百克生物(688276)带状疱疹疫苗快速放量，盈利能力持续提升

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司研究公司点评报告证券研究报告＃industryId＃医药生物＃investSuggestion＃增持(＃investSuggestionChange＃维持 ）＃marketData＃市场数据日期2024-03-25收盘价（元）45.93总股本（百万股）412.84流通股本（百万股）241.35净资产（百万元）4020.36总资产（百万元）5046.24每股净资产（元）9.74来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理＃relatedReport＃相关报告《【兴证医药】百克生物（688276）2022 年年报点评：业绩短期承压，国产首个带状疱疹疫苗上市》《【兴证医药】百克生物（688276）2022 年中报点评：鼻喷流感疫苗业绩有望逐步兑现，带状疱疹疫苗获批在即值得期待》2022-08-31《【兴证医药】百克生物（688276.SH）新股研究报告：鼻喷流感疫苗待放量，带疱疫苗在研值得关注》2021-07-04＃emailAuthor＃分析师：孙媛媛sunyuanyuan@xyzq.com.cnS0190515090001黄翰漾huanghanyang@xyzq.com.cnS0190519020002东楠dongnan@xyzq.com.cnS0190521030001投资要点＃summary＃近日，百克生物发布了 2023 年年报。2023 年，公司实现营业收入 18.25亿元，同比增长 70.30%；实现归母净利润 5.01 亿元，同比增长 175.98%；实现扣非归母净利润 4.93 亿元，同比增长 195.86%；实现经营现金流净额 2.55 亿元，同比增长 540.93%。2023 年 Q4 单季度实现营业收入 5.81亿元，同比增长 182.65%；实现归母净利润 1.70 亿元，实现扣非归母净利润 1.68 亿元，同比扭亏为盈。点评：2023 年，公司重磅产品带状疱疹疫苗获批上市并快速放量，为公司带来可观业绩贡献，并显著提升盈利能力，2023 年公司毛利率与净利率同比均实现明显提升。此外，公司水痘疫苗市场地位领先，后续有望继续稳固市场地位，鼻喷流感疫苗给药方式具有差异化优势，2023 年保持增长。公司产品梯度丰富，展望后续有望保持稳健增长。盈利预测与评级：公司 2023 年获批上市的带状疱疹疫苗为国产首家，面向中老年群体，潜在空间广阔，有望进入快速放量期；公司液体鼻喷流感疫苗后续上市有望改进临床端用药便利性，有望带来业绩增量；公司水痘疫苗的市场领先地位有望进一步保持。此外，公司还有多款重磅产品在研，形成良好产品梯度。我们调整了盈利预测，预计 2024-2026 年归母净利润分别为 7.67 亿元、9.70 亿元、11.23 亿元；对应 3 月 25 日收盘价，PE 分别为 24.7 倍、19.6 倍、16.9 倍，维持“增持”评级。风险提示：核心品种销售不及预期，新产品研发注册进度不及预期，行业竞争加剧风险，核心技术人员流失风险等。主要财务指标＄zycwzb|主要财务指标＄会计年度20232024E2025E2026E营业收入(百万元)1825260932083737同比增长70.3%43.0%23.0%16.5%归母净利润(百万元)5017679701123同比增长176.0%53.0%26.5%15.8%毛利率90.2%92.5%93.2%92.0%ROE12.5%16.2%17.4%17.1%每股收益(元)1.211.862.352.72市盈率37.824.719.616.9来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理注:每股收益均按照最新股本摊薄计算＃dyCompany＃百克生物 （688276.SH ）000009＃title＃带状疱疹疫苗快速放量，盈利能力持续提升＃createTime1＃2024 年 3 月 26 日请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 2 -公司点评报告(带市场行情)报告正文事件近日，百克生物发布了 2023 年年报。2023 年，公司实现营业收入 18.25 亿元，同比增长 70.30%；实现归母净利润 5.01 亿元，同比增长 175.98%；实现扣非归母净利润 4.93 亿元，同比增长 195.86%；实现经营现金流净额 2.55 亿元，同比增长 540.93%。2023 年 Q4 单季度实现营业收入 5.81 亿元，同比增长182.65%；实现归母净利润 1.70 亿元，实现扣非归母净利润 1.68 亿元，同比扭亏为盈。点评带状疱疹疫苗首年上市快速放量，增添公司新增长点。2023 年，公司自主研发的国内首个适用于 40 岁及以上人群的带状疱疹疫苗获批上市，打破了国内带状疱疹预防产品由进口疫苗垄断的局面，填补了国内带状疱疹疫苗市场的不足，为公众预防带状疱疹提供了新的选择，为公司贡献了新的利润增长点。产品营销方面，公司继续夯实儿童疫苗基本盘，在全国新生儿出生率逐年下降的趋势下，立足水痘疫苗可用于 12 月龄以上全人群及流感疫苗依从性好等优势，积极拓宽产品推广渠道，扩大产品知名度及影响力。产品出口与注册方面，积极推进水痘疫苗等产品出口工作，实现出口销量同比大幅上升，首次出口销售至加纳；与俄罗斯签署合作协议，以提升水痘疫苗在俄罗斯等地的可及性，进一步提升公司的国际竞争力和影响力。分产品看，水痘疫苗收入 8.20 亿元，同比下降 14.36%；带状疱疹疫苗首年实现收入 8.83 亿元；鼻喷流感疫苗收入 1.22 亿元，同比增长 6.85%。2023 年，公司盈利能力提升显著，2023 年毛利率 90.23%，同比增加 3.04 个百分点，净利率 27.46%，同比增加 10.52 个百分点。在研项目积极推进，多个产品取得关键进展。公司持续推进创新发展战略，深挖“病毒规模化培养技术平台”、“制剂与佐剂技术平台”、“基因工程技术平台”、“细菌性疫苗技术平台”核心优势，同时，与传信生物签订对外投资协议，实现优势互补，加快建设“mRNA 疫苗技术平台”，形成五大核心技术平台，有效推进多种 mRNA 疫苗的研发和布局，促进公司实现技术及产品多元化。2023 年，公司积极推进各在研项目进展，进一步夯实基础，多个在研管线产品取得关键进展：液体鼻喷流感疫苗即将申请上市许可，项目进展基本与公司预期一致；狂犬单抗正在开展 I 期临床试验；破伤风单抗取得《药物临床试验批准通知书》，准备开展 I 期临床试验；冻干狂犬疫苗（人二倍体细胞）取得《药物临床试验批准通知书》，准备开展 I 期临床试请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 3 -公司点评报告(带市场行情)验。截至 2023 年底，公司在研项目共计 16 项，其中处于已获批临床试验及申请注册阶段的项目 6 项。2023 年度，研发投入 1.99 亿元，占营业收入比例10.89%。表 1、公司主要研发项目及进展项目名称进展或阶段性成果技术水平具体应用前景百白破疫苗（三组分）I 期临床试验完成，正处于 III期临床试验的准备工作升级换代用于预防百日咳、白喉、破伤风带状疱疹疫苗2023 年 1 月获得生产批件，已上市销售填补国内空白用于预防带状疱疹液体鼻喷流感