金盘科技(688676)干变龙头持续打磨内功，海外业务引领行业

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年03月22日买 入金盘科技（688676.SH）干变龙头持续打磨内功，海外业务引领行业核心观点公司研究·财报点评电力设备·电网设备证券分析师：王蔚祺证券分析师：王晓声010-88005313010-88005231wangweiqi2@guosen.com.cnwangxiaosheng@guosen.com.cnS0980520080003S0980523050002基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价40.60 元总市值/流通市值17351/17351 百万元52 周最高价/最低价47.30/26.75 元近 3 个月日均成交额203.62 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《金盘科技（688676.SH）-收入利润保持高增态势，海外订单快速增长》 ——2023-10-22《金盘科技（688676.SH）-两大海外长单落地，变压器出口确定性夯实》 ——2023-08-28《金盘科技（688676.SH）-全年业绩符合预期，数字化/储能业务高成长可期》 ——2023-03-26《金盘科技（688676.SH）-2022 年业绩符合预期，储能与数字化工厂业务实现交付》 ——2023-03-02《金盘科技（688676.SH）-盈利能力逐季度修复，三大业务齐头并进》 ——2022-11-01全年业绩符合预期，归母净利润增长 78%。公司 2023 年实现营收 66.68 亿元（同比+40.50%），归母净利润 5.05 亿元（同比+78.15%），扣非净利润 4.81亿元（同比+104.92%），销售毛利率 22.81%（同比+2.52pct.），扣非销售净利率 7.21%（同比+2.27pct.）。四季度业绩创历史新高，盈利能力持续提升。公司 2023 年四季度实现营收18.95 亿元（同比+21.59%，环比+0.79%），归母净利润 1.71 亿元（同比+48.76%，环比+20.56%），销售毛利率 24.45%（同比+2.1pct.，环比+1.67pct.），销售净利率 8.96%（同比+1.57pct.，环比+1.45pct.）。新增订单保持高增速，海外新增订单接近 20 亿元。2023 年公司实现海外订单收入 19.91 亿元，同比增长 119.18%。2023 年公司新增订单 78.32 亿元（不含税），同比+35.14%，其中海外新增订单 19.91 亿元，同比+119.18%。23年新增拓展近百家海外客户，在发电及供电、工业企业电气配套、新基建等领域快速增长。公司紧抓全球电力设备需求景气周期，海外业务表现突出。数字化助力内部降本增效，持续斩获外部订单。公司自 2019 年开始推进数字化转型建设，目前武汉基地各数字化工厂已全面投产，公司基于自主研发的工业互联网平台 JSTDFPlat3.0 及企业服务总线平台 Vportal，已实现各系统间的无缝连接和信息流的自动化，生产效率显著提升。公司累计承接数字化解决方案订单超 6 亿元，公司数字化解决方案产品已得到市场普遍认可。持续深耕打磨优势产品，高端液浸式变压器成功线下。目前公司可提供72.5kV 及以下的干式变压器和电压等级为 145kV 及以下、容量 60MVA 及以下的液浸式变压器。公司72.5kV产品成功应用于海上和陆上风电，“17MVA/66kV海上风电液浸式变压器”已成功下线。公司率先研发成功业内首台陆地 10MW机组配套的 35kV 升压干式变压器并成功并网。风险提示：上游原材料大幅涨价；市场竞争加剧；海外市场开拓不及预期。投资建议：下调盈利预测，维持“买入”评级。考虑到储能行业竞争情况和公司数字化解决方案产品交付节奏，小幅下调 24 年盈利预测。预计 2024-2026 年实现归母净利润 7.54/10.68/13.48亿元（24-25 年原预测值为 8.01/10.24 亿元），当前股价对应 PE 分别为 23/16/13 倍，维持“买入”评级。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)4,7466,6689,05411,40913,658(+/-%)43.7%40.5%35.8%26.0%19.7%净利润(百万元)28350575410681348(+/-%)20.7%78.2%49.4%41.6%26.3%每股收益（元）0.671.181.762.503.16EBITMargin6.5%9.6%10.0%10.8%11.4%净资产收益率（ROE）10.6%16.3%20.8%24.2%24.8%市盈率（PE）61.034.423.016.312.9EV/EBITDA54.228.522.718.014.5市净率（PB）6.015.264.393.572.89资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2全年业绩符合预期，归母净利润增长 78%。公司 2023 年实现营收 66.68 亿元（同比+40.50%），归母净利润 5.05 亿元（同比+78.15%），扣非净利润 4.81 亿元（同比+104.92%），销售毛利率 22.81%（同比+2.52pct.），扣非销售净利率 7.21%（同比+2.27pct.）。2023 年公司拟派发现金红利1.92 亿元，占归母净利润 38.11%。图1：公司年度营业收入及增速（单位：百万元、%）图2：公司单季营业收入及增速（单位：百万元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司年度归母净利润及增速（单位：百万元、%）图4：公司单季归母净利润及增速（单位：百万元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司年度毛利率、净利率变化情况（单位：%）图6：公司单季毛利率、净利率变化情况（单位：%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3四季度业绩创历史新高，盈利能力持续提升。公司 2023 年四季度实现营收 18.95亿元（同比+21.59%，环比+0.79%），归母净利润 1.71 亿元（同比+48.76%，环比+20.56%），扣非净利润 1.59 亿元（同比+129.74%，环比+17.48%），销售毛利率24.45%（同比+2.1pct.，环比+1.67pct.），销售净利率 8.96%（同比+1.57pct.，环比+1.45pct.）。输配电业收入同比增长 36%，储能业务实现放量。受益于“双碳”政策的稳步推进，新能源行业发展持续向好，公司作为全球新能源电力装备优势提供商，坚持以变压器为核心，深耕输配电业务领域，2023 年公司输配电业务实现收入 61.41亿元，同比增长 36.26%，营收占比 92.11%；公司在储能新业务领域发展势头强劲，目前已成功构建了全