安徽合力(600761)点评：2023年业绩预计同比高增41%，产品结构优化+国际化持续驱动

证券研究报告 | 公司点评 | 工程机械 http://www.stocke.com.cn 1/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 安徽合力(600761) 报告日期：2024 年 03 月 13 日 2023 年业绩预计同比高增 41%，产品结构优化+国际化持续驱动 ——安徽合力点评 事件：公司发布 2023 年度业绩快报。 投资要点 ❑ 公司 2023 年业绩预计同比高增 41%，主要由产品结构优化及国际业务增长带动 公司 2023 年预计实现营业收入 174.71 亿，同比增长 10.76%；实现归母净利润12.80 亿元，同比增长 40.96%；实现扣非归母净利润 10.95 亿元，同比增长46.94%。单四季度公司实现营业收入 43.38 亿元，同比增长 15.92%；实现归母净利润 2.93 亿元，同比增长 33.30%。经营业绩高增主要系公司围绕“整机、零部件、后市场、智慧物流”四大业务板块，聚焦国内、国际市场，产品结构持续优化，国际业务产销规模迅速增长所致。 ❑ 国际化：行业国际化趋势持续，公司海外布局力度加大，海外高增有望延续 2023 年 1-12 月，叉车行业出口销量 40.5 万台，同比增长 12%；2024 年 1 月出口销量 3.8 万台，同比增长 62.4%，行业出口维持高景气。公司进一步加快海外市场拓展和布局，2022 年投资设立合力中东中心、欧亚中心，实现出口销量 7.78万台，同比增长 21.91%，2023H1 投资新设“合力澳洲中心”、“合力南美中心”，实现整机出口销量 4.6 万台，同比增长 19.89%，表现持续优于行业。公司2023H1 实现海外收入 29 亿元，同比增长 34%，出口市场有望持续活跃。 ❑ 电动化：行业电动化趋势加强，公司加强布局，电动化产品比例持续提升 2023H1 电动平衡重乘驾式叉车（I 类车）销量 7.64 万台，同比增长 23%；电动乘驾式仓储叉车（II 类车）销量 1.06 万台，同比增长 41%；电动步行式仓储叉车（III 类车）销量 29.03 万台，同比增长 5%。2023 年 1-10 月叉车电动化率达66%，其中 10 月叉车电动化率达 71%，较 9 月提升 3pct，电动化趋势持续加强。公司上半年围绕电动新能源、智能物流、高端内燃车辆共计推出新产品 300余款，实现电动新能源叉车销量占比达 54.03%，同比提升 5.02pct。产品结构迭代升级、电动化率提升速度加快，智能化水平快速提升。 ❑ 国内：稳增长预期增强，制造业与物流业需求有望修复，助力需求边际改善 2024 年 2 月制造业 PMI 为 49.1，环比下降 0.1pct。2024 年 1 月中国物流业景气指数 LPI（业务总量）达 52.7%，环比下降 0.8pct；LPI（新订单）达 51.9%，环比下降 0.9pct。2023 年 1-12 月，叉车行业总销量 117.38 万台，同比增长 12%，其中国内 76.8 万台，同比增长 11.9%；出口 40.5 万台，同比增长 12%。2024 年1 月叉车行业总销量 11.07 万台，同比增长 90.4%，其中国内 7.2 万台，同比增长110%；出口 3.8 万台，同比增长 62.4%。随着稳增长预期增强，制造业与物流业有望持续修复，需求有望边际向上。 ❑ 投资建议：预计公司 2023-2025 年归母净利润为 12.79 亿、15.55 亿、18.05 亿元，同比增长 41%、22%、16%，对应 PE 为 12、10、9 倍。维持买入评级。 ❑ 风险提示：制造业恢复不及预期，原材料价格波动，出口不及预期。 投资评级: 买入(维持) 分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 qiushiliang@stocke.com.cn 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 wanghuajun@stocke.com.cn 研究助理：胡飘 hupiao@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥20.41 总市值(百万元) 15,530.24 总股本(百万股) 760.91 股票走势图 相关报告 1 《三季报业绩符合预期，国际化、电动化+内需改善持续驱动》 2023.10.24 2 《三季报业绩大增约 45%，电动化+国际化持续共振 》 2023.09.28 3 《中报业绩大增 53%，电动化速度加快，海外市场持续活跃》 2023.08.12 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 15673 17470 20344 23431 (+/-)(%) 1.66% 11.46% 16.45% 15.18% 归母净利润 904 1279 1555 1805 (+/-)(%) 42.62% 41.47% 21.59% 16.09% 每股收益(元) 1.19 1.68 2.04 2.37 P/E 17.18 12.14 9.99 8.60 资料来源：浙商证券研究所 -17%-10%-2%5%12%20%23/0323/0423/0523/0623/0723/0823/0923/1023/1224/0124/0224/03安徽合力上证指数安徽合力(600761)公司点评 http://www.stocke.com.cn 2/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 附录：公司财务数据概况 图1： 2023Q1-3 营收 131.32 亿元，同比增长 9.15% 图2： 2023Q1-3 归母净利润 9.87 亿元，同比增长 43.41% 资料来源：wind，浙商证券研究所 资料来源：wind，浙商证券研究所 图3： 2023Q1-3 毛利率 20.24%，净利率 8.35%，同比均提升明显 图4： 2022 年 ROE（摊薄）13.35%，ROA7.77%，同比均提升 资料来源：wind，浙商证券研究所 资料来源：wind，浙商证券研究所 附录：行业销量及制造业 PMI 情况 图5： 2024 年 1 月叉车行业销量 11.07 万台，同比增长 90.4% 图6： 2024 年 2 月制造业 PMI 为 49.1，处于荣枯线以下 资料来源：wind，浙商证券研究所 资料来源：wind，浙商证券研究所 0510152025303540020406080100120140160180营业总收入（亿元）增长率（%）(20)(10)01020304050024681012归属母公司股东的净利润（亿元）增长率（%）05101520252016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023Q1-3毛利率（%）净利率（%）02468101214162016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年ROE（摊薄）（%）ROA（%）1106950200004000060000800001000001200001400