建筑材料：重视AWP租赁积极变化及长期广阔成长前景

1 行业报告│行业深度研究 请务必阅读报告末页的重要声明 建筑材料 重视 AWP 租赁积极变化及长期广阔成长前景  建议重视 AWP 租赁积极变化及长期广阔成长前景 近年 AWP 租赁行业总体呈供需两旺态势，23 年需求增速趋缓使得行业竞争加剧。短期看，建议关注 AWP 租赁景气度边际改善机会：（1）需求端，传统非住宅领域需求增长动能或仍偏弱，但城中村改造或贡献积极增量；（2）供给端，行业 AWP 保有量增量或更多集中于龙头企业，供给增长动能或边际减弱。中长期看，参考海外市场，国内 AWP 租赁有较大潜在成长空间，已初步建立起竞争优势的龙头企业或有更好发展机会。  概况：市场增长潜力好，供给格局优 从市场增长潜力以及竞争格局来看，我们认为建筑设备租赁领域高空作业平台（AWP）赛道更优质：1）高空作业是建筑施工中安全隐患常发的领域，《安全生产法》出台持续加强对安全生产的监管，AWP 拥有更好的市场增长潜力，2022-2027 年 AWP 市场规模 CAGR 约 18.5%（vs 支护系统 12.3%、模架系统 13.8%）。2）AWP 更适合经营租赁模式，行业进入门槛更高，供给格局更优，21 年 CR3 为 57.7%（vs 支护系统 8.7%、模架系统 5.7%）。  动态：市场正快速成长，企业竞争持续加剧 22 年国内 AWP 租赁市场规模约 133 亿，18-22 年 CAGR 为 34.2%，处于快速成长阶段。近年 AWP 租赁行业景气度总体维持较好水平但边际有一定向下压力，总体呈供需两旺态势，23 年需求增速趋缓使得行业竞争加剧。AWP 租赁主要应用于非住宅领域，23 年经济总体为弱复苏态势，同时地方政府支出能力承压部分拖累非住宅领域建设需求增长动能。八大建筑央企基建业务 23H1 收入增速总体较前期有进一步放缓，侧面佐证 23 年需求压力。  展望：行业景气度或边际改善，长期有成长空间 短期看，我们认为 24 年 AWP 租赁景气度或小幅改善，一方面，城中村改造或贡献积极增量，需求增长动能或有一定改善，另一方面，企业间经营质量分化正持续扩大的背景下，龙头规模/渠道/品牌优势持续凸显，AWP 保有量增量或更多集中于龙头企业，行业供给增长动能边际或有一定下降。中长期看，相较于海外成熟市场（通过对比人均保有量数据、建筑业覆盖率数据及整体市场规模数据），国内 AWP 租赁潜在市场空间较大。  关注行业景气积极变化，租赁龙头规模扩张保持强度 我们建议重视短期 AWP 租赁景气积极变化以及中长期行业广阔的成长空间。龙头 AWP 租赁商在设备保有量/运营精细化水平等方面具有较强的竞争优势，规模增长对资本依赖持续下降，同时扩品类（如华铁应急拓展叉车布局）及布局海外市场（如宏信建发布局东南亚等），或支撑部分企业有更好的增长表现。相关标的：华铁应急、宏信建发。 风险提示：租赁商轻资产模式被快速复制的风险；建筑需求不及预期的风险；AWP 租赁保有量超预期增长的风险。 证券研究报告 2024 年 03 月 26 日 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 作者 分析师：武慧东 执业证书编号：S0590523080005 邮箱：wuhd@glsc.com.cn 联系人：朱思敏 邮箱：zhusm@glsc.com.cn 相关报告 1、《建筑材料：西氏：从全球药用胶塞龙头到药包材龙头》2024.03.15 2、《建筑材料：23Q4 末板块基金重仓占比下降，关注结构性亮点》2024.01.26 -40%-23%-7%10%2023/32023/72023/112024/3建筑材料沪深300请务必阅读报告末页的重要声明 2 行业报告│行业深度研究 投资聚焦 核心逻辑 国内建筑设备租赁市场品类多且竞争格局分散，从市场增长潜力以及竞争格局来看，我们认为 AWP 赛道更优质。目前国内 AWP 租赁市场处于快速成长阶段，近年行业总体呈供需两旺态势，23 年需求增速趋缓使得行业竞争加剧。短期看，建议关注AWP 租赁景气度边际改善机会：（1）需求端，传统非住宅领域需求增长动能或仍偏弱，但城中村改造或贡献积极增量；（2）供给端，行业 AWP 保有量增量或更多集中于龙头企业，供给增长动能或边际减弱。中长期看，参考海外市场，国内 AWP 租赁有较大潜在成长空间，已初步建立起竞争优势的龙头企业或有更好发展机会。 创新之处 本篇报告，从供需两方面分析 23 年 AWP 租赁行业景气度边际承压的原因，观察24 年供需边际变化，我们认为 24 年行业景气度或小幅改善。我们的判断源于供需两方面的观察，（1）需求增长动能或有一定改善，城中村改造或有贡献一定需求增量；（2）行业分化或加剧，AWP 保有量增量或更多集中于龙头企业，行业供给增长动能边际或有一定下降。 投资看点 近年 AWP 租赁行业景气度总体维持较好水平但边际有一定向下压力，总体呈供需两旺态势，23 年需求增速趋缓使得行业竞争加剧，企业间经营质量分化正在加大，龙头规模/渠道/品牌优势显著，业绩增长韧性更强。供需两方面观察，我们认为 24年行业景气度有一定边际改善机会。 长期看，国内 AWP 租赁市场还有较大成长空间，龙头企业或有更大概率分享行业成长的红利。此外，轻资产模式的应用逐步增加，产能扩张对资本投入的依赖在边际减弱，精细化运营水平/品牌等重要性持续凸显。 此外，扩品类（如华铁应急拓展叉车布局）及布局海外市场（如宏信建发布局东南亚等），或支撑部分企业有更好的增长表现，值得持续关注。 请务必阅读报告末页的重要声明 3 行业报告│行业深度研究 正文目录 1. AWP 租赁：增长潜力好，供给格局优 .................................. 5 1.1 用工成本增加，建筑设备租赁渗透率有望提升 ..................... 5 1.2 AWP 租赁拥有更优的市场增长潜力及供给格局 ..................... 7 2. 动态：市场正快速成长，企业竞争持续加剧 ............................ 9 2.1 国内 AWP 租赁市场正快速成长 .................................. 9 2.2 近年 AWP 租赁领域竞争在持续加剧 ............................. 10 3. 展望：行业景气度或边际改善，长期有成长空间 ....................... 14 3.1 23 年 AWP 租赁企业分化进一步加剧，龙头优势扩大 ............... 14 3.2 行业发展空间较大，24 年景气度或小幅改善 ..................... 15 4. 重视 AWP 租赁积极变化及中长期广阔成长前景 ......................... 19 4.1 华铁应急：快速成长的 AWP 租赁龙头，边界持续拓宽 .............. 19 4.2 宏信建发：国内 AWP 保有量第一，探索布局海外市场