平安银行(000001)2023年报点评：分红率提升至30%，零售结构持续调优

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公 司 研 究 公司点评 报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 银行 II ＃investSuggestion＃ 增持 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） ＃relatedReport＃ 相关报告 ＃emailAuthor＃ 分析师： ＃assAuthor＃ 陈绍兴 SAC：S0190517070003 chenshaox@xyzq.com.cn 王尘 SAC:S0190520060001 wangchenyjy@xyzq.com.cn 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 分红率大幅提升至 30%。根据公司 2023 年度利润分配预案，公司 2023 年分红率大幅提升至 30%（2021 和 2022 年均为 12%），预计主要原因包括：1）资本水平提升，2023 年核心一级资本充足率提升 0.58pcts 至 9.22%。2）公司目前对于风险层面更为重视，短期内不追求规模大幅扩张，对于资本消耗下降。3）综合考虑投资者对于分红的诉求。 ⚫ 业绩增速放缓。公司 2023 年营收/归母净利润同比增速分别为-8.4%/+2.1%，2023Q4 单季度营收/归母净利润同比增速分别为-11.0%/-23.0%，业绩增速放缓主要与息差下行、规模增速放缓以及中收下滑有关。拆分 2023 全年收入结构：（1）净利息收入同比-9.3%（2023Q4 单季度同比-18.7%），息差下行叠加规模增速放缓，拖累净利息收入下滑幅度扩大。（2）手续费净收入同比-2.6%（2023Q4 单季度同比-17.1%），2023Q4 单季度下滑幅度较大预计主要与银保新规有关。（3）其他非息同比-11.7%，去年同期投资收益基数较高。成本方面，2023 年成本收入比 27.9%，同比+0.45pcts；信用成本 1.75%，同比-0.48pcts。 ⚫ 持续调优零售结构，规模扩张速度放缓。资产方面，2023 年末公司总资产同比+5.0%，其中贷款同比+2.4%（2023Q4 环比-0.6%），贷款占生息资产比重小幅下降至 60.9%。从增量信贷投向看，公司全年新增贷款 783 亿元，其中对公贷款/零售贷款/票据分别+1308 亿元/-697 亿元/+173 亿元。公司主动把控风险、持续调优零售结构，消费贷和信用卡规模均有明显压降，加大风险相对更低的抵押类贷款投放，预计 2024 年调整仍会持续。 ⚫ 净息差 2023Q4 环比下降 19bp，全年同比下降 37bp。公司 2023Q4 净息差为2.11%，环比-19bp；2023 全年净息差 2.38%，同比-37bp。具体来看，2023Q4资产端收益率 4.34%(环比-19bp)，贷款收益率 5.08%（环比-25bp）。其中，零售贷款收益率 6.10%（环比-29bp)，主要与公司零售结构持续调整有关；对公贷款收益率 3.89%（环比-14bp)，主要受 LPR 下调影响。2023Q4 负债端付息率 2.28%（环比持平），其中存款成本率 2.19%（环比-1bp）。 ⚫ 不良率环比略升，房地产风险可控。2023 年末不良率环比+2bp 至 1.06%，其中零售不良率环比+4bp 至 1.37%，对公不良率环比+2bp 至 0.63%。关注率环比-2bp 至 1.75%；拨备覆盖率环比-5pcts 至 278%；拨贷比环比持平于 2.94%。房地产方面，公司房地产全口径风险敞口、对公房地产贷款规模持续压降，2023 年末对公房地产不良率同比下降 0.57pcts 至 0.86%。 ⚫ 盈利预测与投资评级：我们小幅调整公司 2024 年和 2025 年 EPS 预测至 2.35元和 2.39 元，预计 2024 年底每股净资产为 23.04 元。以 2024 年 3 月 15 日收盘价计算，对应 2024 年底的 PB 为 0.44 倍。维持对公司的“增持”评级。 风险提示：资产质量超预期波动，转型推进不及预期 ＃dyCompany＃ 平安银行（000001.SZ） ＃dyStockcode＃ ＃dyCompany＃ ＃dyStockcode＃ 601838 ＃title＃ 分红率提升至 30%，零售结构持续调优 ——平安银行 2023 年报点评 ＃createTime1＃ 2024 年 3 月 15 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 公司点评报告(不带市场行情) 报告正文 事件 平安银行 3 月 14 日晚公布 2023 年报。公司 2023 年实现营业收入 1647 亿元，同比-8.4%；实现归母净利润 465 亿元，同比+2.1%。 点评 ⚫ 分红率大幅提升至 30%。根据公司 2023 年度利润分配预案，公司 2023 年分红率大幅提升至 30%（2021 和 2022 年均为 12%），预计主要原因包括：1）资本水平提升，2023 年核心一级资本充足率提升 0.58pcts 至 9.22%。2）公司目前对于风险层面更为重视，短期内不追求规模大幅扩张，对于资本消耗下降。3）综合考虑投资者对于分红的诉求。 ⚫ 业绩增速放缓。公司 2023 年营收/归母净利润同比增速分别为-8.4%/+2.1%，2023Q4 单季度营收/归母净利润同比增速分别为-11.0%/-23.0%，业绩增速放缓主要与息差下行、规模增速放缓以及中收下滑有关。拆分 2023 全年收入结构来看：（1）净利息收入同比-9.3%（2023Q4 单季度同比-18.7%），生息资产规模增长同比+5.1%（2023Q4 环比+0.9%），净息差同比-37bp（2023Q4 环比-19bp），息差下行叠加规模增速放缓，拖累净利息收入下滑幅度扩大。（2）手续费净收入同比-2.6%（2023Q4 单季度同比-17.1%），其中代理业务手续费实现正增长，主要得益于代理个人保险等手续费贡献，银行卡和托管业务手续费有所下滑，2023Q4 单季度中收下滑幅度较大预计主要与银保新规有关。（3）其他非息同比-11.7%，去年同期投资收益基数较高。成本方面，2023 年成本收入比 27.9%，同比+0.45pcts；信用成本 1.75%，同比-0.48pcts。 ⚫ 零售 AUM 和优质客群保持较快增长。2023 年末，公司零售 AUM 达 4.03 万亿元，同比+12.4%，其中私行客户 AUM 达到 1.9 万亿元，同比+18.2%。从客户数的角度看，2023 年末，财富客户 137.8 万户，同比+8.9%，私行客户9.02 万户，同比+12.0%。 ⚫ 持续调优零售结构，规模扩张速度放缓。资产方面，2023 年末公司总资产同比+5.0%，其中贷款同比+2.4%（2023Q4 环比-0.6%），贷款占生息资产比重小幅下降至 60.9%。从增量信贷投向看，公司全年新增贷款 783 亿元，其中对公贷款/零售贷款/票据分别+1308 亿元/-697 亿元/+173 亿元。公司主动把控风险、持续调优零售结构，消