光威复材(300699)实施“质量回报双提升”方案，碳纤维龙头长期价值凸显

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公 司 研 究 公司点评 报告 证券研究报告 ＃industryId＃ ＃industryId＃ 国防军工 ＃investSuggestion＃ 增持 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） ＃marketData＃ 市场数据 日期 2024-02-02 收盘价（元） 24.37 总股本（百万股） 831.35 流通股本（百万股） 817.56 净资产（百万元） 5,212.39 总资产（百万元） 6,627.54 每股净资产（元） 6.27 来源：iFinD，兴业证券经济与金融研究院整理 ＃relatedReport＃ 相关报告 《光威复材 2023 年三季报点评：定型碳纤维大合同交付稳定，项目验收通过未来增长可期长可期》2023-11-09 《光威复材 2023 年中报点评：定型碳纤维大合同均衡交付，非定型碳纤维贡献持续增加》2023-08-19 《光威复材 2022 年 2023 年一季报点评：非定型碳纤维助力，碳纤维业务稳健增长》2023-05-05 ＃emailAuthor＃ 分析师： 石康 shikang@xyzq.com.cn S1220517040001 李博彦 liboyan@xyzq.com.cn S0190519080005 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 公司实施“质量回报双提升”行动方案：公司 2024 年 2 月 4 日发布公告，为践行“以投资者为本”的上市公司发展理念，维护公司全体股东利益，基于对公司未来发展前景的信心及价值认可，公司将积极采取措施实施“质量回报双提升”行动方案，维护公司股价稳定，树立良好的市场形象。 ⚫ 聚焦主营业务，打造碳纤维国产化龙头。公司作为最早实现国产碳纤维产业化的企业，围绕核心碳纤维，不断拓展碳纤维相关业务。据 1 月 30 日披露的业绩快报，2023 年公司实现营收 25.18 亿元，同比增长 0.26%；归母净利润8.69 亿元，同比减少 6.98%；扣非后归母净利润 7.10 亿元，同比减少 18.78%；在公司碳梁业务和预浸料业务受市场环境影响收入分别下滑 35.54%和10.52%的情况下，碳纤维业务的增长确保了公司整体营业收入和盈利能力的基本稳定。 ⚫ 树牢回报投资者理念，坚持稳定的现金分红。自 2017 年 9 月上市至 2022 年，公司连续六个年度实施现金分红，累计现金分红 14.36 亿元，现金分红总金额占期间累计净利润的 41%，是公司募集资金净额的 152%。 ⚫ 积极实施回购公司股份，提振市场信心。2023 年 12 月 30 日，公司公告拟使用资金总额不低于 1.5 亿元且不超过 3.0 亿元回购公司股份；截至 2024 年 1月 31 日，公司累计已回购 363.87 万股，占公司总股本的 0.44%，回购均价为 23.97 元/股，成交总金额为 8721.45 万元。 ⚫ 强化研发投入，实现创新驱动的高质量发展。从 2012 年到 2022 年，公司累计投入研发费用 16.03 亿元，占期间累计销售收入 138.29 亿元的比例为11.59%。2023 年 9 月 20 日，光威复材公告全资子公司威海拓展纤维有限公司承担的“国产**碳纤维工程化研制及其复合材料在**上的应用研究”项目通过验收，新一代产品从验证过程转入定型量产，整体贡献能力持续增强。 ⚫ 我们根据业绩快报调整盈利预测，预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为8.69/10.01/11.20 亿元，EPS 分别为 1.05/1.20/1.35 元，对应 2 月 2 日收盘价PE 为 23.3/20.2/18.1 倍，维持“增持”评级。 ⚫ 风险提示：民品需求波动；军品销售价格下降压缩盈利空间。 主要财务指标 ＄zycwzb|主要财务指标＄ 会计年度 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 2511 2518 3031 3615 同比增长 -3.7% 0.3% 20.4% 19.3% 归母净利润(百万元) 934 869 1001 1120 同比增长 23.2% -6.9% 15.1% 11.9% 毛利率 49.1% 47.6% 47.0% 45.8% ROE 19.1% 16.2% 16.5% 16.5% 每股收益(元) 1.12 1.05 1.20 1.35 市盈率 21.7 23.3 20.2 18.1 来源：iFinD，兴业证券经济与金融研究院整理 注: 每股收益均按照最新股本摊薄计算 ＃dyCompany＃ 光威复材 （ 300699 ） 000009 ＃title＃ 实施“质量回报双提升”方案 碳纤维龙头长期价值凸显 ＃createTime1＃ 2024 年 2 月 5 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 公司点评报告 事件 ⚫ 公司实施“质量回报双提升”行动方案：公司 2024 年 2 月 4 日发布公告，为践行“以投资者为本”的上市公司发展理念，维护公司全体股东利益，基于对公司未来发展前景的信心及价值认可，公司将积极采取措施实施“质量回报双提升”行动方案，维护公司股价稳定，树立良好的市场形象。 点评 ⚫ 聚焦主营业务，打造碳纤维国产化龙头 公司作为最早实现国产碳纤维产业化的企业，围绕核心碳纤维，不断拓展碳纤维相关业务，逐步形成了碳纤维、碳纤维预浸料、风电碳梁、航空先进复合材料、航天先进复合材料以及为碳纤维产业提供装备保障的精密机械等覆盖碳纤维产业链上下游的 6 个业务板块，在聚焦公司主业的同时，不断拓展公司发展空间，形成上、下游业务互相协同、具有强大核心竞争力的碳纤维全产业链格局，并确立了公司在我国先进碳纤维复合材料领域的主力地位。 根据 2024 年 1 月 30 日公司披露的 2023 年业绩快报，2023 年公司实现营收 25.18亿元，同比增长 0.26%；归母净利润 8.69 亿元，同比减少 6.98%；扣非后归母净利润 7.10 亿元，同比减少 18.78%。 图 1、公司营收、归母净利润及增速 图 2、公司分产品营收（亿元） 资料来源：iFinD，兴业证券经济与金融研究院整理 注：2023 年为公司业绩快报数据 资料来源：iFinD、公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 注：2023 年为公司业绩快报数据 其中，公司拓展纤维板块业务发展整体平稳，实现销售收入 16.67 亿元，同比增长 20.28%，其中传统定型纤维产品订单稳定、交付及时，相关重大合同报告期内执行率 42.34%（对应确认收入 7.86 亿元），2023 年前三季度执行率为 29.16%，2023Q4 执行率为 13.18%，确认收入 2.45 亿元；非定型纤维受个别项目从研发验9.49 13.64 17.15 21.16 26.07 25.11 25.18 2.37 3.77 5.22 6.42 7.58 9.34 8.69 -