扩大内需周观察：节后返城节奏偏慢

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 宏观经济 | 动态跟踪 研究结论 ⚫ 地铁&拥堵指数：地铁客运量周环比大幅上升。截至 2024 年 2 月 24 日（2 月 25 日数据有缺失），10 个样本城市（北京、上海、广州、深圳、成都、武汉、南京、西安、重庆、苏州）地铁客运量合计（7 日平均）为 5804.6 万次，较去年同期（公历）下降 0.1%；10 个样本城市地铁客运量（7 日平均）较前一周环比上升 67.2%，一线城市中北京、上海、深圳增幅较大，与返工有关。 ⚫ 春运：节后返城节奏或偏慢。春运前三十一天（截至 2 月 25 日）全国铁路、公路、水路、民航一共发送旅客 683590 万人次，比 2023 年同期增长 11%，比 2019 年同期增长 10%左右。2 月 18-22 日全社会跨区域人员流动量同比增幅明显收窄，甚至转负（2019 年同理），若以“节后 8 天（2 月 18-25 日）/节前春运全社会跨区域人员流动量”衡量复工节奏，2019、2023、2024 分别为 53.9%、57.1%、49.2%。 生产：复工速度或慢于往年。上周高炉、地炼、PTA、汽车半钢胎开工率和沥青开工率（4 周平均）分别为 75.7%、58.5%、72.3%、48.5%、24.2%，同比增长-3.0、-6.3、8.1、-13.2、-4.2 个百分点。从单周环比来看，除地炼其余均有所上升，其中地炼和半钢胎开工率距离节前尚有一些差距。若以节后与节前一周（两周均值）开工率的比值衡量复工率，高炉、地炼、PTA 等复工进度均慢于往年，其中高炉仅低于 2019 和 2023 年 1 个百分点左右，而地炼、PTA 等则明显较低。 ⚫ 运输：不同运输途径货运量恢复速度有所分化。上周铁路周货运量、高速公路货车周通行量、国内航班货运班次、邮政快递周揽收量、邮政快递周投递量周环比分别增长 0.6%、109.7%、316.2%、96.5%、233.8%，分别达到节前一周（2 月 4 日）的 95%、77%、50.9%、102.8%和 90.2%。 ⚫ 电影票房：票房周环比降幅较大。截至 2024 年 2 月 25 日，全国票房（7 日平均）达 27979.7 万元，周环比下降 68.4%，降幅较大。 ⚫ 地产：商品房销售同比有所下降。2024 年 2 月 25 日 30 大中城市商品房成交面积（4 周平均）同比为-59.3%，其中一线城市、二线城市、三线城市分别为-57.8%、-64.9%、-45.8%。与上周相比，同比降幅均扩大。 ⚫ 招聘：新增招聘公司数与新增招聘贴数周环比转降为升。截至 2024 年 2 月 25 日，新增招聘公司数量和新增招聘帖数（4 周移动平均）36 城合计周环比分别上升 7.0%和 0.4%，新增招聘公司数有较大增长。 ⚫ 景区：我们的景区客流指数来自百度地图交通出行大数据平台，其中公布了以天为频次的、排名全国前十的景区客流情况（各类型的景区均有前十名数据，类型包括但不限于博物馆、植物园、游乐园等），历史数据可上溯十天。若无特别提及，后续均基于 2 月 19-24 日（周一到周六），以及前一周可比同期的数据分析节后景区客流变化情况：（1）节后游乐园客流降幅较大。北京环球影城、浙江太湖龙之梦乐园、江苏中华恐龙园（仅 2 月 19-23 日）、上海迪士尼乐园上周客流分别为前一周可比同期的 0.54、0.21、0.26、0.69 倍，其中北京上海游乐园客流降幅相对较小。（2）博物馆和室外景区客流出现明显分化。博物馆中，故宫博物院、中国国家博物馆、陕西秦始皇兵马俑博物馆、成都武侯祠博物馆上周客流分别为前一周可比同期的 0.41、0.68、0.48、0.43 倍，相较之下河北博物院及陕西自然博物馆上周客流分别为前一周可比同期的 1.13、1.19 倍。类似的还有室外景区，如西湖风景区上周客流仅前一周的 0.56 倍，而金石滩国家旅游度假区（仅 2 月 22-24 日）、青岛海滨风景区、重庆武隆喀斯特旅游区则分别维持 1、0.98、0.89 倍。 风险提示 ⚫ 居民收入修复需要时间积累、消费需求不及预期的风险；数据未能准确反映实际情况的风险。 报告发布日期 2024 年 02 月 27 日 陈至奕 021-63325888*6044 chenzhiyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860519090001 香港证监会牌照：BUK982 孙国翔 sunguoxiang@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523080009 东方战略周观察：本轮巴以停火谈判能否带来中东局势缓和？ 2024-02-26 2024 年出口价格是否有转为正增的可能？ 2024-02-25 现代化产业体系的细节：浦东新区综合改革的方向与探索 2024-02-24 节后返城节奏偏慢——扩大内需周观察 宏观经济 | 动态跟踪 —— 节后返城节奏偏慢——扩大内需周观察 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 图 1：10 城地铁客运量 7 日平均同比（%） 图 2：高炉开工率（左：%；右：百分点） 数据来源：同花顺，东方证券研究所 备注：10 城包含北京、上海、广州、深圳、成都、武汉、南京、重庆、苏州、西安；去年部分时间段数据缺失导致同比无法计算 数据来源：同花顺，东方证券研究所 图 3：地炼开工率（左：%；右：百分点） 图 4：PTA 开工率（左：%；右：百分点） 数据来源：同花顺，东方证券研究所 数据来源：同花顺，东方证券研究所 图 5：春运全社会跨区域人员流动量累计同比（%，农历） 图 6：30 大中城市商品房成交面积同比（4 周平均，%） 数据来源：交通运输部，东方证券研究所 备注：同比根据农历日期计算 ；截至2 月 25 日 数据来源：同花顺，东方证券研究所 -100.0-50.00.050.0100.0150.0200.0250.0地铁客运合计-4.00-3.00-2.00-1.000.001.002.0074.0074.5075.0075.5076.0076.5077.0077.5078.002023/12/072024/01/072024/02/07开工率:高炉:全国主要钢企四周平均四周平均同比变动(右）-10.00-8.00-6.00-4.00-2.000.0054.0055.0056.0057.0058.0059.0060.0061.0062.0063.002023/12/072024/01/072024/02/07开工率:山东地炼常减压四周平均四周平均同比变动(右）0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.0068.0069.0070.0071.0072.0073.0074.002023/11/242023/12/