宏观和大类资产配置周报：今年各项经济发展指标目标稳中有进

宏观经济 | 证券研究报告 — 总量周报 2024 年 3 月 10 日 相关研究报告 《中银量化多策略行业轮动周报 – 20240307》20240308 《1-2 月进出口数据点评》20240308 《指数增强组合优化器：从零构建全攻略》20240308 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 宏观经济 证券分析师：陈琦 qi.chen@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521110003 证券分析师：朱启兵 (8610)66229359 Qibing.Zhu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300516090001 宏观和大类资产配置周报 今年各项经济发展指标目标稳中有进 大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。 宏观要闻回顾 ◼ 经济数据：2 月份全国 CPI 环比上涨 1.0%，涨幅比上月扩大 0.7 个百分点；同比由上月下降 0.8%转为上涨 0.7%，回升较多。扣除食品和能源价格的核心 CPI 同比上涨 1.2%，涨幅比上月扩大 0.8 个百分点，为 2022 年2 月以来最高涨幅。2 月份全国 PPI 环比下降 0.2%，降幅与上月相同；同比下降 2.7%，降幅略有扩大。 1-2 月，我国货物贸易进出口总值 6.61 万亿元，同比增长 8.7%，创历史同期新高。其中，出口 3.75 万亿元，增长 10.3%；进口 2.86 万亿元，增长6.7%；贸易顺差 8908.7 亿元，扩大 23.6%。 ◼ 要闻：2024 年 3 月 5 日，十四届全国人大二次会议在人民大会堂开幕，听取国务院总理李强关于政府工作的报告，审查国务院关于 2023 年国民经济和社会发展计划执行情况与 2024 年国民经济和社会发展计划草案的报告及 2024 年国民经济和社会发展计划草案，审查国务院关于 2023 年中央和地方预算执行情况与 2024 年中央和地方预算草案的报告及 2024 年中央和地方预算草案。 资产表现回顾 ◼ 本周沪深 300 指数上涨 0.2%，沪深 300 股指期货下跌 0.02%；焦煤期货本周下跌 5.09%，铁矿石主力合约本周下跌 1.4%；股份制银行理财预期收益率与上周持平，余额宝 7 天年化收益率下跌 2BP 至 1.87%；十年国债收益率下行 9BP 至 2.28%，活跃十年国债期货本周上涨 0.42%。 资产配置建议 ◼ 大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。政府工作报告要求“发挥好政府投资的带动放大效应”；年内地方政府专项债券限额安排 3.9 万亿元，中央预算内投资安排 7000 亿元，均较往年规模有所上升，政府投资安排相对充裕。在投资方向上，年内有效投资向“新质生产力”倾斜。在“加快实施‘十四五’规划重大工程项目”的基础上，报告特别强调科技创新、新型基础设施、节能减排降碳等重点领域；在政策的支持下，年内电气机械制造业等高技术产业投资增速有望维持高位。扩大有效投资，提振有效需求将是年内“促发展”政策的主线思维之一。 ◼ 风险提示：全球通胀回落偏慢；欧美经济回落速度过快；国际局势复杂化。 本期观点（2024.3.10） 宏观经济 本期观点 观点变化 一个月内 = 关注两会后配套政策发布 不变 三个月内 = 关注上半年财政措施落实情况 不变 一年内 - 欧美经济下行趋势和全球局势变化 不变 大类资产 本期观点 观点变化 股票 + 以万亿国债落地为代表的稳增长政策发力 超配 债券 = 货币政策偏宽松压制收益率上行空间 标配 货币 - 收益率将在 2%上下波动 低配 大宗商品 + 稳增长政策利好基建投资 超配 外汇 = 中国经济基本面优势支撑汇率宽幅波动 标配 资料来源：中银证券 2024 年 3 月 10 日 宏观和大类资产配置周报 2 目录 一周概览 ............................................................................................................ 4 A 股指数表现不一 ................................................................................................................................. 4 要闻回顾和数据解读（新闻来源：万得） ......................................................................................... 6 宏观上下游高频数据跟踪 ................................................................................ 8 大类资产表现 .................................................................................................. 10 A 股：原材料行业等上游行业板块表现较好 ................................................................................... 10 债券：政策暖风推动利率下行 ........................................................................................................... 11 外汇：人民币对美元小幅回升 ........................................................................................................... 13 港股：内地、香港市场实现更多互联互通 ....................................................................................... 14 下周大类资产配置建议 .................................................................................. 16 风险提示： .......................................................................................................................................... 16 2024 年 3 月 10 日 宏观和大类资产配置周报 3 图表目录 本期观点（2024.3