好太太(603848)深度报告：发展基础持续夯实，晾晒龙头成长动力充沛

公司深度报告 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 32 [Table_MainInfo] 发展基础持续夯实，晾晒龙头成长动力充沛 ――好太太（603848.SH）深度报告 分析师： 袁艺博 SAC NO： S1150521120002 2024 年 3 月 22 日 [Table_Summary] 投资要点：  晾晒领域领军企业，2023 年业绩实现高增 公司成立于 1999 年，是国内晾晒领域领先企业，2023 年品牌价值达到228.09 亿元。2023 年前三季度，营收同比实现 10.71%的增长，达到 11.16 亿元。今年 1 月 24 日，公司公告，预计 2023 年全年归母净利润将达到 3.18 亿元至 3.63 亿元，同比增长 40%到 60%。  智能家居行业前景广阔，智能晾晒、门锁领域将实现稳增长 2022 年，国内智能家居市场规模为 6,515.60 亿元，同比增长 12.33%；IDC 预计，到 2026 年国内智能家居设备出货量突破 5 亿台。2022 年，国内智能晾衣架行业规模为 104 亿元，同比增长 19.50%；艾瑞咨询预计，2023-2024 年智能晾衣架行业规模将保持 20%左右增速。根据洛图科技数据，2023 年中国智能门锁市场销量达 1,801 万台，市场规模超 200 亿元，预计至 2027 年将达到 409 亿元。智能门锁符合智能化和安防需求，价格下行或有利于刺激产品渗透率提升，同时，B 端渠道迈向多元化，支撑行业发展。  以产品力为驱动，公司发展动能充沛 公司持续强化研发实力，推进产品创新，至 2023 年上半年，集团及子公司累计获得国家专利 1,300 余项。2023 年内，公司以渠道建设为主脉，通过合理布局、稳健拓进“开疆焕新”行动，完善布局零售体系。公司线上销售模式成熟，2018-2022 年，电商渠道收入 CAGR 达到 31.61%。至 2023 年，公司连续8 年获得天猫、京东 618 大促行业销量第一。公司智能家居产品价格提升支撑盈利能力提高，产品力增强夯实产品价格基础。2022 年，公司金湖基地投产，且未来具备继续扩充空间。2023 年内，公司完成股权激励，明确 2024年收入目标。  投资建议 在中性情景下，预计 2023-2025 年，公司 EPS 分别 0.81 元、0.98 元、1.17 元，2024 年对应 PE 估值为 15.32 倍。考虑到智能晾衣架产品在国内市场具备良好发展空间，公司作为行业领先企业，产品、产能、渠道等多维度发力，具备中长期良好增长基础，故首次覆盖给予“增持”评级。  风险提示 原材料价格波动风险、市场竞争以及行业跨界风险、房地产市场调控风险 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 1,425 1,382 1,659 1,994 2,363 (+/-)% 22.9% -3.0% 20.0% 20.2% 18.5% 经营利润（EBIT） 323 249 370 443 527 (+/-)% 22.6% -23.0% 48.8% 19.8% 19.0% 归母净利润 300 219 328 396 471 (+/-)% 13.0% -27.2% 50.2% 20.7% 18.9% 每股收益（元） 0.75 0.55 0.81 0.98 1.17 [Table_Analysis] 一级行业——二级行业 轻工制造——家居用品 证券分析师 袁艺博 022-23839135 yuanyb@bhzq.com [Table_Author] [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 最新收盘价： 15.01 元 [Table_Picture] 最近半年股价相对走势 -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%沪深300好太太 [Table_Report] 公司研究 证券研究报告 深度报告 公司深度报告 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 2 of 32 表：三张表及主要财务指标 资产负债表（百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 393 124 282 544 839 营业收入 1,425 1,382 1,659 1,994 2,363 应收票据及应收账款 119 102 74 91 110 营业成本 783 741 839 1,005 1,182 预付账款 5 8 12 12 12 营业税金及附加 10 12 16 19 23 其他应收款 5 4 6 7 8 销售费用 203 258 290 340 405 存货 196 197 195 229 259 管理费用 65 77 92 124 151 其他流动资产 24 11 11 11 11 研发费用 49 44 52 63 75 流动资产合计 1,496 615 751 1,064 1,410 财务费用 -8 -7 0 -2 -3 长期股权投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 -2 -5 -10 -5 -3 固定资产合计 261 390 402 431 476 信用减值损失 -16 -20 -17 -13 -13 无形资产 105 1,426 1,401 1,390 1,385 其他收益 25 24 33 34 35 商誉 0 0 0 0 0 投资收益 28 -11 1 1 2 长期待摊费用 5 13 41 44 49 公允价值变动收益 -6 0 0 0 0 其他非流动资产 168 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 2,345 2,821 3,105 3,484 3,925 营业利润 352 245 377 462 552 短期借款 0 34 0 0 0 营业外收支 1 5 9 4 3 应付票据及应付账款 266 192 221 275 331 利润总额 353 250 386 466 554 预收账款 0 0 0 0 0 所得税费用 51 32 58 70 83 应付职工薪酬 30 26 30 36 43 净利润 302 218 328 396 471 应交税费 28 21 25 30 34 归属于母公司所有者的净利润 300 219 328 396 471 其他流动负债 15 5 5 5 5