策略周报：港股反转仍需更有力“对症”政策

策略周报| 2024 年 2 月 5 日 请阅读最后一页的重要声明 页码: 1 / 9 香港股市 | 2024 年 1 月 29 日 - 2024 年 2 月 4 日 港股反转仍需更有力“对症”政策 每周策略建议 港股：港股此前受降准等政策利好短暂反弹后难以形成反转，市场信心疲弱，仍需更强有力货币和财政政策“对症”助推经济回升。春节假期临近，短期进入数据和政策真空期。我们预计恒指短线中轴交易区间在 15,300 点，下行暂望 14,600 点，上行关键点位为 16,300 点。策略上：(1)把握不确定性中最具确定性的机会：能源(煤炭及石油)、电讯、公用事业等央国企。但部分缺乏提高分红条件的基建、材料等冲高后或会回落；(2)受惠春节消费的博彩、文旅、珠宝、餐饮股或有短期表现。 美股：估值短线提升空间有限，但就业、消费、PMI 等数据显示美国经济增长稳健，料美股将以时间换空间。谷歌、微软等美股巨头公布业绩，总体业绩良性增长，AI 开始带来积极贡献，后续指引多偏乐观。1 月 FOMC 打击降息预期，短期降息预期收敛有利于强化盈利预期对美股的支撑，但同时刺激美债收益率反弹。我们预计未来一个月标普 500 指数在 4,800 至 5,000 点波动。看多医疗保健、必选消费、工业、金融服务、软件、罗素2000。科技巨头的盈利增长与估值匹配，但短期利多出尽，需要等待短暂调整后的加仓良机。 美债：1 月 FOMC 会议美联储“鹰派”打压 3 月降息预期，当前美国 10 年期国债收益率升至 4.05%左右水平。鉴于美国经济表现强劲，当前不具备过早降息的条件。我们认为短期降息预期的收敛并未改变美联储将于 2024 年进入降息周期的大方向，在更多数据显示美国经济超预期放缓之前，美债利率仍会高位震荡一段时间。 美元指数：美国经济增长仍具韧性，近期美国就业数据强劲，美联储的鹰派发声继续纠偏市场对美联储的降息交易，美元指数具备更强的支撑，短期预计在 102.5-104.8 区间波动，更大的下行趋势还需就业市场转弱的配合。 离岸人民币：降准等政策利好对于情绪的提振逐步消退，叠加美元走强人民币被动贬值影响，春节前结汇力量对人民币支撑大概率会减弱，在经济数据未连续转强、政策实际效用需时验证的背景下，预计短期人民币保持在 7.18-7.25 的水平震荡。 中国 1 月官方制造业及非制造业 PMI 小幅回升，动能仍需加强 1 月制造业 PMI 按月上升 0.2 个百分点至 49.2%，连续四个月处于荣枯线下，供强于需的格局不变。1 月非制造业 PMI 按月上升 0.3 个百分点至 50.7%，是四个月以来最高，由建筑业支撑，主要受惠于去年万亿国债发行、PSL 重启，“保交楼”推动。 美国 1 月就业数据超预期稳健 美国 1 月劳动力市场超预期稳健，再增加经济软着陆概率。1 月美国新增非农达到35.3 万人，大幅超过预期的 18.5 万。1 月非农平均时薪环比增加 0.6%，同比增加4.5%，工资增速回升继续支撑居民消费，同时可能降低通胀下行的速度。 上周市场走势回顾（1 月 29 日-2 月 2 日） 港股：恒指下跌 2.6%，收报 15,535 点；恒生科指下跌 4.5%，收报 3043 点。大市日均成交金额 983 亿港元，20 天平均沽空比率从 18.2%升至 18.8%。 中资美元债：中资美元债回报指数（Markit iBoxx，下同）上涨0.3%。其中，投资级上涨 0.3%；高收益级上涨 0.2%。 汇率：美联储 1 月 FOMC“鹰派”打击市场降息预期，叠加 1 月非农就业人数大超预期，美元指数走强至接近 104 水平。市场情绪走弱叠加被动贬值影响，上周离岸人民币跌至 7.21 左右水平。 风险提示：政策落地效果不及预期；国际形势复杂多变；全球通胀回落速度较慢 更新报告 恒生指数上周表现 港股指数 周收盘价 周涨跌幅 年初至今涨跌幅 恒生指数 15,533 -2.6% -8.9% 恒生科技 3,043 -4.5% -19.1% 恒生中国企业 5,218 -2.6% -9.5% 来源：万得、中泰国际研究部 上周陆港股通资金流动情况（亿元） 来源：万得、中泰国际研究部 分析师 赵红梅 +852 2359 1855 may.zhao@ztsc.com.hk 颜招骏, CFA +852 2359 1863 alvin.ngan@ztsc.com.hk 助理分析师 陈雅蕙 +852 2359 1858 yahui.chen@ztsc.com.hk -60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.00港股通:当日买入成交净额(港币)陆股通:当日买入成交净额(人民币)策略周报| 2024 年 2 月 5 日 请阅读最后一页的重要声明 页码: 2 / 9 港股宏观基本面及政策追踪 中国宏观数据及政策追踪： 2023 年 1 月中国官方制造业及非制造业 PMI 小幅回升 1 月官方制造业及非制造业 PMI 小幅回升，修复底色不改，但经济动能仍需加强。1 月制造业 PMI 按月上升 0.2 个百分点至 49.2%，连续四个月处于荣枯线下。供强于需的格局不变，生产指数上升至 51.3%，但新订单指数仅小幅回升至 49.0%，连续四个月收缩。上游原材料涨价压力放缓，但出厂价继续受压，出厂价格指数进一步下跌至 47.0%。中小企业 PMI 分别报 48.9%及 47.2%，连续多月在荣枯线以下，中小企业经营面临较大挑战，也导致招聘持续收缩，1 月从业人员指数较 12 月再回落 0.3 个百分点至 47.6%，是2022 年 12 月以来最低。 1 月非制造业 PMI 按月上升 0.3 个百分点至 50.7%，是四个月以来最高，主要是建筑业的景气支撑。受惠于去年万亿国债发行及 PSL 的重启，以及“保交楼”的推动，1 月建筑业 PMI 报 53.3%，维持扩张景气，但新订单指数下跌至 46.7%，或由于进入施工淡季的影响。服务业 PMI 回升至 50.1%，主要受节假日效应带动，而新订单指数则连续九个月处荣枯线以下，说明服务业景气持续收缩。服务业从业人员指数没有显著改善，表明企业缺乏招聘意愿。 图表 1：1 月制造业 PMI 小幅回升 图表 2：建筑业景气度支撑 1 月非制造业 PMI 来源：万得、中泰国际研究部。 来源：万得、中泰国际研究部。 31 个省份均已公布 2024 年 GDP 增长目标 31 个省份均已公布 2024 年 GDP 增长目标，多地目标设立为 5%-6%的区间，对比 2023 年实际经济增速，13 个省调高，包括经济大省广东、安徽以及湖南、河南等。5 个省持平，包括上海、四川等；另有 13 个省调低，例如山东、重庆、甘肃、宁夏等债务负担较重的省份。从已公布的地方经济增速目标来看，考虑到 2024