方大特钢(600507)2023年报点评：Q4归母净利润同比扭亏为盈， 全年吨材利润在中钢协对标企业中排名首位

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024 年 3 月 17 日 公司研究 Q4 归母净利润同比扭亏为盈， 全年吨材利润在中钢协对标企业中排名首位 ——方大特钢（600507.SH）2023 年报点评 增持（维持） 事件：公司发布 2023 年年报，全年实现营业收入 265.07 亿元，同比-15.75%（存在口径调整）；归母净利润 6.89 亿元，同比-35.16%（存在口径调整）。2023年 Q4 实现营业收入 68.17 亿元，同比-4.65%（存在口径调整），较 Q3 环比+8.18%；归母净利润+1.02 亿元，同比实现扭亏为盈，较 Q3 环比-66.19%。2023年公司没有进行现金分红。 2023 年钢材总产量同比-4.04%，板簧产量同比+10.25%：2023 年公司钢材及板簧产品总产量 418.60 万吨，同比-3.73%，其中钢材产量 408.06 万吨，同比-4.04%，汽车板簧产量 10.54 万吨，同比+10.25%。2023 年公司钢材产品均价6281.65 元/吨，同比+18.23%，吨钢毛利为 378.40 元/吨，同比-14.17%。 预计 2024 年公司板簧产量同比+0.57%，钢材产量同比-1.98%。2024 年公司钢材及板簧产量预计为 410.60 万吨，较 2023 年产量同比-1.91%，其中钢材产量400 万吨，较 2023 年产量同比-1.98%，板簧产量 10.60 万吨，较 2023 年产量同比+0.57%。 2023 年，公司吨材利润水平在中国钢铁工业协会对标企业中排名第一。2023 年公司深入开展对标挖潜，以成本日动态为抓手，通过与行业比、与历史比、与兄弟单位比，纵向、横向对标，强化成本效益过程管控；开展七方面指标“赛马”及“跑赢大盘”、瞄准历史最好水平等活动，持续做好降本增效工作。 2023 年，公司吨材利润水平在中国钢铁工业协会对标企业中排名第一。 公司坚持实施“两个升级”，稳步推进两化融合。公司坚持普特结合的产品路线，走“低成本、差异化、特色化”的发展道路，以创新为驱动，通过持续的管理提升，保持综合工艺水平领先、吨钢利润率领先，确保“两个升级”战略任务的达成，包括：（1）普特结合战略、弹扁战略的升级；（2）创新驱动战略的升级。 2012-2023 年公司自由现金流始终为正。2012-2023 年公司自由现金流一直为正，其中 2023 年自由现金流为 5.05 亿元；2012-2023 年公司 ROE 最低为 5.06%（2015 年），2023 年 ROE 为 14.37%；2012-2023 年公司 ROIC 最低为 4.06%（2015 年），2023 年 ROIC 为 5.54%。 盈利预测、估值与评级：由于钢铁行业需求下滑，分别下调公司 2024-2025 年归母净利润预测 54.94%、52.68%至 7.41、8.19 亿元，新增公司 2026 年归母净利润预测为 9.41 亿元，但公司坚持普特结合的产品路线，吨材利润水平处于在中国钢铁工业协会对标企业中前列，维持“增持”评级。 风险提示：钢材需求大幅回落；原料价格大幅上涨。 公司盈利预测与估值简表 指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 23,239 26,507 26,976 27,490 27,973 营业收入增长率 7.19% 14.07% 1.77% 1.91% 1.76% 净利润（百万元） 926 689 741 819 941 净利润增长率 -66.10% -25.63% 7.60% 10.53% 14.91% EPS（元） 0.40 0.30 0.32 0.35 0.40 ROE（归属母公司)（摊薄） 10.95% 7.47% 7.42% 7.58% 7.99% P/E 12 16 15 13 11 P/B 1.3 1.2 1.1 1.0 0.9 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2024-03-15 当前价：4.64 元 作者 分析师：王招华 执业证书编号：S0930515050001 021-52523811 wangzhh@ebscn.com 分析师：戴默 执业证书编号：S0930522100001 021-52523812 modai@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 23.31 总市值(亿元)： 108.16 一年最低/最高(元)： 3.96/6.37 近 3 月换手率： 37.78% 股价相对走势 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 -2.45 -6.58 -16.88 绝对 2.43 0.65 -26.70 资料来源：Wind -35%-24%-13%-1%10%03/2306/2309/2312/23方大特钢沪深300要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 方大特钢（600507.SH） 图 1：2012-2023 年公司自由现金流（亿元） 图 2：2012-2023 年公司 ROIC（%） 资料来源：Wind，光大证券研究所 资料来源：Wind，光大证券研究所 表 1：2012-2023 年公司主要财务指标（亿元，%） 单位：亿元 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 营业收入 134 132 115 81 89 139 173 154 166 217 232 265 毛利 16 17 18 9 18 45 57 38 38 43 20 17 毛利率 12.1% 12.9% 15.7% 11.7% 19.6% 32.0% 32.9% 24.7% 22.7% 20.0% 8.4% 6.4% 销售费用 1.2 1.1 1.1 0.9 1.0 1.2 1.2 1.3 1.2 0.5 0.4 0.4 管理费用 5.1 5.8 6.4 4.9 5.9 8.7 16.6 13.4 6.1 6.7 10.3 6.2 财务费用 1.8 1.7 1.9 1.3 0.9 0.2 -0.8 -1.1 -1.5 -1.7 -1.1 -0.3 研发费用 0.7 0.5 0.6 0.9 0.8 0.9 期间费用率 6.1% 6.5% 8.1% 8.7% 8.7% 7.3% 10.2% 9.1% 3.9% 2.9% 4.4% 2.7% 税前利润 8 8 8 1 9 34 38 23 31 36 11 10 税前利润率 5.9% 6.2% 7.0% 1.6% 10.1% 24