计算机行业：第三方支付行业仍处整合转型期，利好经营规范龙头公司

请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告·行业动态 第三方支付行业仍处整合转型期，利好经营规范龙头公司 第三方支付行业监管政策持续落地，资质颁发与资金存管要求趋严。设立网联平台直接监管后，备付金 100%集中交存管理。2019年 1 月 14 日起第三方支付公司的备付金已实现 100%集中交存，全面纳入央行监管，预期能够有效避免第三方支付机构绕开监管，防范洗钱风险，维持市场合法秩序。依靠支付备付金的收单机构商业模式亟待转型。 牌照颁发暂停并收紧，整治行业乱象。自 2015 年 4 月起，央行停止颁发第三方支付牌照，并吊销、注销、合并第三方支付业务牌照合计 33 张；2018 年，央行对多家银行、第三方支付公司开出天价罚单，严肃第三方支付行业乱象。截止 2019 年年初，支付牌照银行卡收单机构资质的仅剩 61 家；此 61 家中，拥有全国范围内收单资质的机构共 33 家，区域性收单资质的机构共 28 家。 “96”费改降低部分费率且促进市场化定价，收单支付行业商业模式大变化。“96”费率改革将原有的依据行业划分收费标准，改为依据卡种划分费率，并降低了发卡行和清算机构对餐娱类、一般类行业的服务费率，第三方支付公司收单服务实行市场调节价。“96”费改减少第三方支付公司对支付服务费的营收依赖，推动第三方支付公司向综合金融服务平台发展。“96”费改后低费率竞争不可持续，行业费率逐步回升，用户向头部机构集中。自 2018 年 10 月起，拉卡拉等第三方支付机构纷纷上调行业费率，行业低费率竞争告一段落，未来头部机构将通过提供增值服务获取更高费率，行业集中度有望显著提升。 行业仍处于转型和整合期，利好经营规范的龙头公司。1）收单市场将逐步规范，收单支付行业集中度提升。主要原因包括“96”费改通过压缩套利空间进一步规范市场环境，支付备付金 100%缴存使得行业正本清源，回到经营商户为商户服务的路径上去。2）中小机构未来逐步将出清。支付备付金 100%缴存使得中小支付机构或者支付机构经营困难，未来主动或者被动退出市场。截至到 2018 年 8 月，央行累计注销支付牌照名单已增加到 33 家，注销原因包括：支付业务违规强制注销，支付牌照续展不合格注销，支付公司业务合并注销，停止支付业务主动注销。 行业从单纯的通道型服务向经营商户转型，商户服务能力成为重中之重。之前收单机构单纯收取支付服务手续费，商业模式单一，未来商户对增值服务、金融等需求增加，而龙头公司有望借助增值服务提升对优质商户粘性，市场份额有望向头部厂商集中。 投资建议：重点推荐：浪潮信息、恒生电子、拉卡拉、广联达、视源股份。 维持 买入 石泽蕤 shizerui@csc.com.cn 18616092669 执业证书编号：S1440517030001 侯子超 houzichao@csc.com.cn 15216713023 执业证书编号：S1440518110003 发布日期： 2019 年 06 月 12 日 市场表现 相关研究报告 -35%-25%-15%-5%5%15%2018/4/92018/5/92018/6/92018/7/92018/8/92018/9/92018/10/92018/11/92018/12/92019/1/92019/2/92019/3/9计算机上证指数计算机 1 计算机 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 第三方支付行业仍处于整合期，利好经营规范的龙头公司 第三方支付行业监管政策持续落地，资质颁发与资金存管要求趋严。设立网联平台直接监管，备付金 100%集中交存管理。2017 年 8 月，中国人民银行支付结算司下发通知，发起设立网联平台，支付机构受理的涉及银行账户的网络支付业务全部通过网联平台处理。2018 年 5 月，要求在支付机构和银行积极接入网联平台的基础上，备付金集中存管账户以后将直接在人民银行有关部门开立，专项用于所有支付业务资金清算。2018 年 6 月，中国人民银行办公厅下发通知，要求自 2018 年 7 月 9 日起，按月逐步提高支付机构客户备付金集中交存比例，到 2019 年 1 月 14 日实现 100%集中交存。至此，第三方支付公司的备付金全面纳入央行监管，预期能够有效避免第三方支付机构绕开监管，防范洗钱风险，维持市场合法秩序。 图表1： 近年来第三方支付行业监管政策 时间 监管政策 主要内容 2018 年 12 月 《关于支付机构撤销人民币客户备付金账户有关工作的通知》 支付机构应在2019 年1 月14 前撤销开立在备付金银行的人民币客户备付金账户。 2018 年 6 月 《中国人民银行办公厅关于支付机构客户备付金全部集中交存有关事宜的通知》 自 2018 年 7 月 9 日起，按月逐步提高支付机构客户备付金集中交存比例，到 2019 年 1 月 14 日实现 100%集中交存。 2018 年 5 月 《支付机构客户备付金集中存管账户试点开办资金结算业务的通知》 在支付机构和银行积极接入网联平台的基础上，备付金集中存管账户以后将直接在人民银行有关部门开立，专项用于所有支付业务资金清算。 2018 年 1 月 《关于对非银行支付机构发起涉及银行账户的支付业务需求进行调研相关文件的通知》 要求支付机构和银行应积极接入网联平台 2017 年 12 月 《条码支付业务规范（试行）》 已开展条码支付业务的银行、支付机构应当全面梳理自身条码支付业务情况（含境内、跨境、境外业务）并形成报告，包括但不限于按年度统计的业务量、产品介绍、业务流程、技术方案、风险管理机制、境内外机构合作情况、资金清算模式、收费标准及利润分配机制、客户权益保护措施、外包服务机构信息及外包范围、以及根据本通知进行自查的情况及整改方案等。 2017 年 8 月 《中国人民银行支付结算司关于将非银行支付机构网络支付业务由直连模式迁移至网联平台处理的通知》 发起设立网联平台，主要处理非银行支付机构发起的涉及银行账户的网络支付业务。2018 年 6 月 30 日起，支付机构受理的涉及银行账户的网络支付业务全部通过网联平台处理。 2017 年 1 月 《中国人民银行办公厅关于实施支付机构客户备付金集中存管有关事项的通知》 自 2017 年 4 月 17 日起，支付机构应将客户备付金按照一定比例交存至指定机构专用存款账户，该账户资金暂不计付利息。人民银行根据支付机构的业务类型和最近一次分类评级结果确定支付机构交存客户备付金的比例，并根据管理需要进行调整。 资料来源：人民银行网站，中信建投证券研究发展部 牌照颁发暂停并收紧，整治行业乱象。自 2015 年 4 月起，央行停止颁发第三方支付牌照，并吊销、注销、合并第三方支付业务牌照合计 33 张；2018 年，央行对多家银行、第三方支付公司开出天价罚单，严肃规范第三方支付行业乱象。截止 2019 年年初，支付牌照银行卡收单机构资质的仅剩 61 家；此 61 家中，拥有全国范围内收单资质的机构共 33 家，区域性收单资质的机构共 28 家。 2 计算机 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表2： 全国性收单牌照数量变化情况 资料来源：中信建投证券研究发展部 “96”费改降低部分