致尚科技(301486)游戏零部件／XR／光通讯多领域布局，业绩增长动能强劲

http://www.huajinsc.cn/1 / 8请务必阅读正文之后的免责条款部分2024 年 03 月 19 日公司研究●证券研究报告致尚科技（301486.SZ）公司快报游戏零部件/XR/光通讯多领域布局，业绩增长动能强劲投资要点 产品进入 N 公司&Meta 供应链，XR 有望贡献游戏零部件业务业绩增量。（1）日本知名企业 N 公司旗下产品精密零部件：①滑轨产品，日本知名企业 N 公司旗下游戏机主流型号产品左右各有两套滑轨，分为公端和母端，分别位于手柄与主机，起到结构连接、电路及信号传输作用。产品可根据使用者需求进行拆卸及组装，变换手柄形态，满足多种场景需求。②Tact Switch 产品，左右按键轻触开关，起到电路及信号控制、连接等功能；卡槽，具备游戏卡读取功能；耳机麦克风端口可实现音频信号及电流之间的传输。（2）Quest 产品控制手柄零部件：公司精准定位控制器关键技术显著改善了产品漂移问题，并已在国内及日本取得专利授权，产品小巧轻便，复位精度高，具有 2,000 万次以上使用寿命，可被应用于 VR/AR、无人机、远程医疗等需要精准定位及实时遥控的领域，技术门槛高。公司的 Joy-stick产品已于 2020 年顺利通过 Meta 认证，用于 Meta 旗下 Quest 品牌 VR/AR 产品的控制手柄，并开始实现批量供货。 布局光纤连接器&参股福可喜玛，紧握 AI 时代发展先机。光纤连接器中，MPO/MTP光纤跳线作为小型化和集成化发展下的产品方向，其一端或两端为矩形状的 MT插芯连接，通过一个插芯实现多芯光纤的并排连接，最多可以达到两排 24 芯甚至更多的光纤同时连接。据 IEC 国际标准的规定，高密度的 MPO/MTP 连接器已成为了 40G 和 100G 网络传输的标准接口，市场前景广阔。公司光纤连接器产品包括单芯及多芯 MPO 光纤跳线等，主要服务于 4G/5G 通讯，应用场景包括数据中心、FTTH 及 FTTA 等，客户包括 SENKO、特发信息等知名企业，未来随着 5G建设、数据中心等“新基建”建设的加快，光纤连接器的应用场景将日益丰富，应用范围也将不断扩大。2020 年 7 月，公司参股福可喜玛，进一步提升了光通讯产品领域的服务能力。福可喜玛于 2014 年 11 月从日本福岛创发技研株式会社引进 MT/MPO 插芯生产技术及团队，目前已自主研发出 MT/MPO 2 芯、4 芯、12 芯、16 芯、24 芯，32 芯、48 芯、超薄超短插芯等，并全部实现量产，其他种类的插芯也在持续开发中。根据光纤在线信息，福可喜玛再次添置了先进的生产制造设备，以提高其 MT 插芯产品质量和生产效率。此次安装的进口生产设备将公司的 MT 插芯产能再次推到了新的高度，继续稳居其国内最大的 MT 插芯类产品供应商的龙头地位，同时为当前火热的 AI 大模型产业链提供大批量、高质量的产品，根据光纤在线数据，2023 年福可喜玛 MT 插芯出货量在 10 月达到 600 万 pcs。 收购西可实业 52%股权，与公司自动化设备业务实现协同。公司拟以部分超募资金 1.3 亿元收购西可实业 52%股权。本次收购完成后，西可实业将成为公司控股子公司，纳入公司合并报表范围。西可实业专注于高硬脆性材料研磨抛光设备的研发和制造，西可实业主要产品包括自动曲面抛光设备、金属抛光设备、半导体抛光设备等，广泛应用于消费电子、汽车、半导体等领域金属及非金属零部件的研磨抛光。（1）自动曲面抛光设备：目前西可实业的自动曲面抛光设备广泛应用于各种品牌手机产品玻璃盖板的研磨抛光，为蓝思股份、比亚迪、富士康集团、立讯精密、美国康宁、信濠光电等国内外知名企业提供消费类电子相关产品的研磨抛光定制化方电子 | 消费电子组件Ⅲ投资评级增持-A(首次)股价(2024-03-18)39.90 元交易数据总市值（百万元）5,134.37流通市值（百万元）1,283.59总股本（百万股）128.68流通股本（百万股）32.1712 个月价格区间62.36/27.99一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益30.07-15.51-21.83绝对收益37.16-7.27-30.8分析师孙远峰SAC 执业证书编号：S0910522120001sunyuanfeng@huajinsc.cn分析师王海维SAC 执业证书编号：S0910523020005wanghaiwei@huajinsc.cn相关报告公司快报/消费电子组件Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/2 / 8请务必阅读正文之后的免责条款部分案，并形成良好的业务往来。（2）金属抛光设备：2021 年以来，西可精工成功研发了五轴四位去毛刺机、五轴六工位机，六轴七联动机并实现量产，与立讯精密、比亚迪、维达力等知名客户建立了良好的合作关系。（3）半导体抛光设备：西可实业的半导体抛光设备应用于碳化硅、氮化硅晶体、金刚石、石英玻璃等高脆硬特殊材料的研磨抛光领域，已成功为蓝特光学、水晶光电、衡阳凯新特种材料等客户提供针对半导体研磨抛光的产品解决方案。致尚科技的自动化设备业务主要包括自动化外观检测系列产品、自动化组装线系列产品等，主要应用于 3C 电子行业、连接器、FPC、PCB、传感器等领域。收购西可实业后，一方面公司可以丰富自动化设备的产品线；另一方面，公司能够与西可实业共享技术和客户资源，为消费电子行业客户提供更多、更先进的自动化设备产品，进一步增强公司盈利能力。 投资建议：我们预测公司 2023 年至 2025 年营业收入分别为 5.92/7.45/9.55 亿元，增速分别为 2.8%/26.0%/28.2%；归母净利润分别为 0.74/1.31/1.77 亿元，增速分别-37.2%/77.4%/35.2%；对应 PE 分别 65.1/36.7/27.1。考虑到公司产品已进入日本知名企业 N 公司旗下 Switch 及 Meta 旗下 Quest，游戏及 XR 发展有望带动公司游戏机零部件增长，叠加其参股福可喜玛在 MT 插芯领域领先地位，AI 发展及“新基建”建设为公司业绩提供增长动能。首次覆盖，给予增持-A 建议。 风险提示：市场竞争风险；客户集中度较高的风险；AI/XR 发展不及预期；下游需求不及预期；新产品、新技术的开发进展不及预期。财务数据与估值会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营业收入(百万元)615576592745955YoY(%)23.3-6.42.826.028.2归母净利润(百万元)9211774131177YoY(%)40.227.6-37.277.435.2毛利率(%)29.836.027.530.433.1EPS(摊薄/元)0.710.910.571.021.37ROE(%)14.515.52.74.65.9P/E(倍)52.240.965.136.727.1P/B(倍)7.66.41.81.71.6净利率(%)14.920.412.417.518.5数据来源：聚源、华金证券研究所公司快报/消费电子组件Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/3 / 8请务必阅读正文之后的免责条款部分一、盈利预