有色金属行业点评报告：黄金价格续创历史新高 短期追涨有风险中长期无虞

行业研究证券研究报告行业重大事件点评报告[Table_RepTitle]黄金价格续创历史新高 短期追涨有风险中长期无虞[Table_Title]——有色金属行业点评报告[Table_Author]分析师：孟业雄执业证书编号：S1380523040001联系电话：010-88300920邮箱：mengyexiong@gkzq.com.cn[Table_Author][Table_PicQuote]有色金属（中信）与上证综指走势图资料来源：Wind，国开证券研究与发展部[Table_IndustryRank]行业评级中性[Table_Report]相关报告[Table_Date]2024 年 3 月 11 日[Table_Summary]内容提要：2024年3月8日，伦敦金现最高价达到2195.15美元/盎司，突破2023年12月高点2146.79美元/盎司，创下历史新高。央行购金为此轮黄金价格上涨的推动因素之一。美元指数均价从2月14日的104.8071下降到3月8日的102.6970，其下跌走势与黄金上涨走势在时间上完全一致，应是此轮黄金上涨的推动因素之二。除此之外，避险需求也是此轮黄金价格上涨的重要推手。值得注意的是，在黄金价格创下历史新高的同时，比特币价格也创下了7万美元的历史最高记录。黄金和比特币是当今信用货币体系下的两大货币替代物，两者携手共创新高绝非偶然，除了资金炒作因素干扰外，也折射出市场对于当今世界信用无限扩张的担忧和反制，美国债务高企而解决方案不明，激化了这种担忧和反制情绪。此外，美联储降息前景不明朗、瑞典加入北约、纽约社区银行股价大幅下跌，短期内都加剧了避险情绪，导致资金涌入黄金，推动黄金价格上涨。短期来看，避险因素带来的短期情绪释放殆尽，如纽约社区银行股价没有继续大幅下跌，也并未引发连锁反应，俄罗斯对瑞典加入北约暂无反制行动，黄金价格或会回调，若此时追涨，会有风险。中长期来看，黄金价格或会进一步上涨，2200美元/盎司远不是最高点。信用无限扩张是支撑黄金价格走高的底层因素，只要这一因素在中长期不会消失，黄金价格就会走高。2024-2025年，在商品需求稳中偏强的基调下，全球主要国家利率下调或是大概率事件，黄金压制因素将被解除，或将推动金价继续上涨。上述因素是推动金价走高的“常规”因素，是市场预期之内的因素，市场预期之外的因素，如地缘政治风险，或将引爆投资者避险情绪，大幅拉升金价。我们对于黄金价格的判断是短期追涨有风险，但推动金价中长期上涨因素仍在，若发生预期之外的风险事件，则会推动金价大幅上涨，建议密切关注形势变化。风险提示：国内外经济形势持续恶化；国内外市场系统性风险；地缘政治冲突升级；黄金供给需求发生较大变化；美联储货币政策出现重大调整；美元持续贬值；全球通胀持续加剧。行业重大事件点评报告请务必阅读正文之后的免责条款部分2of4在伦敦黄金现货连涨8天后，2024年3月8日，其最高价一度达到2195.15美元/盎司，突破2023年12月高点2146.79美元/盎司，创下历史新高。COMEX黄金价格更是一度达到2203美元/盎司，将黄金价格历史刻度拉高到2200美元大关。黄金价格这一波上涨开启于2月15日，在17个交易日中，其累计涨幅达到9.38%，明显突破了去年12月创下历史新高后的震荡走势，形成一波小幅单边上涨行情。黄金价格后续走势成为各方关注焦点。黄金不同于其他大宗商品，在商品和金融属性之外，作为货币等价物，避险属性在其价格涨跌中扮演重要角色。央行购金、美元贬值和避险需求联袂出手，推动了此轮黄金价格上涨。2024年1月，全球黄金官方储备增加39吨，土耳其和中国央行是最大的黄金买家，2月，中国央行再次购金12.2吨，尽管2月全球央行购金数据暂未公布，但预计不会出现大幅减少，仍可能为温和增长，其为此轮黄金价格上涨的推动因素之一。美元指数均价从2月14日的104.8071下降到3月8日的102.6970，累计跌幅达2.02%，其下跌走势与黄金上涨走势在时间上完全一致，应是此轮黄金上涨的推动因素之二。除了上述两大推动因素之外，避险需求也是此轮黄金价格上涨的重要推手。值得注意的是，在黄金价格创下历史新高的同时，比特币价格也创下了7万美元的历史最高记录。黄金和比特币是当今信用货币体系下的两大货币替代物，两者携手共创新高绝非偶然，除了资金炒作因素干扰外，也折射出市场对于当今世界信用无限扩张的担忧和反制，美国债务高企而解决方案不明，激化了这种担忧和反制情绪。此外，美联储降息前景不明朗、瑞典加入北约、纽约社区银行股价大幅下跌，短期内都加剧了避险情绪，导致资金涌入黄金，推动黄金价格上涨。黄金在上述因素的共同推动下，已经涨至历史新高。短期来看，避险因素带来的短期情绪释放殆尽，如纽约社区银行股价没有继续大幅下跌，也并未引发连锁反应，俄罗斯对瑞典加入北约暂无反制行动，黄金价格或会回调，若此时追涨，会有风险。中长期来看，黄金价格或会进一步上涨，2200美元/盎司远不是最高点。信用无限扩张是支撑黄金价格走高的底层因素，只要这一因素在中长期不会消失，黄金价格就会走高。2024-2025年，在商品需求稳中偏强的基调下，全球主要国家利率下调或是大概率事件，黄金压制因素将被解除，或将推动金价继续上涨。上述因素是推动金价走高的“常规”因素，是市场预期之内的因素，市场预期之外的因素，如地缘政治风险，或将引爆投资者避险情绪，大幅拉行业重大事件点评报告请务必阅读正文之后的免责条款部分3of4升金价。在2024年全球大选之年、俄乌冲突、哈以冲突尚未完全结束的大背景下，会否有地缘政治“黑天鹅”值得关注。因此，我们对于黄金价格的判断是短期追涨有风险，但推动金价中长期上涨因素仍在，若发生预期之外的风险事件，则会推动金价大幅上涨，建议密切关注形势变化。图：1970 年-2024 年 3 月伦敦金现最高价走势情况（美元/盎司）资料来源：Wind，国开证券研究与发展部风险提示：国内外经济形势持续恶化；国内外市场系统性风险；地缘政治冲突升级；黄金供给需求发生较大变化；美联储货币政策出现重大调整；美元持续贬值；全球通胀持续加剧。行业重大事件点评报告请务必阅读正文之后的免责条款部分4of4分析师简介承诺孟业雄，外交学院学士，北京大学硕士研究生，2017年入职国开证券，2021年加入国开证券研究与发展部。本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册登记为证券分析师，保证报告所采用的数据均来自合规公开渠道，分析逻辑基于作者的专业与职业理解。本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，研究结论不受任何第三方的授意或影响，特此承诺。国开证券投资评级标准行业投资评级强于大市：相对沪深300 指数涨幅10%以上；中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对沪深300 指数跌幅10%以上。短期股票投资评级强烈推荐：未来六个月内，相对沪深300 指数涨幅20%以上；推荐：未来六个月内，相对沪深300指数涨幅介于10%～20%之间；中性：未来六个月内，相对沪深300 指数涨幅介于-10%～10%之间；回避：未来六个月内，相对沪深300 指数跌幅10%以上。长期股票投资评级A：未来三