有色金属行业2019年中期策略：拥抱避险资产

请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 37 [Table_MainInfo] ┃研究报告┃ 金属、非金属与采矿行业 2019-6-23 拥抱避险资产——有色金属行业 2019 年中期策略 行业研究┃深度报告评级 中性 维持 报告要点 回顾 2019 上半年：整体表现平淡，稀土永磁板块独领风骚回首 2019 上半年，有色金属板块各细分品种涨跌分化，其中稀土磁材、军工钛材表现相对抢眼。受腾冲口岸封关、贸易摩擦等影响稀土价格大涨，磁性材料（申万）2019 年初至 6 月 7 日涨幅约 79%，排名第一；稀土（申万）涨幅约53%，位列第二；另一方面，锂（申万）下跌约 5%，排名垫底。能源金属锂钴的商品现货价格与对应权益资产继续回调，行业仍面临阶段性调整。展望 2019 下半年：市场或将全面进入 Risk-off 模式，建议关注黄金 2019 年以来美国经济见顶趋势日益明显，中国、欧洲、日本等主要经济体经济承压加速回落，全球经济进入比差阶段，加之伴随逆全球化思潮带来的全球贸易局势的不确定性和全球权益市场的宽幅震荡，2019 年下半年市场或将全面进入 Risk-off 模式，建议拥抱避险资产，看好 2019 年下半年黄金在大类资产配置中的重要性。黄金作为对冲美元资产收益率下行的无息货币，其价格的趋势性上行必然伴随着美国实际利率的持续下行和美元指数的逐步走弱；随着美国经济见顶回落逐步验证，美联储降息预期强化，黄金有望迎来趋势性上涨行情。 稀土磁材和军工钛材是为数不多的景气向上、需求增长具备高确定性的细分领域，建议继续关注：（1）军工钛材板块：2019 年下半年需重点关注军工订单景气持续情况和环保倒逼中小产能出清及提振海绵钛、民用钛材价格的情况，积极预期龙头企业业绩的进一步释放。我们预计 2019 年中国整体钛材销量将达6.1 万吨，航空钛材销量 1.2 万吨，同比增长 20%。（2）稀土板块：2019 下半年在缅甸稀土进口暂缓、美国进口矿加税、中美贸易摩擦三大核心因素的影响仍未结束，有望推动 2019 下半年国内稀土市场价格继续上行。（3）磁材板块：2019 年将成为海外电动车市场拐点之年，带来新能源领域高端磁材需求快速提升；另一方面考虑原材料价格上升期间磁材企业对下游客户的议价能力边际增强、前期储备低价库存带来的潜在收益，预计 2019 下半年行业景气度显著回升。 工业金属方面，需求端受全球宏观尤其是中国宏观经济影响，在目前宏观背景之下，难以找到持续性的需求逻辑，更多的是供给的扰动及成本支撑带来的阶段性价格抬升，整体仍维持偏谨慎的观点。（1）铜：在宏观面与基本面的博弈之下，预计价格维持底部震荡；下半年关注冶炼产能的释放节奏和废铜对供给的扰动。（2）铝：供给低预期叠加需求弱复苏，支撑铝价震荡抬升；下半年需要关注山西氧化铝复产和海德鲁复产的时间点及电解铝社会库存的去化速度。能源金属方面，2019 年下半年电池级碳酸锂、电池级氢氧化锂价格或将持续承压，并且电池级氢氧化锂的价格压力较电池级碳酸锂更大，静待价格继续磨底。 从投资标的来看，我们重点推荐山东黄金、中金黄金、宝钛股份和中科三环。 [Table_Author]分析师 范超 （8621）61118709 fanchao@cjsc.com.cn 执业证书编号：S0490513080001 联系人 王筱茜 （8621）61118711 wangxx5@cjsc.com.cn 联系人 王琪 （8621）61118711 wangqi17@cjsc.com.cn 联系人 靳昕 （8621）61118711 jinxin1@cjsc.com [Table_Company]行业内重点公司推荐 公司代码 公司名称 投资评级 000970 中科三环 买入 600456 宝钛股份 买入 600489 中金黄金 增持 600547 山东黄金 增持 [Table_QuotePic]市场表现对比图（近 12 个月） -32%-24%-16%-8%0%8%16%2018/62018/92018/122019/3金属、非金属与采矿沪深300资料来源：Wind [Table_Doc]相关研究 《美国矿加税在即，轻稀土价格或迎来上涨》2019-6-1 《钛材行业跟踪 2019：景气为王，龙头当道》2019-5-16 《产能扩张，承压前行 —锂辉石的 2019》2019-5-10 风险提示： 1. 全球矿产资源的供应量超预期释放、全球需求增长低于预期，导致金属价格大幅下挫； 2.全球宏观基本面复苏进程低于预期，以及全球地缘政治风险等。 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 37 行业研究┃深度报告 目录 2019 下半年投资策略：拥抱避险资产 .......................................................................................... 5 全球经济表现低迷，贸易局势扑朔迷离 .................................................................................................................. 5 行情&价格复盘：稀土价格领涨，稀土永磁板块独领风骚 ....................................................................................... 6 黄金：美国经济见顶回落，黄金价格开启上涨 ............................................................................. 8 美联储降息预期加强，美国实际利率持续下行 ....................................................................................................... 8 美元指数有望边际走弱，美股或面临调整压力 ....................................................................................................... 9 美国经济见顶日益显现，黄金价格趋势上涨指日可待 ........................................................................................... 10 龙头企业加快并购重组，中国企业坚持“走出去”战略 ............................................................................................ 11 铜：宏观面与基本面的博弈，价格维持底部震荡 ........................................................................ 1