宁德时代(300750)23年利润率修复业绩符合预期，新技术可期

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公 司 研 究 公司点评 报告 证券研究报告 ＃industryId＃ ＃industryId＃ 电气设备 ＃investSuggestion＃ 买入 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） ＃marketData＃ 市场数据 日期 2024-03-15 收盘价（元） 181.00 总股本（百万股） 4399.04 流通股本（百万股） 3894.85 净资产（百万元） 197708.05 总资产（百万元） 717168.04 每股净资产（元） 44.94 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 ＃relatedReport＃ 相关报告 《【兴证电新】宁德时代深度报告：动力电池龙头，业务布局再扩张》 《【兴证电新】宁德时代深度报告：动力电池龙头，业务布局再扩张》 《【兴证电新】行业点评报告-宁德时代麒麟电池露峥嵘，CTP 产业链加速布局》 《【兴证电新】宁德时代 2023 半年报点评：盈利能力稳定，海外营收占比持续提升》 《【兴证电新】宁德时代 2023 三季报点评：业绩符合预期，关注快充新技术》 ＃emailAuthor＃ 分析师： 王帅 wangshuai21@xyzq.com.cn S0190521110001 ＃assAuthor＃ 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 公司发布 2023 年报，2023 年全年营收 4009 亿元，同比+22%，归母净利润 441亿元，同比+44%，归母净利率 11.0%，同比+1.66 pct，利润率修复；公司研发投入持续加大，全年研发费用 184 亿元。 ⚫ 23Q4 营收 1062 亿元，同比-10.2%，环比+0.8%，归母净利润 129.8 亿元，同比-1.2%，环比+24.4%；毛利率 22.9%，环比+3.2pct，归母净利率 12.2%，环比+2.3pct，23Q4 毛利率与归母净利率环比上升。23 年综合毛利率达 22.9%。23Q4 公司销售费用率 7.3%，管理费用率 1.5%，研发费用率 3.3%，单季度研发费用达到 34.8 亿元，持续保持高研发投入;财务费用率-2.9%，财务费用率环比-4.17pct。 ⚫ 在全球市场中，公司 2023 年 1-12 月市占率达到 36.8%，同比+0.6 pct；而在海外市场中，公司 2023 年 1-12 月市占率达到 27.5%，同比+4.7 pct 提升显著，与 LG 新能源之间差距进一步缩小，海外市场持续拓展。横向对比来看，日韩公司在海外市场市占率中出现下滑，宁德时代依靠在海外市占率的大幅提升，全球市场占有率第一的位置保持稳固。 ⚫ 公司 23 年利润率修复，业绩符合预期，再一次用业绩证明全球龙头的稳定性。公司基于先进的研发方法论，依托自身在锂电池行业的丰富经验、技术沉淀和海量数据，持续推出高比能、超快充、高安全、长寿命的新产品。动力电池方面 2023 年公司发布了高能量密度的凝聚态电池、超充神行电池、第一代钠离子电池，产品全方位的布局进一步夯实公司未来发展基础。考虑原材料价格下降带来的产品价格联动，下调公司 2024-2026 年归母净利润至481.60、553.99、661.65 亿元，对应公司 3 月 15 日收盘价 181.00 元，PE 分别为 16.5、14.4、12.0 倍，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示：国内新能源车销量不及预期；国际政治博弈带来政策负面影响；公司新技术推广不及预期；公司海外工厂产能投放不及预期。 主要财务指标 ＄zycwzb|主要财务指标＄ 会计年度 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 400917 449518 547377 662848 同比增长 22.0% 12.1% 21.8% 21.1% 归母净利润(百万元) 44121 48160 55399 66165 同比增长 43.6% 9.2% 15.0% 19.4% 毛利率 22.9% 22.6% 22.0% 21.9% ROE 22.3% 21.5% 20.6% 20.5% 每股收益(元) 10.03 10.95 12.59 15.04 市盈率 18.0 16.5 14.4 12.0 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 注: 每股收益均按照最新股本摊薄计算 ＃dyCompany＃ 宁德时代 （ 300750 ） 000009 ＃title＃ 23 年利润率修复业绩符合预期，新技术可期 ＃createTime1＃ 2024 年 03 月 16 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 公司点评报告(带市场行情) 报告正文 公司发布 2023 年报符合预期 ⚫ 公司发布 2023 年报，2023 年全年营收 4009 亿元，同比+22%，归母净利润 441亿元，同比+44%。 ⚫ 盈利能力稳定，公司营收保持增长 ⚫ 公司 23Q4 营收 1062 亿元，同比-10.2%，环比+0.8%，归母净利润 129.8 亿元，同比-1.2%，环比+24.4%；毛利率 22.9%，环比+3.2pct，归母净利率 12.2%，环比+2.3pct，23Q4 毛利率与归母净利率环比上升。 ⚫ 23 年综合毛利率达 22.9%，归母净利率 11.0%。 图 1、公司 23Q4 营收同比-10.2%，环比+0.8% 资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 106240-50%0%50%100%150%200%250%02000040000600008000010000012000014000019Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4营业收入(百万元)归母净利润(百万元)营收同比(右轴)归母净利率(右轴) 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 3 - 公司点评报告(带市场行情) 图 2、公司 23Q4 毛利率与归母净利率环比上升，23Q1~23Q4 利润率持续修复 资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 公司 23Q4 销售费用率 7.3%，环比+3.9pct；管理费用率 1.5%，环比-0.8pct；财务费用率-2.9%，环比-4.2pcts。研发费用率 3.3%，环比-1.5%，单季度研发费用达到34.8 亿元，持续保持高研发投入。 公司存货水平有所下降，库存使用及管理水平保持平稳，23Q4 年末存货达 454.3亿元，存货/营业成本为 57.5%，基本维持在公司前期平均范围之内。 图 3、23Q4 公