中航光电(002179)营收利润稳步增长，持续加大投资金额

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公 司 研 究 公司点评 报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 国防军工 ＃investSuggestion＃ 增持 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） ＃marketData＃ 市场数据 日期 2024-03-19 收盘价（元） 37.31 总股本（百万股） 2,119.66 流通股本（百万股） 2,063.84 净资产（百万元） 20,496.29 总资产（百万元） 35,569.90 每股净资产（元） 9.67 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 ＃relatedReport＃ 相关报告 《中航光电 2023 年三季报点评：营收利润稳步增长，三季度净利率创历史新高》2023-11-13 《中航光电 2023 年中报点评：营收利润稳步增长，投资加大产能布局》2023-09-15 《中航光电 2023 年一季报点评：业绩兑现超预期，单季营收、利润再创历史新高》2023-05-03 ＃emailAuthor＃ 分析师： 石康 shikang@xyzq.com.cn S1220517040001 李博彦 liboyan@xyzq.com.cn S0190519080005 董昕瑞 dongxinrui@xyzq.com.cn S0190522120002 ＃assAuthor＃ 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 公司发布 2023 年年报：营收 200.74 亿元，同比增长 26.75%；归母净利润 33.39 亿元，同比增长 22.86%；扣非后归母净利润 32.45 亿元，同比增长 23.73%；基本每股收益 1.62 元/股，同比增长 22.89%（基本每股收益为年报披露数据，股本口径为截至2023 年股本，非最新股本）；加权平均净资产收益率 17.68%，同比增加 0.86pct。 ⚫ 公司 2024 年度预算：公司 2024 年度计划实现营业收入 221 亿元，较 2023 年完成金额增长 10.09%，较 2023 年计划金额增长 26.29%；计划实现利润总额 41.1 亿元，较2023 年完成金额增长 10.08%，较 2023 年计划金额增长 22.32%。2023 年公司营业收入、利润总额计划完成率分别为 114.71%和 111.12%；2022 年公司营业收入、利润总额计划完成率分别为 111.30%和 120.28%。 ⚫ 连接器及集成互连组件产品稳步增长，发展液冷解决方案转型整体互连解决方案提供商。2023 年公司电连接器及集成互连组件产品实现营收 155.00 亿元，同比增长27.17%，占营业收入的 77.21%，营收占比同比增加 0.25pct，毛利率 40.92%，同比增加 0.86pct；光连接器及其他光器件以及光电设备产品实现营收 31.47 亿元，同比增长27.26%，占营业收入的 15.68%，营收占比同比增加 0.06pct，毛利率 26.44%，同比增加 3.71pct；液冷解决方案及其他产品实现营收 14.27 亿元，同比增长 21.35%，占营业收入的 7.11%，营收占比同比减少 0.32pct。 ⚫ 核心子公司经营业绩再创新高。2023 年，公司控股子公司沈阳兴华实现营收 16.00 亿元，同比增长 20.96%；净利润 2.21 亿元，同比增长 26.67%；净利率 13.79%，同比增加 0.62pct。控股子公司中航富士达实现营收 8.15 亿元，同比增长 0.82%；净利润 1.55亿元，同比增长 2.38%；净利率 19.07%，同比增加 0.29pct。控股子公司翔通光电实现营收 5.89 亿元，同比增长 5.83%；净利润 0.52 亿元，同比增长 6.43%；净利率 8.79%，同比增加 0.05pct。参股公司青岛兴航实现营收 5.81 亿元，同比增长 13.26%；净利润2.64 亿元，同比增长 14.01%；净利率 45.42%，同比增加 0.30pct。 ⚫ 毛利率同比小幅提升，管理费用同比大幅增长。2023 年，公司整体毛利率为 37.95%，同比增加 1.41pct；归母净利率为 17.61%，同比减少 0.70pct。期间费用总额 39.13 亿元，同比增长 44.65%，期间费用占营收比重 19.49%，营收占比同比增加 2.41pct；其中，销售费用 5.34 亿元，同比增长 27.23%，占营业收入的 2.66%，营收占比同比增加 0.01pct；管理费用 13.33 亿元，同比增长 46.52%，占营业收入的 6.64%，营收占比同比增加 0.90pct；财务费用-1.51 亿元，同比增加 7060.43 万元；研发费用 21.97 亿元，同比增长 37.55%，占营业收入的 10.95%，同比增加 0.86pct。 ⚫ 销售商品关联交易金额保持高增长，第一大客户收入占比提升。2023 年，公司向航空工业下属单位销售商品关联交易金额为 37.00 亿元，同比增长 28.95%，完成关联交易预计额 41.98 亿元的 88.15%，同比减少 3.18pct。2024 年公司预计向航空工业下属单位销售商品关联交易金额为 43.97 亿元，较 2023 年预计金额同比增长 46.30%，较2023 年实际金额同比增长 18.83%。公司前五名客户合计销售金额 85.18 亿元，占年度销售总额的 42.43%，同比增加 0.16pct，其中关联方航空工业下属单位为公司第一大客户，2023 年销售金额 37.00 亿元，占年度销售总额的 18.43%，同比增加 1.61pct。 ⚫ 拟定 2024 年投资计划，布局重点项目建设。根据公司发展战略及年度重点建设项目，拟定了 2024 年度投资计划，计划投资总额 23.70 亿元，同比增长 25.56%。 ⚫ 我们根据最新财报调整盈利预测，预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为38.44/46.15/54.61 亿元，EPS 分别为 1.81/2.18/2.58 元/股，对应 2024 年 3 月 19 日收盘价 PE 为 20.6/17.1/14.5 倍，维持“增持”评级。 ⚫ 风险提示：收入确认进度低于预期；市场竞争加剧民品盈利下滑。 主要财务指标 ＄zycwzb|主要财务指标＄ 会计年度 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 20074 23788 28736 34196 同比增长 26.7% 18.5% 20.8% 19.0% 归母净利润(百万元) 3339 3844 4615 5461 同比增长 22.9% 15.1% 20.1% 18.3% 毛利率 38.0% 37.4% 37.0% 36.7% ROE 16.3% 16.7% 17.6% 18.2% 每股收益(元) 1.58 1.81 2.18 2.58 市盈率 23.7 20.6 17.1 14.5 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理（注：每股收益均按照最新股本摊薄