电力设备与新能源行业研究周报：强终端需求与盈利修复共驱4月排产续升，大储景气高企

敬请参阅最后一页特别声明 1 子行业周度核心观点： 光伏&储能：光伏出口数据同环比增长强势程度超预期，持续验证海外需求强度及健康库存水平；近期电池组件价稳，而成本端硅片续跌（硅料亦开始松动）；强势终端需求与组件持续修复的测算盈利水平，大概率将驱动 4 月组件排产在 3 月约 55GW 的基础上再提升，从而进一步推升全年需求信心及部分供需偏紧环节（如玻璃、高效 N 型电池）的盈利预期；年初以来国内外大储景气高企，国内大储市场有望迎来竞争格局改善和头部企业的量利齐升。 电网：本周出口数据出炉，我们坚定看好电力设备出海链景气的持续性。1-2 月我们统计的 13 项重点电力设备合计累计同比增速达到 13%，其中高压开关、电表、和变压器增速仍保持最快，分别同比增长 40%、31%、24%。三类环节对应标的：高压开关——思源电气；电表——海兴电力、三星医疗；变压器——金盘科技、华明装备。 氢能与燃料电池：能源局编制加快推动氢能产业高质量发展政策，绿氢与储运方向有望先发受益；FCV 上险量季节性波动，产销同比持续高增，看好燃料电池核心零部件板块后续受益催化。 风电：3 月 15 日阳江市阳西县自然资源局发布青洲五、六、七海上风电项目海缆集中送出工程项目《建设工程规划许可证》的批前公示，深远海风进展释放积极信号，有望提振市场信心，关注深远海相关进展或将进一步提高行业估值：1）深远海相关政策落地；2）浙江、江苏等省份推动深远海规划；3）现有深远海示范性项目有阶段性进展，如取得核准等。 本周重要行业事件： 光储风：1-2 月光伏产品出口数据发布（超预期）；发改委发布《全额保障性收购可再生能源电量监管办法》；国家能源局印发《2024 年能源工作指导意见》；上海启动 5.8GW 海风竞配（配储不低于 20%x2h）；阿特斯 PCS 储能变流系统正式量产；奥特维设立马来西亚子公司；隆基绿能拟发布硅片新产品。 电网：能源局印发《2024 年能源工作指导意见》、《配电网安全风险管控重点行动工作方案》；国家电网有限公司 2024年产业工作会议召开。 氢能与燃料电池：国富氢能向港交所递交主板上市申请；发改委公示 8 大低碳先进氢能项目，绿氢产能超 14 万吨；中石化正式发布我国首个制加氢一体站团标；中国石油首个可再生能源制氢项目投产，年产氢能力可达 2100 吨。 投资建议与估值：详见报告正文各子行业观点详情。 风险提示：政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 子行业周观点详情  光伏&储能：光伏出口数据同环比增长强势程度超预期，持续验证海外需求强度及健康库存水平；近期电池组件价稳，而成本端硅片续跌（硅料亦开始松动）；强势终端需求与组件持续修复的测算盈利水平，大概率将驱动 4 月组件排产在 3 月约 55GW 的基础上再提升，从而进一步推升全年需求信心及部分供需偏紧环节（如玻璃、高效 N型电池）的盈利预期；年初以来国内外大储景气高企，国内大储市场有望迎来竞争格局改善和头部企业的量利齐升。  一、我们在 1 月下旬提出原创的“产装比”指标，基于组件端排产情况，预测 1-2 月国内装机与组件出口有望实现同环比强势增长，继前期国网口径 1 月装机数据超预期之后，本周海关总署公布的 1-2 月光伏电池组件出口情况再次超预期，验证我们此前预测方法有效性的同时，再次提振市场对海外终端需求及库存消化情况的信心。  1-2 月光伏电池组件合计出口 49.1GW，同比+54%，月均出口量环比去年 12 月+34%，超预期，其中印度、欧洲、中东地区显著增长。其中：  1-2 月组件出口 36.9GW，同比+35%，月均出口量环比 12 月+19%。地区分布看，欧洲、印度、中东、巴西组件出口量显著增长，其中对欧洲十国组件出口 11.4GW，月均出口量环比 12 月增长 41%，欧洲库存持续消化，经济性支撑下厂家下单积极性提升。  1-2 月电池片出口 12.1GW，同比+172%，月均出口量环比 12 月+123%。印度仍为最大的电池片出口目的地国，土耳其、柬埔寨出口量较大，印尼出口量显著增长。 图表1：2024 年 1-2 月光伏电池组件出口量同环比增长强势 来源：海关总署，盖锡咨询，国金证券研究所  二、产业链价格方面，本周硅片延续跌价趋势，硅料价格呈现松动迹象，电池组件（尤其是 N 型）价格持稳，实际成交价格重心略有上移，电池组件环节测算盈利继续呈现修复趋势，有望驱动 4 月组件排产在 3 月约 55GW 的基础上进一步提升。  硅料：本周市场订单疲软，硅片高库存及持续跌价背景下，采购硅料放缓，硅料库存也开始逐渐累积，叠加上游工业硅成本下行，预计硅料价格将有所松动。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务  硅片：库存压力较大，企业为降低库存竞价出货，价格持续下跌，部分二线企业开始减产，但降库惯性或令短期内硅片价格延续弱势。  电池片：报价整体持稳，P 型实际成交重心略有下降，N 型电池库存低位、价格持稳。  组件：组件需求攀升，整体库存降低，但订单持续分化，头部企业订单饱满，将结合成本变化及终端提价进展灵活调整排产节奏，二三线企业订单匮乏，亏损严重的低价订单执行能力减弱。  三、年初以来国内外大储市场维持高景气，在电网灵活性需求渐增及电力市场化等相关政策引导的趋势下，国内大储市场有望迎来竞争格局改善和头部企业的量利齐升。  近日伍德麦肯兹发布美国 2023 年 Q4 储能装机报告，四季度美国实现储能装机 4GW/12.3GWh（基本全部为大储），同比+312%/+300%，环比+101%/+99%。2023 年全年美国实现储能装机 8.7GW/26.0GWh，同比+91%/+89%，其中大储7.9GW/24.0GWh，同比+99%/+101%。  4Q23 美国大储市场表现亮眼，创下单季度装机新高，其中加州和德州装机占比达到 77%。我们此前在储能年度策略报告中预计 2024 年美国大储有望在上游原材料价格见底、利率见顶向下的背景下，实现 38GWh（同比+81%）的装机规模，Q4 美国大储装机充分验证行业景气度趋势，同时 EIA 发布的 1 月美国公用事业光储装机数据（同比+87%/+123%）也验证这一趋势。  国内方面，尽管风光电站“强制”配储的合理性与有效性一直以来备受质疑，但随着光伏风电建设成本持续下降、风光发电量占比提升带来的电网灵活性资源需求增长，各地区在对光伏、风电建设指标进行竞争性配置的过程中，配储相关要求仍然是最重要的考虑因素之一，且配储比例整体呈现上升趋势。  此前国内大储市场痛点突出，即“风光电站业主选购的储能系统产品质量参差不齐、电网调度积极性弱、大储市场竞争格局混乱（劣币驱逐良币）”之间的恶性循环。但随着风光装机及其发电量占比的持续快速提升，弃光/弃风压力渐升，电网对储能系统的真实调度需求逐渐显现，结合政策端配套（今年 2 月 27 日发改委、能源局联合印发《关于加强电网调峰储能和智能化调度能力建设的指导意见》），国内大储市场有望迎来期待