》 2019.06.06请务必阅读报告末页的重要声明 -30%-17%-4%9%2018-062018-102019-022019-06化工沪深300 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业投资策略 正文目录 1 2019Q1 石化行业业绩较弱，行业估值整体略升 .............................. 4 1.1 石化营收、利润排名先升后降，股价表现一般 .......................................... 4 1.2 石油石化行业市盈率抬升，市净率仍处于历史低位 ................................... 4 1.3 原油价格下跌，多产品价格随油价而动 ..................................................... 5 1.4 石油石化行业 2018 年净利润大增，2019Q1 利润略降 ............................. 6 1.5 石油石化资产负债率同比上涨，扩张意愿增强 .......................................... 7 2 2019 年度下半年石油石化行业市场展望 .................................... 9 2.1 美油增产持续压制，地缘政治放大波动 ..................................................... 9 2.2 市场化改革带来天然气产业链价值再分配................................................ 12 2.3 炼化一体化、PTA、涤纶长丝盈利能力静待需求改善.............................. 17 3 2019 年中期投资策略 .................................................. 20 3.1 油气资源保供确定性高，市场化改革带来发展机遇 ................................. 20 3.2 工程与服务景气可期，立足保供走向世界................................................ 21 4 重点推荐标的 ......................................................... 22 中油工程（600339.SH） ........................................................................................ 22 新奥股份（600803.SH） ........................................................................................ 22 中国石油（601857.SH，0857.HK） ...................................................................... 23 中石化炼化工程（2386.HK） ............................