地方产业投资平台公司初探

1 / 9 请务必阅读正文后的免责声明 2024 年 3 月 15 日 远东研究·行业研究 地方产业投资平台公司初探 本文所定义的地方产业投资平台公司（简称“地方产投”）是地方政府或政府部门实际控制的企业法人，他们通常通过股权投资、产业基金、引导基金等多种方式投资地方产业（包括但不限于战略新兴产业、先进制造业、现代服务业等），发挥产业孵化、产业培育和产业引导功能，以期推动当地产业结构优化升级，实现当地产业“建链、补链、强链、稳链”，达到构建现代化产业体系的目的。地方产投与传统意义上的城投公司有一定区别。传统意义上的城投公司是地方政府的融资平台，是由地方政府及其部门和机构等通过财政拨款或注入土地、股权等资产设立，承担当地公益或准公益性城市基础设施投资项目投融资功能，并拥有独立法人资格的经济实体。 对于地方产投来说，主要从事经营性业务，其公益性或准公益性业务占比较少；地方产投基于现代化产业体系构建，主要从事产业孵化、产业培育、产业引导，公司可能不存在以某一行业业务为主导业务的情形。从企业收入上看，传统意义上的城投公司依赖地方政府支付或补贴的相关款项，对地方政府的依赖程度较高，而地方产投的收入以市场化收入为主。 地方产投快速发展的背景包括： 一是城投公司转型。近年，我国城镇化速度放缓，城投公司作为从事城市基础设施建设的主体，未来政府放缓基础设施建设，或将影响城投公司的增量业务。此外，地方政府兜底预期被打破，以及地方政府隐性债务问题都使得城投转型迫在眉睫。 二是国家大力支持产业经济发展。城投公司的发展与城市建设息息相关，成立的初衷也是服务所在区域。城投公司的业务立足于所在区域，对区域内的产业现状、战略或发展规划等较为熟悉，在推动区域产业发展方面具有潜在优势。因此，在国家大力建设现代化产业体系的背景下，城投公司向地方产投转型也是其谋求发展的方式之一。 目前尚未有地方产投的公认的统一定义，本文认为对地方产投属性的判断可以从股权关系、产业发展、投资方式、业务状况及构成等方面分析。 作 者：张妍，CFA 邮 箱：research@fecr.com.cn 摘 要 相关研究报告： 1. 《外部支持下的股东支持如何评价？》，2022.03.15 2.《国际三大信用评级机构母、子公司评级方法比较》，2021.09.01 3.《中外信用评级机构商业地产行业评级技术比较》，2021.04.29 4.《中外信用评级机构航空运输行业评级技术比较》，2021.01.18 2 / 9 请务必阅读正文后的免责声明 2024 年 3 月 15 日 远东研究·行业研究 一、什么是地方产业投资平台公司？ 本文所定义的地方产业投资平台公司是地方政府或政府部门实际控制的企业法人，他们通过股权投资、产业基金、引导基金等多种方式投资地方产业（包括但不局限于战略新兴产业、先进制造业、现代服务业等），发挥产业孵化、产业培育和产业引导功能，以期推动当地产业结构升级优化升级，实现当地产业“建链、补链、强链、稳链”，达到构建现代化产业体系的目的。 从定义上看，根据《国务院关于加强地方政府融资平台公司管理有关问题的通知》（国发[2010]19 号）的内容，地方政府融资平台是指“由地方政府及其部门和机构等通过财政拨款或注入土地、股权等资产设立，承担政府投资项目融资功能，并拥有独立法人资格的经济实体”。 根据上交所《上海证券交易所公司债券发行上市审核规则适用指引第 1 号——申请文件及编制（2023 年修订）》规则指引，主要从事城市建设的地方国有企业应当按照《公司法》等法律法规建立现代法人治理结构，健全完善决策机制和管理机制，独立经营，独立核算，自负盈亏，依法独立承担民事责任。因此，地方产投和城投公司都是地方国有企业，且都拥有独立法人资格治理结构。 从主营业务上看，《上海证券交易所公司债券发行上市审核规则适用指引第 1 号——申请文件及编制（2023 年修订）》中规定“城市建设企业的主营业务主要为市政基础设施项目建设与运营、土地一级开发等业务的地方国有企业。市政基础设施项目包括城市建设企业在所在城市区域内从事的城市道路、公共交通、供水、排水、燃气、热力、园林、环卫、污水处理、垃圾处理、防洪、地下公共设施及附属设施的土建、管道、设备安装项目。不包括跨所在城市项目，符合规定的政府与社会资本合作模式项目（PPP 项目），保障性住房、棚户区改造、易地扶贫搬迁、基础设施领域补短板等国家支持的项目；土地一级开发包括城市建设企业按规定对国有土地、集体土地实施征地、拆迁、安置、补偿和相应的市政基础设施建设，以达到土地供应条件的土地开发”。而地方产投主要从事经营性业务，其公益性或准公益性业务占比较少；地方产投的业务是基于现代化产业体系构建，主要从事产业引导，不一定存在某一行业业务为主导业务的情形。此外，相较于其他一般国企来说，地方产投会承担当地区域现代化产业的孵化、培育、引导的功能性角色，而其他一般国企更多关注其自身业务的经营。另外，需要注意的是，地方产投并不是完全不从事公益性或准公益性的城市基础设施建设业务，而是如果有这类业务，其占比较低；根据交易所公司债券发行审核时的“335 指标”要求，如果城建类收入和资产占比超过 30%，一般会被界定为城投公司，而不是本文定义的地方产业投资平台公司。 从企业收入看，城投公司的收入主要来自帮助政府进行基础设施建设的回款收入或者相关补贴，因此其营业收入较高依地赖地方政府财政实力。而地方产投一般会存在地方的资源划拨或经营性资产的划拨，进行市场化运营，其收入对地方政府依赖程度较低。 近年城投公司转型迫在眉睫，城投公司转向市场化经营国企是其重要转型路径之一。考虑到城投公司对区域内资源和产业优势更熟悉，对当地区域产业孵化和引导具有潜在优势，因此，城投公司向地方产投公司转型成为城投公司转型的重要方向之一。 3 / 9 请务必阅读正文后的免责声明 2024 年 3 月 15 日 远东研究·行业研究 表 1：三类企业多维度对比表 地方产投 城投平台 其他一般国企 股权性质 独立企业法人 独立企业法人 独立企业法人 是否从事公益性/准公益性基础设施建设项目 有些情况下从事，但业务占比较少（一般低于 30%） 至少 30% 否 是否承担当地区域现代化产业孵化、培育、引导的功能性角色 是 否 否 市场化经营主体 是 否 是 资料来源：远东资信整理 二、地方产投属性案例分析 由于目前对地方产投的判定仍存在讨论，本部分将列举地方产投的 2 个案例，从股权关系、产业发展、业务状况及构成等方面分析属于地方产投的一些属性。 案例一：山东省国有资产投资控股有限公司 1.股权层面 山东省国有资产投资控股有限公司（以下简称“山东国投”