重药控股(000950)西南地区医药商业重点企业，国企改革推进公司发展

敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告西南地区医药商业重点企业，国企改革推进公司发展主要观点：[Table_Summary] 立足西南发展，商业网络辐射全国，医疗器械类业务凸显成长性重药控股是服务于医药全产业链的现代医药流通企业，是“中央和地方”两级药品器械储备单位，也是国内仅有的三家经营麻醉药品和第一类精神药品的全国性批发企业之一；同时公司持续布局“互联网+医药”智能平台。公司目前在全国医药商业行业中位列前五，位居西部第一，营销网络覆盖全国 31 个省、市、自治区。公司收入规模持续增长。2017-2022 年，公司收入从 230.45 亿元上升至 678.29 亿元，CAGR 为 24.10%；2023 前三季度，收入达到 583.84 亿元，同比增长 15.54%。2018 年，公司开始逐步发展医疗器械板块业务，2018-2023H1，医疗器械类业务占公司总收入的比例从 5.38%提升至 16.37%，截至 2023H1，公司有序推进器械 SPD 项目建设，目前已开展器械项目共计 14 个，销售规模约 5.5 亿元，器械类业务凸显高成长性。 公司“十四五”规划布局清晰，立足重庆大本营，逐步辐射全国2020 年公司提出“一千两双三百城、三化四能五路军”的“十四五”战略规划，力争 2025 年实现千亿收入目标，完成全国商业网络覆盖 300 余个区域；业务上实现批发零售一体化，逐步进军器械试剂、专业药房、中药保健品、第三方储配、新兴业务五个细分市场。公司持续巩固重庆大本营优势。公司的重庆事业部在区县下设 30个批发子公司，800 余人服务区县市场，配送 10000 余家终端客户，销售规模超过 60 亿元，市场份额稳居重庆地区前茅。同时公司持续向全国市场布局，2016-2022 年，重庆市以外的收入占比从 20.85%上升至 62.84%，并且公司积极在全国范围内并购优质企业，2022 年，公司在湖南、河南和北京新增了三个公司的收购；2021 年在内蒙古、浙江和重庆完成了优质标的收购，同时在上海和浙江搭建了分公司，填补空白市场，巩固了西南地区的纵深覆盖。 国企改革持续推进，或有利于公司长期发展2024 年 2 月 6 日，重药控股、中国医药发布公告：重药控股间接控股股东重庆化医控股（集团）公司正在与中国医药控股股东中国通用技术（集团）控股有限责任公司开展战略整合事宜。根据中国医药公告显示本次整合或将导致重庆医药的控股股东和实际控制人变更为通用技术集团。中国医药业务涉及医药健康全产业链，目前构建了以国际贸易为引领、以医药工业为支撑、以医药[Table_StockNameRptType]重药控股（000950）公司研究/公司深度[Table_Rank]投资评级：买入（首次）报告日期：2024-03-05[Table_BaseData]收盘价（元）5.03近 12 个月最高/最低（元）7.88/4.40总股本（百万股）1,728流通股本（百万股）1,728流通股比例（%）100.00总市值（亿元）87流通市值（亿元）87[Table_Chart]公司价格与沪深 300 走势比较[Table_Author]分析师：谭国超执业证书号：S0010521120002邮箱：tangc@hazq.com分析师：李昌幸执业证书号：S0010522070002邮箱：licx@hazq.com[Table_CompanyRptType1]重药控股（000950）敬请参阅末页重要声明及评级说明2 / 28证券研究报告商业为纽带的贸、工、技、服一体化产业格局。改革或有益于公司主业持续优化发展。 投资建议公司收入整体稳步增长，我们预计公司 2023~2025 年收入分别796.33/910.72/1033.22 亿元，分别同比增长17.4%/14.4%/13.5%，归母净利润分别为 6.99/10.26/12.18 亿元，分别同比增长-26.6%/46.9%/18.6%，对应估值为 12/8/7X。首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示医疗改革不断深化的风险、资金需求加大的风险、应收账款规模扩大的风险、管理难度加大的风险[Table_Profit] 重要财务指标单位:百万元主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业收入678297963391072103322收入同比（%）8.5%17.4%14.4%13.5%归属母公司净利润95269910261218净利润同比（%）-5.3%-26.6%46.9%18.6%毛利率（%）8.6%8.1%8.2%8.2%ROE（%）8.9%6.1%8.2%8.9%每股收益（元）0.550.400.590.70P/E9.2412.448.477.14P/B0.830.760.700.63EV/EBITDA8.769.368.227.70资料来源： wind，华安证券研究所[Table_CompanyRptType1]重药控股（000950）敬请参阅末页重要声明及评级说明3 / 28证券研究报告正文目录1.构建国内领先“医药+互联网”平台，商业网络覆盖全国........................................................................................ 52.立足西南、布局全国、放眼世界，十四五规划清晰..............................................................................................92.1 重庆大本营优势明显，主营业务稳定增长......................................................................................................92.2 步伐迈向全国，业务多元化发展................................................................................................................... 122.3 放眼世界，交通与政策助力进口药物分销....................................................................................................162.4 十四五规划进展顺利，千亿目标可期........................................................................................................... 173.迎来国企改革红利期，控股股东变化带来公司更上一层楼.................................................................................183.1 国企改革，将市值管理纳入考核范围..............