策略研究报告-把握主线：本轮AI行情或超去年

证券研究报告 | A 股策略周报 | 中国策略 http://www.stocke.com.cn 1/16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 A 股策略周报 报告日期：2024 年 03 月 03 日 把握主线：本轮 AI 行情或超去年 ——策略研究报告 核心观点 趋势角度看，市场进入历史底部区域。2022 年以来开启新一轮产业周期，结构也迎来大切换，一方面，传统行业，分红是关键重估线，此外一带一路的出口线索也值得挖掘；另一方面，新兴行业，人工智能是核心线索。 波段角度看，2 月份策略关键词是超跌修复，接下来策略关键词是把握主线。本轮行情中，算力是主线之一，我们将结合结构牛市运行框架探讨其运行特征和选股策略。 ❑ 前言：把握主线，算力主升 结构牛市运行通常分为三个阶段，第一波是普涨，第二波是主升，第三波是补涨。第一波普涨期，此时缺乏基本面线索，通常是预期驱动的普涨。普涨之后通常迎来震荡分化，震荡之后，具备基本面线索支撑的赛道和公司迎来第二波主升期，此时应重视具备卡位和盈利优势的龙头。主升之后通常再次迎来震荡分化，震荡之后，受益于基本面扩散的相对低位公司通常迎来补涨。 ❑ 复盘：盈利释放，驱动主升 2009 年至 2010 年电子结构牛市和 2016 年至 2017 年锂钴结构牛市的运行，大致契合三阶段框架的规律。第一波预期阶段，盈利未发生明显变化；第二波主升阶段，通常伴随盈利自低点开启上行通道。借助电子和锂钴的结构牛市经验，可以发现，盈利释放是驱动主升段展开的核心因素，主升段的上涨时间和级别通常会超过预期段。 ❑ 展望：算力主升，重视龙头 以算力为代表的 AI 上游，针对运行节奏，2023 年 1 月至 6 月行情是第一波预期阶段，此时缺乏基本面线索，是预期驱动的普涨行情。经历了 2023 年 7 月至 10月的震荡后，公司走向分化，2023 年 11 月以来具备基本面线索的公司开始进入第二波主升阶段，主升段初期斜率相对平缓，主升段中后期斜率相对陡峭。 针对选股策略，相较于第一波预期驱动的普涨，第二波主升段的驱动源自盈利，具备卡位和盈利优势的龙头此时优势显著，是现阶段的选股重心。 接下来随着 2023 年报和 2024 年一季报的陆续披露，随着以算力为代表的龙头公司基本面线索持续显现，主升段将进一步展开。从这个角度看，随着基本面线索的逐步兑现，本轮 AI 行情演绎有望超过去年上半年。 风险提示 经济修复不及预期。产业进展不及预期。历史规律的有效性减弱。 分析师：王杨 执业证书号：S1230520080004 wangyang02@stocke.com.cn 分析师：陈昊 执业证书号：S1230520030001 chenhao1@stocke.com.cn 相关报告 1 《2024 年三月策略金股报告》 2024.02.29 2 《2024 年三月策略金股报告》 2024.02.29 3 《 AI 投资时代：寻找现阶段牛股线索》 2024.02.25 A 股策略周报 http://www.stocke.com.cn 2/16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 前言：把握主线，算力主升 ........................................................................................................................ 4 2 复盘：盈利释放，驱动主升 ........................................................................................................................ 6 2.1 结构牛市的三波行情 .......................................................................................................................................................... 6 2.2 结构牛市的盈利线索 .......................................................................................................................................................... 7 2.3 结构牛市的估值变化 .......................................................................................................................................................... 8 3 展望：算力主升，重视龙头 ........................................................................................................................ 9 3.1 算力主升：正在开启 .......................................................................................................................................................... 9 3.2 盈利线索：逐步显现 ........................................................................................................................................................ 10 3.3 估值情况：仍处低位 ........................................................................................................................................................ 12 3.4 基金配置：降至低位 ........................................................................................................................................................ 13 3.5 选择策略：重视龙头 ............................................