2023年私募基金年度报告：从Alpha到Beta：迎接多策略配置

敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券2024 年 03 月 04 日证券研究报告 | 金融产品年度报告从 Alpha 到 Beta：迎接多策略配置2023 年私募基金年度报告分析师：李亭函分析师登记编码：S0890519080001电话：021-20321017邮箱：litinghan@cnhbstock.com研究助理：柏逸凡邮箱：baiyifan@cnhbstock.com研究助理：张帅邮箱：zhangshuai564576@cnhbstock.com销售服务电话：021-20515355相关研究报告1、《市场波动加剧，量化策略收益反转———私募基金策略跟踪评价月报》2024-02-082、《基差和风格波动加大，市场中性策略不确定性增加———私募基金策略跟踪评价月报》2024-01-123、《防守反击，适当布局指数增强策略———私募基金策略跟踪评价月报》2023-12-144、《融券新规下股指期货贴水扩大，市场中性策略收益增加———私募基金策略跟踪评价月报》2023-11-155、《股指期货频现升水，利好市场中性策略———私募基金策略跟踪评价月报》2023-10-16投资要点全球对冲基金回顾：业绩有所回升，规模突破 5 万亿美元。2023 年全球权益市场整体表现较好，对冲基金整体收益表现有较大幅度回升，规模也有所反弹增长，二季度突破 5 万亿美元大关。其中，股票多头类策略新增规模排名第一，增幅超过40%。基金公司方面，头部格局未发生显著改变，TOP20 公司总持有资产规模小幅增长 3.89%。国内私募发展回顾：加速供给侧改革，引导行业高质量发展。2023 年私募行业监管政策频出，包括国务院发布了首部行业相关法律法规，延续了加强行业监管、促进行业高质量发展的主旨。私募基金管理人和产品发展势头也顺应政策指导，趋向新常态，管理人数量下降，产品发行速度降低。国内私募业绩回顾：业绩表现分化，投资需要精耕化。2023 年国内权益市场、商品市场、宏观因素等有一定波动，股票策略收益中位数为-4.29%，相比 2022 年有所回暖；相对价值策略收益中位数录得 6.00%，表现超出预期；商品市场板块分化，管理期货策略收益中位数录得 2.26%；债券策略收益相对稳定，收益中位数达7.63%，其他策略整体表现也较为平平。2024 私募市场展望：多策略配置愈发重要，从 Alpha 到 Beta，既需要在同策略中挑选优秀稳定的管理人,更需要在不同时点下对策略的适用性加以判断，从而能在中观层面对资产配置进行合理规划。当前市场环境多变，监管逐步加强对私募行业的监管，长期持有产品获取稳定收益的阶段或将结束，而单一策略配置增加了组合的风险，尤其当市场结构发生变化时，容易遭受损失，投资者应以多元化的策略配置为主，注重攻守结合，把握策略积极信号的时点。股票策略中，主观与量化的剪刀差可能反转，主观管理人较关注的估值、盈利、成长等因子能否体现以及加仓时机是否较准确决定了其业绩表现；量化策略面临调整修复过程，在 alpha 不确定的环境下，净值型雪球或成为指增产品的新替代；股票多空策略受制于融券新规影响，需关注券源端的稳定性。市场中性策略方面，合适的市场风格是收益的保证，基差的稳定有利于控制对冲成本，需要多关注管理人在多头端选股的能力以及对冲端对基差波动的管理能力，更推荐在市场风格偏向小盘，股指期货处于升水的时点入场。对于 T0 策略而言，配置性价比降低，策略未来存在较大不确定性，随融券 T0 交易被禁止，需等待后续管理人的策略更新。对于期权策略，可作为一定仓位的配置用来增厚整体收益，但需要警惕隐波抬升或波动扩大时导致的回撤风险，及时做出应对。管理期货策略方面，商品市场的大周期行情尚未到来，商品 CTA 策略预计整体机会不大，股指期货套利策略随指数波动率上升有一定想象空间，也需关注期货交易所对手续费减收政策进行了优化调整后，部分中高频策略的收益波动情况。债券策略方面，纯债策略预期偏中性，可转债策略具有一定攻守兼备的意义。风险提示：本报告根据历史数据整理，产品统计情况可能因统计方法不同而有差异，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。金融产品年度报告敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券目录1. 全球对冲基金回顾：业绩回升，规模创历史新高............................................................................................11.1. 规模突破 5 万亿美元，股票多头成为增长新动力..................................................................................11.2. 业绩回升，股票多头和期权策略表现亮眼..............................................................................................32. 中国私募行业回顾：供给侧改革加速，塑造行业新常态................................................................................32.1. 监管体系持续完善，推动行业高质量发展..............................................................................................32.2. 基金规模先升后降，管理人数量逐步缩减..............................................................................................52.3. 新规落地影响显著，打破传统发行清盘格局..........................................................................................63. 中国私募市场分析：业绩分化显著，投资更加依赖精耕化............................................................................83.1. 私募基金分策略业绩总览.......................................................................................................................... 83.2. 股票策略：权益市场低迷，量化多头一枝独秀......................................................................................93.3. 相对价值策略：小盘风格占优，全年表现超预期......................................................