2023年年报点评：全年业绩超预期，24年铜钴产量增长或将继续催化业绩释放

1 Ta公司报告 公司财报点评 证 券 研 究 报 告 Table_ First| Table _Sum mar y 洛阳钼业（603993.SH） 2023 年年报点评：全年业绩超预期，24 年铜钴产量增长或将继续催化业绩释放 投资要点： ➢ 事件：公司发布2023年年报：2023全年公司实现营业收入1,862.7亿元，同比+7.7%；归母净利润82.5亿元，同比+36.0%；扣非归母净利润62.3亿元，同比+2.7%。 ➢ 矿产品产量增加+处置澳矿业务，全年业绩高增。1）量：2023年，公司铜产量42.0万吨（刚果39.4+NPM2.6），同比+51%，销量41.5万吨（刚果39+NPM2.5），同比+172%；钴产量5.6万吨，同比174%，销量3万吨，同比62%；钼产量1.6万吨，同比+3%，销量1.6万吨，同比-2.9%；钨产量0.8万吨，同比+6%，销量0.8万吨，同比+1.6%。2）价：2023年，LME铜均价8,525美元/吨，同比-3.0%；MB标准级钴均价15.8美元/磅，同比-48.9%；钼铁均价25.6万元/吨，同比+37%；APT均价17.9万元/吨，同比+3.1%。3）利：23年归母净利同比+21.8亿元。具体来看，毛利同比+20亿元，主要为TFM和KFM项目投产带动产销量增加所致；税金及附加同比+18亿元，主要为权益金及资源税增加所致；财务费用同比+12亿元，主因美元加息导致利息支出同比增加；投资收益+18亿元，主要为处置澳洲业务；公允价值变动净收益+33亿元，主要为贸易业务衍生金融工具公允价值变动同比增加所致。 ➢ TFM和KFM爬坡放量，24年有望跻身全球前十大铜生产商。TFM目前拥有5条铜钴生产线，预计将在24Q1达产，KFM保持稳产高产，24年铜产量预计将提升到52万吨以上，钴产量6万吨以上，成为全球前十大铜生产商。根据公司最新给出的2024年度经营计划，铜产量中值为54.5万吨，同比+30%；钴产量中值为6.5万吨，同比+16%。 ➢ 公司发布五年规划，彰显高成长性。公司提出了未来五年的发展目标，完成“三步走”战略第二步“上台阶”的目标，初步进入全球一流矿业公司行列：实现年产铜金属80-100万吨、钴金属9-10万吨、钼金属2.5-3万吨、铌金属超1万吨。 ➢ 盈利预测与投资建议：根据最新年报，我们调整了税金及附加和期间费用率，预计24-26年归母净利润为119/129/135亿元（24-25年前值112.3/122.0亿元），参考同行业可比公司，给予公司24年18倍PE，对应目标价为9.91元，维持“买入”评级。 ➢ 风险提示：铜钴钼价格不及预期，产能释放不及预期，海外政策变动风险 Table_ First| Table _Sum mar y|Tabl e_Excel1 财务数据和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 172,991 186,269 203,071 206,683 210,161 增长率 -1% 8% 9.0% 1.8% 1.7% 净利润（百万元） 6,067 8,250 11,886 12,881 13,521 增长率 19% 36% 44% 8% 5% EPS（元/股） 0.28 0.38 0.55 0.60 0.63 市盈率（P/E） 26.6 19.6 13.6 12.5 11.9 市净率（P/B） 3.1 2.7 2.3 1.9 1.7 数据来源：公司公告、华福证券研究所 Table _Fi rst|Table _Rep ortDa te 有色金属 2024 年 3 月 24 日 Table_ First| Table _Ratin g 买入(维持评级) 当前价格： 7.48 元 目标价格： 9.91 元 Table_ First| Table _M arket Info 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 21599/17666 总市值/流通市值（百万元） 161562/132140 每股净资产（元） 2.71 资产负债率（%） 62.41 一年内最高/最低（元） 7.82/4.66 Table _Fi rst|Table _Cha rt 一年内股价相对走势 团队成员 Table_ First| Table _Auth or 分析师 王保庆 执业证书编号：S0210522090001 邮箱： WBQ3918@hfzq.com.cn Table_ First| Table _Con tacte r Table_ First| Table _Relat eRep ort 相关报告 《洛阳钼业(603993.SH)：2023 年三季报点评：TFM 铜库存基本消化，Q3 业绩环比大增》——20231122 《洛阳钼业(603993.SH)：2023 年中报点评：TFM 铜钴产品恢复出口，23H2 库存释放业绩增长可期》——20230829 《洛阳钼业(603993.SH)：加速新能源金属资源全球布局，铜钴矿放量迈入“上台阶”新时期》——20230419 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 -40%-20%0%20%40%2023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-02洛阳钼业沪深300华福证券 丨公司名称 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司财报点评|洛阳钼业 图表 1：财务预测摘要 Table_Exc el2 资产负债表 利润表 单位:百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 单位:百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 30,716 40,614 53,803 68,309 营业收入 186,269 203,071 206,683 210,161 应收票据及账款 1,132 1,234 1,256 1,277 营业成本 168,158 176,965 177,150 179,376 预付账款 1,182 2,111 1,960 1,899 税金及附加 3,084 3,249 3,307 3,363 存货 31,430 38,301 34,811 35,033 销售费用 155 169 172 175 合同资产 0 0 0 0 管理费用 2,387 2,60