社服行业3月投资策略：节后出行链表现波动，把握高景气教育板块

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2024年3月10日社服行业3月投资策略节后出行链表现波动，把握高景气教育板块行业研究 · 行业专题 社会服务投资评级：超配（维持评级）证券分析师：曾光证券分析师：钟潇证券分析师：张鲁联系人：杨玉莹0755-821508090755-82132098010-880053770755-81982942zengguang@guosen.com.cnzhongxiao@guosen.com.cnzhanglu5@guosen.com.cnyangyuying@guosen.com.cnS0980511040003S0980513100003S0980521120002证券研究报告 | 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容摘要：节后出行链表现波动，把握高景气教育板块◼ 3月观点：3月进入财报季，目前市场环境下财报表现与股价走势密切相关，从我们的跟踪来看，教育板块中K12教培、公考、高教等细分赛道预计保持高景气或者稳健增长态势；人力资源服务行业依然受大环境扰动。就出行产业链而言，春节黄金周表现亮眼但有部分假期安排因素提振，2月下旬以来有所走弱，在去年疫后回补性出行高基数影响下，今年整体增长态势可能前低后高，但力度可能需要持续跟踪，目前旺季更旺淡季更淡的特征较为显著。◼ 投资建议：维持板块“超配”评级。短期综合考虑资金风格、估值和业绩确定性，我们建议配置A股学大教育、华图山鼎等，港股携程集团-S、卓越教育集团、天立国际控股、思考乐教育等。中线优选中国中免、华住集团-S、学大教育、携程集团-S、北京人力、科锐国际、锦江酒店、同庆楼、行动教育、宋城演艺、东方甄选、海底捞、百胜中国、中公教育、粉笔、海南机场、同程旅行、米奥会展、BOSS直聘-W、传智教育、君亭酒店、王府井、峨眉山A、中教控股、三特索道、黄山旅游、广州酒家、海伦司、天目湖、九毛九、首旅酒店、中青旅、奈雪的茶等。◼ 2月行情复盘：2024年2月社服板块涨8%，跑输大盘1pct。春节后A股市场迎全线反弹，2月沪深300涨9%，月底再次进入调整态势。其中社服板块累计涨8%，主要系春节出行数据的良好催化以及前期跌幅较深，但节后休闲商旅双重放缓带动板块调整。◼ 两会要闻：1）扩大服务消费。2013年至2023年，居民人均服务性消费支出占比从39.7%提升到45.2%，下一步将重点推进服务消费工作。2）全力以赴稳外贸，鼓励企业多参加境内外的各类展会，推动便利商务人员签证申领，支持企业开展贸易促进和供采对接。◼ 春运跟踪：春运40天旅客运输量84亿人次，呈现前高后低态势。根据交通运输部数据，2024年春运40天（1.26-3.5）全社会跨区域人员流动量超84亿人次，略低于此前官方预测（约90亿）。其中铁路与民航数据分别较2019年同期增长18.8%、增长14.5%。8-9天假期下的“返乡+旅游”模式带动，黄金周出行表现良好，但节后出行数据有所回落，我们分析系：1）春节集中释放后淡季更淡；2）全国多数区域降温天气，影响出游情绪；3）今年春节法定节假日结束与寒假结束时点相近，影响亲子游延续；4）商旅出行仍跟随经济渐进复苏。◼ 旅游：1）去年8月以来我国入境签证政策持续优化，新增对瑞士等6国免签政策试运行，中旅部预计2024年入境游有望完全恢复，较此前约恢复5成的预期上调。2）国内游冰雪延续高景气，1-2月，长白山景区客流共42.9万人次，较2019年同期增长273%。3）受益于线上化渗透率提升及效能改善，携程2023年业绩验证靓丽，利润较2019年翻倍。4）宋城演艺：花房已公布复牌指引所需文件，静待审核通过。◼ 免税：根据海口海关数据，春运40天，海南离岛免税销售额实现74亿元，同比下降17%（量+5%，价-21%）。3月1日横琴正式启动封关，其中“二线” 参照自澳门进入境内的进境物品适用的有关规定监管、征税。海汽集团调整对价等收购海旅免税，受大环境及免税环境变化，此次收购资产对价、配套融资、业绩承诺等金额均明显下修，公司拟3月6日复牌。◼ 酒店：根据STR数据，春节黄金周8天，境内酒店OCC和ADR分别恢复至2019年同期的115%和105%，RevPAR恢复至121%；其中锦江酒店RevPAR同比2023年春节假期增长45%，领先行业。结合最新数据跟踪，节后RevPAR较疫前出现缺口，预计主要系商旅需求复苏相对渐进有关。锦江酒店、首旅酒店发布“提质增效重回报”及控股股东12个月内自愿承诺不减持公告。◼ 其他：1）瑞幸咖啡门店与用户规模快速扩张，竞争加剧下Q4门店利润率阶段环比回落，但全年仍获得显著的收入和利润增长表现；海底捞2023年财报盈喜，利润创历史新高，初步探索加盟模式；九毛九2023年业绩预喜，盈利能力环比走低；奈雪的茶放宽加盟政策。2）澳门博彩恢复放缓，2月澳门博彩毛收入恢复至2019年同期的73%，环比下降5pct，春节后有所调整。◼ 风险提示：宏观、疫情等系统性风险；政策风险；收购低于预期、股东减持风险、市场资金风格变化等。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3 月 投 资 建 议 ： 教 育 板 块 有 望 维 持 高 景 气 ， 节 后 出 行 链 表 现 仍 需 跟 踪0102目录032 月 板 块 复 盘 ： 社 服 板 块 略 跑 输 大 盘 ， 教 育 、 在 线 旅 游 公 司 领 涨春 运 跟 踪 ： 春 运 4 0 天 旅 客 运 输 量 8 4 亿 人 次 ， 呈 现 前 高 后 低 态 势子 行 业 ： 节 后 免 税 酒 店 景 区 行 业 经 营 平 稳 ， 2 0 2 4 年 入 境 游 有 望 全 面 恢 复04请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容板块复盘：春节后A股全线反弹，社服板块阶段跑赢大盘，但月底有所调整◼ 2024年2月社服板块整体涨8%，跑输大盘1pct。A股春节后市场迎来全线反弹，2月沪深300涨9%，月底再次进入调整态势。各板块看，科技板块领涨，消费板块整体处于中游，其中社服板块累计涨8%。◼ 在春节出行数据的良好催化下，叠加前期跌幅较深，节后社服板块阶段跑赢大盘，元宵后休闲商旅双重放缓带动板块调整。图：2024年2月各板块涨跌幅及消费者服务指数走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理-5%0%5%10%15%20%25%计算机(中信)通信(中信)电子(中信)汽车(中信)传媒(中信)国防军工(中信)机械(中信)医药(中信)电力设备及新能源(中信)有色金属(中信)基础化工(中信)家电(中信)沪深300综合金融(中信)食品饮料(中信)消费者服务(中信)煤炭(中信)钢铁(中信)非银行金融(中信)石油石化(中信)轻工制造(中信)农林牧渔(中信)交通运输(中信)建材(中信)银行(中信)商贸零售(中信)电力及公用事业(中信)房地产(中信)纺织服装(中信)建筑(中信)综合(中信)2.1-2.29各板块涨跌幅 -8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%24/1/3124/2/124/2/224/2/524/2/624/2/724/2/824/2/1924/2/2024/2/2124/2/2224/2/2324/2/2624/2/2