计算机行业：智能投顾，技术为镐，蓝海掘金

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业 研 究 行业深度研究报告 证券研究报告 ＃industryId＃计算机＃investSuggestion＃推荐 ( ＃investSuggestionChange＃维持 ） ＃relatedReport＃ 相关报告 《行业周报（06.02-06.08）：超配科创型龙头，关注 5G 后周期板块》2019-06-09 《计算机 2019 年中期策略：鸿蒙初开，布局科创型细分龙头》2019-06-04 《行业周报（05.26-06.01）：政策支持力度不减，关注风险偏好提 升 带 来 的 反 弹 机 会 》2019-06-02 ＃emailAuthor＃分析师： 蒋佳霖 jiangjialin@xyzq.com.cn S0190515050002 孙乾 sunqian@xyzq.com.cn S0190518110001 投资要点 ＃summary＃⚫ 技术为镐，掘金投顾服务巨大长尾市场。智能投顾相比于传统投顾核心区别在于对 AI、大数据等技术的应用，通过技术应用极大降低投顾服务门槛，有助于挖掘长尾市场。智能投顾产品的关键在于数据、模型和算法，数据是基础，模型决定配置比例，算法决定投资方法。智能投顾虽然在国内起步较晚，但是发展速度惊人，预计到 2022 年，中国的智能投顾管理资产总额将超 6600亿美元，用户数量超过 1 亿，行业空间巨大。 ⚫ 他山之石，美国智能投顾市场日趋成熟。美国智能投顾发展时间已有十年，管理的资产在 2019 年达到 7497.03 亿美元。美国智能投顾发展至今的特色是已经建立完善的行业监管体系，格局相对明晰。竞争格局演变如下，首先以 Betterment、Wealthfront 为代表的新兴公司，凭借技术、差异化及开放合作发展迅速，成长为美国目前第三第四大的智能投顾公司，此后，以先锋基金、嘉信理财为代表的传统金融机构，凭借客户、产品等优势后来居上，分别位居美国第一和第二大智能投顾公司。 ⚫ 三足鼎立，中国智能投顾市场加速崛起。国内智能投顾产业趋势体现为互联网平台性与金融专业性融合，人工的定制服务与机器自动化服务相融合，满足不同群体对智能投顾的需求。当前国内行业格局体现为三足鼎立，优势各异：传统金融机构：以摩羯智投为代表，具有强大的客户和产品资源优势；互联网公司：以蚂蚁财富为代表，具有强大的流量和技术赋能优势；金融 IT 公司：以同花顺、恒生电子为代表，具有技术和业务理解双重优势。我们看好金融 IT 公司在智能投顾行业发展阶段迎来的新机遇。 ⚫ 投资建议：智能投顾发展迅速，市场空间巨大，看好兼具客户流量和技术优势的金融 IT 公司。重点关注：恒生电子、同花顺、东方财富、顶点软件。 风险提示：金融监管风险；人工智能技术发展不及预期风险；相关公司业绩不及预期的风险。 ＃title＃智能投顾：技术为镐，蓝海掘金 ＃createTime1＃2019 年 06 月 13 日 21112633/36139/20190613 16:25 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业深度研究报告 目 录 一、技术为镐，掘金投顾服务巨大长尾市场 ........................................................ - 3 - 1.1 投顾服务颠覆者，技术基因奠定后发优势 ..................................................... - 3 - 1.2 智能投顾的三大支点：数据、算法和模型 ..................................................... - 7 - 1.3 国外盈利模式一枝独秀，国内百花初放 ......................................................... - 9 - 二、他山之石，美国智能投顾市场日趋成熟 ...................................................... - 11 - 2.1 人工智能技术赋能是智能投顾发展分水岭 ................................................... - 11 - 2.2 监管体系日趋完善，助力行业有序发展 ....................................................... - 12 - 2.3 行业集中势头明显，两方阵营分食市场 ....................................................... - 13 - 三、三足鼎立，中国智能投顾市场加速崛起 ...................................................... - 17 - 3.1 产业趋势：互联网与金融结合，人工与机器结合........................................ - 17 - 3.2 中国智能投顾市场混沌初开，三足鼎立 ....................................................... - 18 - 3.3 国内典型案例分析：大浪淘金，各有千秋 ................................................... - 19 - 四、投资建议 .......................................................................................................... - 25 - 五、风险提示 .......................................................................................................... - 27 - 图 1、智能投顾运作模式 ......................................................................................... - 3 - 图 2、智能投顾发展历史 ......................................................................................... - 4 - 图 3、投资管理价值链 ............................................................................................. - 4 - 图 4、智能投顾六大优势 ..............................................................................