密码行业深度报告：商密行业逐渐走向成熟，把握行业发展带来的新机遇

商密行业逐渐走向成熟，把握行业发展带来的新机遇[Table_CoverStock]— 密码行业深度报告庞倩倩 计算机行业首席分析师执业编号：S1500522110006邮箱：pangqianqian@cindasc.com[Table_CoverReportList]请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2证券研究报告行业研究[Table_ReportType]行业深度报告[Table_StockAndRank]计算机行业看好投资评级：看好上次评级：看好[Table_Chart]庞倩倩 计算机行业首席分析师执业编号：S1500522110006邮 箱：pangqianqian@cindasc.com信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031[Table_Title]商密行业逐渐走向成熟，把握行业发展带来的新机遇[Table_ReportDate]2024 年 3 月 4 日报告内容摘要:[Table_Summary]我国商密行业，目前呈现出产业链条逐步完善、产业应用场景逐步丰富、产业结构逐步优化的特征：（1）产业链条逐步完善：商密产业链主要涵盖了上游的密码基础设施提供商、中游产品和解决方案厂商，以及下游的各行业客户。在下游应用端，政务、通信、金融仍是商用密码的三大主力市场，其中政务占比接近 25%，通信与金融各占 15%，三大行业市场份额合计超 50%。（2）产业应用场景逐步丰富：随着商用密码产业的发展，商用密码应用场景也逐渐丰富，除金融、能源、基础设施等传统场景外，商用密码在物联网、车联网、工业互联网、智慧城市、区块链、5G 安全，以及云计算等新兴场景也有应用需求。（3）产业结构逐步优化：从商用密码产品形态来看，目前以硬件为主，但软件、服务占比有上升趋势。相较于欧美等发达国家，我国商密产业起步较晚，预计未来几年行业增速快，且行业天花板高。据数观天下数据显示，2021 年全球商用密码产业规模为 375.7 亿美元，预计到 2027 年这一数字将达到 1026.4 亿美元，期间 CAGR 达 18.23%。看我国商密规模，根据数观天下数据，2021 年我国商用密码产业规模为 519.8 亿元，2022 年我国商用密码产业规模有望达到 707.64 亿元，同比增速高达 36.14%，预计到 2023 年有望达到985.9 亿元，同比增速高达 39.32%（该口径除了商用密码软件、服务外，还包括了部分集成项目，因此统计数据和实际感受到的规模可能存在一定差异）。目前，全球商密市场主要集中在北美、欧洲等发达国家，我们认为，随着我国商密产业的发展，未来我国商密产业有望迎来快速发展。行业竞争格局目前较为分散，且竞争激烈，未来优质公司有望脱颖而出。我们认为，由于我国密码行业起步较晚，且配套法律法规也刚颁布不久，目前市场竞争较为激烈，且暂未出现一批具有强大竞争力的企业。近两年，由于密码行业需求快速释放，部分大型企业通过收并购方式布局该领域，致使行业竞争加剧；但趋势上来看，优质的密码公司有望凭借对行业需求的理解以及技术的积累，抢占更多市场份额，市场集中度有望持续提升。“合规+国密改造+新技术”三管齐下，共同催化行业发展。（1）合规需求：合规需求系商密行业核心驱动力之一。近年来，数据安全事件频发，定期密评重要性凸显。同时，随着《中华人民共和国密码法》等法律法规的颁布，我国商密相关法律体系不断完善，利好商密行业发展。（2）国密改造：信创有望成为国密改造的重要切口，且国密改造业务在 2022 年批量启动与重点行业信创推进节奏基本一致，同时参考近年密评合规文件的升级趋势，信创合规有望在未来加速体现，国密改造或将与党政及各行业信创同频推进。（3）新技术/新场景：随着 5G、工业互联网、数据中心等新技术的发展，与之相关的安全保障显得尤为重要，密码应用的重要性日渐提升，进而促进密码行业发展。投资建议：我国密码行业起步相对较晚，目前已逐渐迈向成熟。随着密码行业产业链条逐步完善、应用场景逐渐丰富，建议关注相关密码行业公司：三未信安、信安世纪、格尔软件、吉大正元、电科网安等。风险提示：下游客户支出不及预期；政策推进不及预期；行业竞争加剧。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3目 录一、密码、密评简介.................................................................................................................................................................................................. 51.1 密码：保障网络安全的核心技术支撑............................................................................................................................................................51.2 商用密码：商密行业起步较晚，目前已形成一定立法规范体系................................................................................................................51.2.1 我国商密发展历程...........................................................................................................................................................................51.2.2 商密产品的分类...............................................................................................................................................................................61.2.3 我国商密产业发展现状...................................................................................................................................................................7二、商密行业分析：预计未来行业增速快，且天花板高........................................................