常规业务稳健增长，海外本地化平台逐渐发力

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2024 年 02 月 03 日 证 券研究报告•2023 年 度业绩预告点评 持有 （ 维持） 当前价： 36.66 元 华大基因（300676） 医 药生物 目标价： ——元（6 个月） 常规业务稳健增长，海外本地化平台逐渐发力 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱：duxy@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 4.14 流通 A 股(亿股) 4.11 52 周内股价区间(元) 36.66-75.83 总市值(亿元) 151.74 总资产(亿元) 134.63 每股净资产(元) 24.03 相 关研究 [Table_Report] 1. 华大基因（300676）：新冠业务利润放缓，常规业务恢复稳健发展态势 (2023-04-07) [Table_Summary]  事件：公司发布 2023 年度业绩预告，预计公司 2023 年度营业收入约 42 亿元至 45 亿 元 （ -36.14%~-40.39% ）， 归 母 净 利 润 8000 万 元 ~1.1 亿 元（ -86.30%~-90.04% ）， 扣 非 归 母 净 利 润7500万 元 ~1.1亿 元（-84.67%~-89.55%），  常规业务恢复稳健发展态势。随着公共卫生事件影响的逐步消散，公司相关新冠检测业务收入较 2022年同期出现较大幅度下降，公司继而主动战略性调整主营业务产品结构与供应链策略。剔除新冠影响，2023年常规业务增速约 20%。其中，生育健康的业务和多组学的业务收入同比略有增长，肿瘤防控收入同比实现显著增长。  业务布局逐渐明晰，把握机遇强势崛起。公司业务布局生育健康类服务、肿瘤防控类服务、病原感染类服务、多组学大数据与合成业务、精准医学检测综合解决方案等 5大业务板块。凭借多年持续高研发投入，各板块新产品不断获批。在产品开发和性能优化方面，公司 HALOS 肿瘤基因检测数据分析解读一体机、PMseq® CNV 分析流程和耐药数据库全新升级；其中在生育健康业务方面，推出 200+种显性单基因病无创产前检测，进一步防控出生缺陷；感染防控方面，发布全新 tNGS 检测产品“PTseq和 PTseq Plus 呼吸道感染病原微生物靶向高通量基因检测”；慢性疾病防控方面，阿尔茨海默病风险基因检测 (APOE 基因分型检测) 、早发冠心病风险基因检测、心血管疾病药物基因检测及认知障碍疾病基因检测产品、神经系统自身免疫抗体检测系列产品正式上市。  全面部署海外本地化平台，提供全生命周期的医学检测服务。在国际业务拓展方面，公司依托前期海外业务建立起来的公共卫生防控平台，持续转化为生育健康、肿瘤防控、感染防控、慢病防控等全生命周期的医学检测服务能力，基于已储备的多项海外准入产品资质和质量体系，积极拓展海外业务。2023年，公司与沙特 Tibbiyah 合资成立的独立临床实验室开业，与沙特公共卫生局（Public Health Authority，PHA）正式签署了合作备忘录；此外，公司与泰国、巴西、阿根廷、智利和塞尔维亚等国的医疗机构、科研院所等合作方达成多项合作意向并签订协议，进一步促进了公司精准医学技术在全球市场的推广应用。公司全自动医用 PCR分析系统 PM EasyLab及其配套使用的三款感染类检测试剂盒获得泰国食品药品监督管理局、沙特食品药品监督管理局市场准入资质，传染病三联检测试剂盒获得澳大利亚市场准入资质，COLOTECT™ 肠癌检测产品获得马来西亚市场准入资质。  盈利预测与投资建议：预计公司 2024年表观营收增速 5%、2025年表观营收增速 6.3%，维持“持有”评级。  风险提示：政策风险，竞争加剧风险，新业务拓展可能受到政策风险、国际形势等因素影响。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 7046.13 4342.72 4560.30 4846.08 增长率 4.14% -38.37% 5.01% 6.27% 归属母公司净利润（百万元） 802.92 100.93 142.17 175.40 增长率 -45.06% -87.43% 40.86% 23.37% 每股收益 EPS（元） 1.94 0.24 0.34 0.42 每股营业额（元） 17.02 10.49 11.02 11.71 净资产收益率 ROE 7.92% 1.01% 1.41% 1.71% PE 19 150 107 87 PS 2.15 3.49 3.33 3.13 PB 1.51 1.54 1.52 1.50 数据来源：Wind，西南证券 -33%-20%-6%8%22%35%23/223/423/623/823/1023/1224/2华大基因 沪深300 华 大基因（300676） 2023 年 度业绩预告点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 盈利预测与估值 关 键假设： 假设 1：生育健康基础研究和临床应用服务方面，公司专注于串联质谱技术的新生儿遗传代谢病筛查领域多年，拥有高质量的检测能力和丰富的技术经验，具备全面的新生儿遗传代谢病筛查产品线。预计 2023-2025 年销量分别上涨 5%、5%、5%。预计毛利率稳定在 42%附近。 假设 2：多组学大数据服务与合成业务方面，公司利用基因测序、质谱、基因合成、大数据、云计算等技术，率先面向全球客户提供基于基因组学、转录组学、表观基因组学、单细胞组学、蛋白质组学、代谢组学等多组学的大数据采集、分析和挖掘的综合解决方案服务。预计 2023-2025 年销量将上涨 5%、5%、5%。价格及毛利率短期内保持稳定。 假设 3：精准医学检测综合解决方案方面，公司建设运营的“火眼”实验室积累了丰富的自动化、信息化、模块化和标准化经验，在未来出生缺陷、肿瘤及慢性病防控方面提供了很好的示例。精准医学检测综合解决方案包含新冠设备的销售，因此 23 年表观营收有大幅下滑。预计 2023-2025 年销量为-32%、2%、5%。目前因为业务结构变化，毛利率略有下滑，预计 2023-2024 毛利率稳定在 63%。 假设 4：肿瘤防控及转化医学类服务方面，多项临床研究正在开展。HALOS 肿瘤基因检测数据分析解读一体机、PMseq® CNV 分析流程和耐药数据库全新升级。粪便 DNA 甲基化联合检测试剂盒取得国家药品监督管理局颁发的医疗器械注册证，预计将在 24 年重点推广。预计 2023-2025 年销量将上涨 11.5%、12%、12%。毛利率预计将稳定在疫情前 44%左右。 假设 5：感染防控基础研究和临床应用服务方面，因为涉及大量新冠业务，疫后收入下滑严重，后续常规业务将逐步修复。预计 2023-2025 年销量为-89