有色金属行业：贸易争端缓和市场情绪回升，商品普跌铜价逆势上涨

请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告·行业动态 贸易争端缓和市场情绪回升，商品普跌铜价逆势上涨 周度观点： 上证综指本周上涨 4.16%到 3001.98，有色板块本周上涨1.93%，跑输大盘 2.24 个百分点。有色板块中，子版块表现最好的是黄金Ⅲ（申万）板块，上涨 6.18%，跑赢有色板块 4.26 个百分点；子版块表现最差的是稀土（申万）板块，下跌 5.68%，跑输有色板块 7.61 个百分点。稀土磁材板块随着贸易争端的缓和预期有所降温。下周 G20 峰会预期如果有所落实，关注宏观弹性较打的铜和出口占比较高的铝板块。 商品价格方面，本周有色商品价格偏弱，工业生产走弱影响了下游采购需求，工厂排产不及预期，工业品价格继续下探。铜价延续上周继续反弹。市场普遍认为当前铜价下跌空间不大，短期有反弹需求。除了宏观情绪转暖，铜价上升有着自身基本面原因，供给紧张导致供需维持紧平衡状态，一旦后期废铜和铜矿扰动导致的供给进一步降低和需求预期转向打破现阶段平衡，铜价将出现上涨行情。 推荐关注贸易争端预期缓和后，矿产铜标弹性显现带来的投资机会。 长期供给：矿产铜进入增速低谷，WBMS 数据 2019 年 1-4月全球矿山铜产量 663 万吨，同比下滑 1%。矿端供给紧张已经反映到超低 TC 价格之中。当前铜 TC 来到 60 美金行业盈亏平衡点附近时，副产品硫酸价格较一季度下降 20%，冶炼减产导致的精铜短缺为期不远。 废铜收紧：中国在 7 月后废铜全面进口限制实施，预计下半年进口铜金属量同比减半。精废价差进一步缩小至 600 元，同比减少 70%，导致精废替代加深，铜库存维持低位。 短期扰动：失去铜精矿库存保护，矿山生产扰动影响更加直接。近期，国外大型铜矿 Chuquicamata 的罢工、赞比亚税改、Mopani 改造停产、韦丹塔 Konkola 纠纷停产等事件愈发直接影响全球铜矿原料的供给。铜价在 5 月悲观预期深度调整后，现阶段出现反弹需求，继续下跌风险减小。矿产铜标的在短期铜价反弹和长期供给缺口的背景下，股价弹性显现。 推荐标的：洛阳钼业、江西铜业、鹏欣资源、锌业股份、株冶集团、紫金矿业、西部矿业 维持 增持 秦源 qinyuanzgs@csc.com.cn 021-68821600 执业证书编号：S1440519060001 研究助理：李木森 limusen@csc.com.cn 021-68821600 发布日期： 2019 年 06 月 24 日 市场表现 相关研究报告 19.06.17 铜供需两弱短期有反弹需求，原铝供需结构逐步改善 19.06.10 工业品需求疲软，但有色供给存在瓶颈平衡状态仍在 19.06.03 PMI 压制工业金属价格，中国掌握稀土控制权反制谨慎 19.05.27 工业需求不振铜锌走低，稀土磁材行业战略地位凸显 19.05.20 基本金属跌幅收窄，稀土供给双重利好提振板块上涨 19.05.13 库存持续下降工业金属基本面良好，商品价格回调无忧 19.04.30 有色金属基本面平稳，钴价受成本支撑触底反弹 19.04.22 二季度需求预期向好，基本金属受益价格稳中有升 19.04.15 铜锌受益基本面价格获支撑，关注预期差行情来临 19.04.10 需求回暖金属价格普涨，关注估值底部铜锌板块 -38%-28%-18%-8%2%12%2018/5/182018/6/182018/7/182018/8/182018/9/182018/10/182018/11/182018/12/182019/1/182019/2/182019/3/182019/4/182019/5/182019/6/18有色金属上证指数有色金属 1 有色金属 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 目录 周度热点追踪：低增速从矿产传递至冶炼，供给减少价格反弹有望 ................................................................ 4 有色产品价格 ........................................................................................................................................................... 6 本周有色金属上游情况概览 ......................................................................................................................... 16 全球有色矿产动态 ......................................................................................................................................... 16 本月有色金属下游消费概览 ......................................................................................................................... 19 有色上市公司下周行动事件汇总 ......................................................................................................................... 29 2 有色金属 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表目录 图表 1： 矿产铜产量及增速预测（万吨，%） ................................................................................................... 5 图表 2： 精炼铜产量及增速预测（万吨，%） ................................................................................................... 5 图表 3： 精炼铜产量及增速（万吨） .................................................................................................................. 5 图表 4： 铜冶炼加工费及盈利情况（元/吨，美元/吨） .................................................................................... 5 图表 5： 精费价差（元/吨） .......................................