吉利汽车(0175.HK)2023毛利率回升，2024销量实现开门红

国信证券（香港） 请务必阅读正文之后的信息披露及其项下所有内容 公司研究 吉利汽车（00175.HK） 2023 毛利率回升，2024 销量实现开门红 吉利汽车（00175.HK） 2023 收入快速增长，毛利率明显回升 吉利汽车发布 2023 年度业绩：2023 全年，公司实现销售收入 1792 亿元人民币（下同），同比增长 21.1%；毛利录得 274.2 亿元，同比增长 31.2%；股东应占净利润录得 53.1 亿元，同比增长 0.9%。2023 年，公司汽车销量录得168.65 万辆（包括领克及睿蓝品牌），同比增长 17.7%。 2023 年公司收入录得快速增长，主因：1、汽车销量实现了较快增长；2、公司产品矩阵持续优化，以及售价较高的新能源车占比提升，车辆平均出厂价同比上升约 2%。2023 全年，公司毛利率录得 15.3%，较去年提升 1.2 个百分点。毛利率提升，我们认为主要原因在于：1、产品结构的改善；2、规模效应的体现；3、重要原材料成本的下降。 2023 年，公司股东应占净利润仅实现微增，远低于收入及毛利增速，主要原因在于：1、新能源品牌及渠道扩张，分销及销售费用同比大增 43.8%；2、上年有高达 17.5 亿元的一次性收益项目，扣除此项影响后，净利润同比增长 51%。总体上看， 2023 年公司尽管受到了行业竞争明显加剧、价格战白热化、新能源转型导致费用率上升等不利影响，但总体业绩仍展现出稳健向好之趋势，整体经营效率明显提升。 2024 实现销量开门红，新能源车继续暴增 2024 年 1、2 月，公司汽车销量分别录得 21.3、11.1 万辆，连续两个月创下公司当月销量的历史新高。2024 年 1-2 月公司汽车销量录得 32.5 万辆，同比大增 55%。其中，吉利品牌销量同比增长约 48%，极氪品牌同比大增约 134%，领克品牌同比增长约 79%。 2024 年 1、2 月，公司新能源汽车销量分别录得 6.58、3.35 万辆，其中 1 月份销量创下了公司新能源车月销的历史新高。1-2 月公司新能源汽车销量录得9.93 万辆，同比暴增 189%。分动力类型看，公司 1-2 月纯电车销量录得 5.64万辆，插电混动车 4.29 万辆。渗透率方面，1-2 月新能源车渗透率达到 30.6%。 新车型储备相当丰富，年度销量目标有望顺利完成 新车型方面，公司旗下吉利、极氪、领克三大品牌计划于 2024 年新推出近 10款新能源产品。吉利银河品牌首款纯电动车 E8 已于 1 月初正式上市，该车型定位纯电中大型轿车，指导价区间 17.58-22.88 万。除 E8 以外，吉利品牌年内预计还将有两款纯电 SUV 及一款插混 SUV 上市。 极氪品牌重磅车型极氪 007，已于 2024 年初正式交付，该车型定位纯电中型轿车，指导价区间 20.99-29.99 万。截至 3 月上旬，极氪 007 在 60 多天时间里已完成交付上万辆。我们认为这一销量成绩已展现出该车型的爆款潜力。预计极氪品牌年内还有两款全新纯电动车型上市。 领克品牌新增车型领克 07EM-P，预计将于 2024 年二季度正式上市。该车型定位中型轿车，搭载 1.5T EM-P 插混动力系统。此外，领克品牌预计年内将新推出两款纯电车型。 公司年度销量目标为 190 万辆，其中新能源车销量增速目标为 66%。如实现目标，公司 2024 年汽车销量将增长约 13%，而新能源销量将达到 81 万辆。鉴于公司产品组合市场竞争力较强，且 2024 年新增全新车型众多，我们认为公司大概率将顺利完成年度销量目标。 2024 年 3 月 20 日 公司研究·点评报告 基础数据 所属行业 汽车 评级 买入 收盘价 (HKD) 8.83 总市值 (HKD 亿) 889 流通市值 (HKD 亿) 889 52 周最高/最低 (HKD) 7.24-11.64 数据来源：Wind；数据日期：2024 年 3 月 20 日收盘 国信证券（香港）研究部整理 股价表现 数据来源： Wind；国信证券（香港）研究部整理 韩卫东 SFC CE No.: BCH669 +852 2899 8300 hanwd@guosen.com.hk 相关研究报告 《吉利汽车（00175.HK）：月销创历史新高，估值仍处低位》（2023-10-10） 《吉利汽车（00175.HK）：费用率上升拖累盈利，7月销量表现良好》（2023-08-22） 《吉利汽车（00175.HK）：销量增长势头良好，银河 L7 爆款潜力巨大》（2023-07-07） 《吉利汽车（00175.HK）：2022 收入高增，静待2023 新能源车放量》（2023-03-22） 《吉利汽车（00175.HK）：新能源渗透率迅速走高，2023 或继续高增》（2023-01-10） 《吉利汽车（00175.HK）：上半年收入实现高增，新能源车渐入佳境》（2022-08-23） 《吉利汽车（00175.HK）：产品结构提升明显，估值处于低位》（2022-03-23） 《吉利汽车（00175.HK）：新能源车销量维持高位，中国星系列保持强势》（2022-02-11） 《吉利汽车（00175.HK）：月销环比回升显著，2022 或重回高增》（2021-12-07） -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%吉利汽车恒生指数 公司研究：吉利汽车（00175.HK） 韩卫东, +852 2899 8300, hanwd@guosen.com.hk 国信证券（香港） 请务必阅读正文之后的信息披露及其项下所有内容 2 盈利预测 我们预测公司 2024 年收入同比将实现 15%左右的增长，达到 2000 亿元以上。主因：1、汽车销量有望实现快速增长；2、产品结构继续上行，单车售价持续提升。我们预测公司 2024 年净利润将达到 70 亿元左右的水平，同比实现 35%左右的增长。主因：规模效应有望继续体现，各品牌协同也有望促进公司整体效率的提升。 估值与投资评级 吉利汽车（00175.HK）港股 2024 年 3 月 20 日收盘价为 8.83 元，对应我们的 2024 年预测业绩 PE 约为 11.4 倍，估值仍处于低位。公司目前已完成新能源全面转型，品牌、技术路线布局已较为齐全。公司新能源技术储备丰富，年内新增车型众多，并且多款车型具备爆款潜质。同时，出口业务已成为公司新的销量增长点。我们认为公司全年销量目标大概率将顺利完成。目前公司股价处于近年低位，属于较佳的中长期布局机会。维持买入评级。 （注：以上数据均来自上市公司公告、车企官网、汽车之家、Wind，国信证券（香港）研究部整理） 风险提示 宏观经济回升不及预期；原材料成本显著上升；市场竞争环境持续恶化。 盈利预测 数据来源：上市公司公告，国信证券（香港）研究部 货币单位：人民币亿元201920202021202220232024E营业总收入974.01921.141,016.111,479.651,792.042,062.63YOY-8.6%-5.4%10.3%45.6%21.1%15.