统计局2024年1-2月基建数据点评：基建投资开年增长稳健，开工项目投资弱于预期

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年03月18日超 配1统计局 2024 年 1-2 月基建数据点评基建投资开年增长稳健，开工项目投资弱于预期 行业研究·行业快评 建筑装饰 投资评级：超配（维持评级）证券分析师：任鹤010-88005315renhe@guosen.com.cn执证编码：S0980520040006证券分析师：朱家琪021-60375435zhujiaqi@guosen.com.cn执证编码：S0980524010001联系人：卢思宇0755-81981872lusiyu1@guosen.com.cn事项：3 月 18 日，国家统计局公布 2024 年 1-2 月固定资产投资数据。2024 年 1-2 月，全国固定资产投资（不含农户）完成额 5.1 万亿元，同比增长 4.2%（同比-1.3pct，环比+1.2pct）。从投资主体看，国有及国有控股投资累计同比增长 7.3%（同比-3.2pct，环比+0.9pct），民间投资累计同比增长 0.4%（同比-0.4pct，环比+0.8pct）。基建投资方面，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长 6.3%（同比-2.7pct，环比+0.4pct），其中，水利管理业投资同比增长 13.7%（同比+10.7pct，环比+8.5pct），公共设施管理业投资同比减少 1.9%（同比-13.1pct，环比-1.1pct），道路运输业投资同比增长 8.3%（同比+2.4pct，环比+7.6pct），铁路运输业投资同比增长 27%（同比+9.2pct，环比+1.8pct）。国信建筑观点：2024 年 1-2 月全国固定资产投资增速 4.2%，广义基建投资增速 8.95%，其中能源/水利/能源投资增速分别为 25.3%/10.9%/0.4%，开工项目投资额累计同比减少 41.1%。整体来看，一方面，今年开年基建投资在去年高基数的基础上保持稳健增长，对经济支撑作用仍然显著，考虑到超长期特别国债支撑基建资金增长，预计全年基建稳增长仍然是主基调，基建投资有望保持低速增长；另一方面，开工项目投资额不及预期，新增专项债规模下降，全年实现 3.9 万亿元专项债的目标面临较大挑战，基建投资增长可持续性还有待验证。重点推荐中国中铁、中国交建、中国铁建、中材国际。风险提示：宏观经济下行；政策落地不及预期；重大项目审批进度不及预期；地方财政压力持续增大。评论： 基建投资增速环比企稳，年初两月新开工进度放缓固定资产投资增长 4.2%，投资主体信心环比企稳。2024 年 1-2 月，全国固定资产投资（不含农户）完成额 5.1 万亿元，同比增长 4.2%，增速同比下降 1.3pct，环比提升 1.2pct。从投资主体看，国有及国有控股投资累计同比增长 7.3%，增速同比下降 3.2pct，环比提升 0.9pct，民间投资累计同比增长 0.4%，增速同比下降 0.4pct，环比提升 0.8pct，整体来看，国有资产和民间资产投资信心不及 2023 年初，但较 2023年全年已有企稳迹象。基建增速环比提升，能源、交通领域增速维持高位且同环比显著改善。2024 年 1-2 月广义基建投资同比增长 8.95%，增速同比下降 3.2pct，环比提升 0.7pct。狭义基建即基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长 6.3%，增速同比下降 2.7pct，环比提升 0.4pct。从基建细分领域看，电力、热力、燃气及水的生产和供应业投资同比增长 25.3%，增速同比持平，环比提升 2.3pct，交通运输、仓储和邮政业投资同比增长 10.9%，增速同比提升 1.7pct，环比提升 0.4pct，水利、环境和公共设施管理业投资同比增加 0.4%，增速同比下降 9.4pct，环比提升 0.3pct。年初新开工项目投资额低迷。根据 Mysteel 数据，2023.12/2024.1/2024.2 全国开工项目总投资额分别为1.8/5.4/5.4 万亿元，累计同比增速-12.4%/-42.1%/-41.1%/，单月同比-34.2%/-42.1%/-40.1%，年初新开请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2工强度明显弱于前两年，推测节后复工强度弱，同时受政府投资相关监管新政影响，全国新开工项目偏少。图1：固定资产投资完成额累计值及同比增速图2：固定资产投资完成额构成（单位：%）资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理图3：广义/狭义基建投资增速（单位：%）图4：分领域基建投资增速（单位：%）资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理图5：2022 年以来月度重大项目开工投资额（单位：亿元）图6：2022 年以来开工项目投资额累计同比增速资料来源：Mysteel，国信证券经济研究所整理资料来源：Mysteel，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3 水利管理领域投资同比持平，交通领域投资增速稳健水利管理领域投资同比持平，水利管理业提速明显。2024 年 1-2 月，水利、环境和公共设施管理业固定资产投资完成额 6270 亿元，同比增加 0.4%,增速同比下降 9.4pct，环比提升 0.3pct，绝对投资额保持平稳，增速环比提速。其中，水利管理业投资完成额 925 亿元，同比增长 13.7%，增速同比提升 10.7pct，环比提升 8.5pct，提速增长；公共设施管理业投资完成额 4846 亿元，同比减少 1.9%，增速同比下降 13.1pct，环比下降 1.1pct。推测去年 10 月增发的用于加快恢复灾后重建的万亿国债部分形成了水利管理业实物工作量，水利管理业基数小（不足千亿），增速提升见效快。图7：水利、环境和公共设施管理业投资增速（单位：%）图8：水利、环境和公共设施管理业细分领域对增速拉动资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理图9：2021 年起水利、环境和公共设施管理业增速对比（单位：%）图10：近三年 2 月份水利、环境和公共设施管理业细分领域投资完成额累计值对比（单位：亿元）资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4交运领域投资维持高增长，道路、铁路投资同环比均提速。2024 年 1-2 月，交通运输、仓储、邮政业投资完成额 5814 亿元，同比增长 10.9%，增速同比提升 1.7pct，环比提升 0.4pct。其中道路运输业投资完成额 3972 亿元，同比增长 8.3%，增速同比提升 2.4pct，环比提升 7.6pct，铁路运输业完成投资额 814 亿元，同比增长 27%，增速同比提升 9.2pct，环比提升 1.8pct。图11：交通运输、仓储、邮政业投资增速（单位：%）图12：交通运输、仓储、邮政业细分领域对增速拉动资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局，国