机械设备行业2019年中期投资策略报告：挑战与机遇并存，高端制造大势所趋

请阅读正文后的免责声明 [Table_MainInfo]证券研究报告|机械设备 挑战与机遇并存，高端制造大势所趋 同步大市（维持） ——机械设备行业 2019 年中期投资策略报告日期：2019 年 06 月 25 日[Table_Summary]行业核心观点： 国际层面上，目前中美贸易摩擦不确定性较大，大力发展高端装备是保障产业安全、实现自主可控的关键支撑；国内层面上，目前中国经济下行压力依然较大，基建起到了经济增长的稳定器的作用。我们建议关注工程机械、铁路装备和工业机器人三大板块，其中工程机械板块的看点主要是下游基建的景气；铁路设备板块的看点是货运、城轨和动车组维保三大板块的利好，工业机器人板块的看点是智能制造和国产替代战略。 投资要点： ⚫ 工程机械--强者恒强，关注龙头企业：2018 年国内工程机械行业体现出了比较明显的强者恒强的趋势，市场份额向龙头集中。随着市场成熟度提高，机械领域的优秀企业的份额提升。投资建议方面，我们认为行业龙头企业和一些细分领域的龙头企业值得重点关注。行业龙头例如三一重工、徐工机械、中联重科，2019 年 1季度三家企业营业收入分别大幅增长 75%、34%、42%，竞争优势和成长性兼具。一些细分领域的龙头例如艾迪精密、恒立液压，这些公司受益于智能制造、国产替代等战略，2019 年第一季度营收增速保持在 60%以上。 ⚫ 铁路设备--关注货运铁路、城轨、动车组维修三大板块：铁路设备行业的发展与国家相关政策和规划高度相关。分板块来看，随着高铁动车组线路的加密，未来新增需求将趋于稳定，而将随着车辆保有量的提升，动车组高级修市场前景巨大；货运设备板块主要受“公转铁”政策推动，铁路货车、机车的采购强度加大确定性较强；城轨设备方面，根据统计，2019-2020 年是在建城轨的通车高峰，城轨信号系统、城轨车辆有望实现快速发展。 ⚫ 工业机器人--短期承压，长期成长性依然确定：短期来看，下游制造业的不景气导致了工业机器人需求的萎靡，行业增速下滑可能延续至 2019 年下半年。长期来看，整个中国机器人市场空间巨大，工业机器人行业长期的成长性依然确定。在下游系统集成和自动化解决方案方面，我国系统集成商拥有一定的优势，在下游需求回暖时将率先受益，拥有下游客户优势、资金优势并且具有一定抗周期性的企业值得关注；工业机器人本体、核心零部件方面国产化率较低，尤其是核心零部件方面，建议关注研发、渠道建设有一定支撑，拥有核心技术并且有一定抗周期性的企业。 [Table_ProfitEst]盈利预测和投资评级股票简称 18A 19E 19PE 评级 中国中车 0.39 0.43 18.8 增持 美亚光电 0.66 0.82 38.3 增持 [Table_IndexPic]机械设备行业相对沪深 300 指数表 数据来源：WIND,万联证券研究所 数据截止日期： 2019 年 06 月 20 日 [Table_AuthorInfo]分析师: 宋江波 执业证书编号： S0270516070001 电话： 021-60883490 邮箱： songjb@wlzq.com.cn [Table_AssociateInfo]研究助理: 卢大炜 电话：021-60883481 邮箱：ludw@wlzq.com.cn [Table_Summary]-19%-11%-3%5%13%21%机械设备沪深300证券研究报告 行业策略报告-半年报 行业研究 证券研究报告|机械设备 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 34 页 重点关注个股： ⚫ 中国中车（601766）铁路设备绝对龙头 “公转铁”政策快速推进：铁总计划 2019 年购置货车 7.8 万辆，机车 1564 台；2020 年购置货车 9.8 万辆，机车 2004 台；预计将为公司带来超过 1500 亿元的收入。未来三年是城轨通车高峰：预计在2019-2021 年新增的地铁车辆需求分别为 5473 辆、10571 辆、4961辆；公司作为国内地铁车辆龙头将深度受益。维修改装业务蓄势待发：2019Q1 中车签订了总计约 296.3 亿元人民币的动车组高级修合同，超过了 2018 年全年总额；随着国内动车组逐步进入维修高峰期，整车修理改装业务将为公司贡献可观的收入。新产品频出：时速 160 公里的动力集中型动车组获得订单，或将成为我国非高铁客运主力；推出时速 600 公里高速磁浮样车，将在 2022 年完成高速考核。 盈利预测与评级：预计 2019-2021 年公司实现归母净利分别为 125、140、148 亿元，对应的 PE 分别为 18.8、16.7、15.9 倍（以 2019 年06 月 20 日收盘价计算），维持“增持”评级。 风险因素：市场风险，海外业绩不及预期，产业政策不确定性风险等。 ⚫ 美亚光电（002690）专注于光电识别领域的国产替代 色选机市场空间广阔：国内色选机市场远未达到天花板，市场空间主要来源于检测品类的拓展和技术的迭代；海外市场空间广阔，印度、东南亚、南美等国家和地区色选机渗透率低。口腔 CBCT 市场处于增量状态：市场对口腔 CBCT 设备的需求约为 6w 台。目前市场CBCT 保有量约 1.2 万台，缺口尚有 5 万台左右；目前中国牙科诊所多为流动型诊疗结构，具有口腔 CBCT 等高端设备的诊所对消费者更具吸引力。着力打造口腔医疗设备闭环：公司椅旁设备目前处于临床测试末期，预计下半年可以上市；椅旁设备可与口腔 CBCT 同渠道销售，形成口腔医疗设备的闭环，实现产品的快速放量。专注进口替代和内生增长：公司致力于打造国内首创产品，目前在研产品涵盖骨科、耳鼻喉科等领域；公司依托在光电识别领域积累的技术优势，坚持自研的内生式发展。 盈利预测与评级：预计公司 2019-2021 年归母净利润分别为 5.5、6.6、7.6 亿元，对应的 PE 分别为 38.3、32.1、27.8 倍（以 2019 年06 月 20 日收盘价计算），维持“增持”评级。 风险因素：市场需求不及预期，市场需求不及预期，进口部件供应链风险，市场竞争加剧风险。 风险提示： 宏观经济增速波动风险，贸易摩擦加剧风险，基建、房地产投资放缓风险，制造业恢复不及预期风险，行业竞争加剧风险。 证券研究报告|机械设备 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 34 页 目录 1、行业景气分化，关注高景气子行业与高端制造 ......................................................... 6 1.1 行业整体景气度有所回升 ............................................................................................. 6 1.2 子行业呈现分化状态 ..................................................................................................... 7 1.3 股价、估值处于市场平均水平 .....