宏达电子(300726)公司发布质量回报双提升方案，促进市场平稳运行

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·A 股公司简评 军工电子Ⅱ 公司发布质量回报双提升方案，促进市场平稳运行 核心观点 2024 年 2 月 29 日，公司为响应中央政治局会议和国常会的号召，发布“质量回报双提升”行动方案，具体措施为增强聚焦主业意识、提高创新发展能力、提升规范运作水平、树牢回报投资者理念和坚持以投资者需求为导向。此举有利于大力提升上市公司的可投性，让广大投资者有实实在在的获得感，促进资本市场平稳健康发展，从而真正实现稳市场、稳信心。 事件 2024 年 2 月 29 日，公司为响应中央政治局会议和国常会的号召，发布“质量回报双提升”行动方案，具体措施为增强聚焦主业意识、提高创新发展能力、提升规范运作水平、树牢回报投资者理念和坚持以投资者需求为导向。 简评 1、发布“质量回报双提升”方案，促进资本市场健康发展 2024 年 2 月 29 日，公司为响应中央政治局会议和国常会的号召，发布“质量回报双提升”行动方案，具体措施为 1）坚守初心，增强聚焦主业意识；2）强基固链，提高创新发展能力；3）夯实治理，提升规范运作水平；4）不忘根本，树牢回报投资者理念；5）完善信披，坚持以投资者需求为导向。此举有利于大力提升上市公司的可投性，让广大投资者有实实在在的获得感，促进资本市场平稳健康发展，从而真正实现稳市场、稳信心。 2、军用钽业务稳步增长，民用市场潜力巨大 作为公司的传统优势项目，钽电容营收占比过半，仍然占据主导地位。在“十四五规划”军工行业景气度上行的背景下，军队的现代化及信息化建设将带动电子元器件下游整体需求的不断放量。作为国内高可靠钽电容器生产领域的龙头企业，公司拥有近 30 年的电子元件研发生产经验，钽电容类产品在国内属于领先地位，未来有望充分获益于军队信息化建设。而伴随着 5G 基站建设与国内智能装备市场的蓬勃发展，下游工厂对电子元器件的国产化需求不断加强，民用市场空间广阔。 维持 买入 黎韬扬 litaoyang@csc.com.cn 010-85130418 SAC 编号:s1440516090001 发布日期： 2024 年 03 月 09 日 当前股价： 46.88 元 主要数据 股票价格绝对/相对市场表现（%） 1 个月 3 个月 12 个月 1.41/1.88 5.56/-0.73 -29.12/-30.03 12 月最高/最低价（元） 65.55/40.40 总股本（万股） 41,183.98 流通 A 股（万股） 21,357.22 总市值（亿元） 193.07 流通市值（亿元） 100.12 近 3 月日均成交量（万） 313.49 主要股东 曾琛 34.19% 股价表现 相关研究报告 2022-11-11 【 中 信 建 投 国 防 军 工 】 宏 达 电 子(300726):公司业绩短期承压，业务横向拓展取得成效 -38%-28%-18%-8%2%12%2022/4/62022/5/62022/6/62022/7/62022/8/62022/9/62022/10/62022/11/62022/12/62023/1/62023/2/62023/3/6宏达电子深证成指宏达电子(300726.SZ) 1 A 股公司简评报告 宏达电子 请参阅最后一页的重要声明 3、不断深化横向拓展战略，打造军工电子元器件集团 在持续投入钽电容发展的同时，公司控股和参股子公司快速发展，建设“创业平台型企业”初见成效。随着市场不断拓展，宏微电子的微电路模块、宏达电通的电阻器、宏达恒芯的单片电容、宏达磁电的电感器销量同比大幅度增长。 控股芯瓷电子，向陶瓷电容迈出的又一步。2022 年 2 月 18 日公司发布公告子公司宏达恒芯将收购芯瓷电子 6%的股权实现对其控股，芯瓷电子主营业务为陶瓷制品及后膜集成电路陶瓷基片的研发及销售。此次交易是公司向陶瓷电容领域的进一步拓展，落实公司横向发展战略。 近年来，公司积极推动产品横向布局，大力发展陶瓷电容器、环行器及隔离器等新产品，募投项目建设将有效提高公司陶瓷电容器、环行器及隔离器产能，以满足我国制造业高端化、信息化、智能化建设需求。陶瓷电容器、环行器及隔离器等电子元器件是 5G 基站的重要支撑零部件，2018 年以来，国际贸易形势日趋紧张，我国政府和大量终端设备厂商意识到尽快实现上游核心供应链自主可控的重要性。项目建设将有效提高公司陶瓷电容器和环行器及隔离器产能，培育新的利润增长点，深化公司横向布局的发展战略，不断向拥有核心技术和重要影响力的军工电子元器件集团公司的目标进军。 4、研发项目顺利推进，探索全新增长曲线 公司在 2022 年度研发费用为 1.82 亿元，同比增长 45.86%，研发费用率为 8.42%，达到历史新高。公司大幅投入各类研发项目，2022 年度已有 5 个项目完成验收，且有 8 个项目达成各种进展，有助于提升公司产品质量、拓展公司产品型号，以期达到更强的市场竞争水平。截止 2022 年 12 月底，累计获得专利共 322 项，其中发明专利 45 项、实用新型专利 265 项、外观专利 12 项，获得计算机软件著作 38 项，集成电路布图设计 3 项。2022年度公司研发人员数量达到 394 人，相比 2021 年提高 43.80%，研发人员数量占比达到 16.74%，有效提高了公司的研发能力，帮助公司提高技术深度、扩大技术广度，为未来与通信、消费电子、汽车电子、工业装备等领域的大型终端厂商的合作奠定基础，全面迈向“平台型企业”。 5、盈利预测与投资评级：军品放量增长，民品品类+产能扩张未来可期，进入成长快车道，维持“买入”评级 军品市场充分享受国防信息化建设红利，公司作为军用钽电容器龙头企业将充分受益；横向拓展陶瓷电容器、功率电感、微波组件、环形器与隔离器和电源管理芯片等多个领域，打造军工电子元器件集团，子公司协同效应显著；民用电子元器需求急剧上升，公司扩大民品投入大幅提升产能，市场份额不断提高。预计公司 2023 年的归母净利润为 4.98 亿元，同比下降 41.58%，预计 2024 与 2025 年的归母净利润为 5.44、6.29 亿元，同比增长分别为 9.24%、15.69%，相应 2023 年至 2025 年 EPS 分别为 1.21、1.32、1.53 元，对应当前股价 PE 分别为21.15、19.39、16.74 倍，维持“买入”评级。 表 1:宏达电子盈利预测表 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（亿元） 21.58 17.31 19.22 22.86 同比（%） 7.89% -19.78% 11.02% 18.93% 净利润（亿元） 8.52 4.98 5.44 6.29 同比（%） 4.36% -41.58% 9.24% 15.69% EPS（元） 2.07 1.21 1.32 1.53 P/E 12.