小米集团W(01810.HK)智能手机份额稳固，小米汽车量产在即

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 小米集团-W 01810.HK ⚫ 智能手机市场份额位居国产品牌第一，坚持高端化战略。根据市场研究机构Canalys 最新报告，2023 年全球智能手机市场出货量同比下降 4%至 11.42 亿台，其中小米出货量为 1.46 亿台，以 13%的市场份额位居国产智能手机品牌第一。Canalys 数据显示，23Q4 智能手机出货量同比增长 8%至 3.20 亿台，显现企稳信号；其中小米智能手机 23Q4 出货量同比增长 23%到 4 千万台，稳居世界第三、国内第一的行业领先地位。据 IT 之家消息，小米 14 Ultra、MIX Fold 4 等机型将支持卫星通信，其中搭载骁龙 8 Gen 3 处理器的小米 14 Ultra 预计将于近期发布。 ⚫ 澎湃 OS 第二批机型测试已开始，持续打造智联底座。小米澎湃 OS 操作系统首批覆盖设备已于 2023 年 12 月到 24 年 1 月间进行推送，包括手机、平板、电视、摄像机等六大品类；第二批覆盖机型业已公布，其中，Redmi Note 12 Turbo 已于 2月 2 日开始内测，并冲上当日酷安热度榜首。澎湃 OS 具有超强的异构兼容性，可依硬件灵活配置，灵活运行，弹性极大，为打造智联底座实现设备跨端智联提供了可能。 ⚫ 小米汽车首款车型或完成 SOP，进入批量生产阶段。23 年 12 月底，小米召开小米汽车技术发布会，介绍了小米汽车的五大核心技术，即电驱、电池、大压铸、智能座舱和智能驾驶，小米汽车已渐行渐近。据《新智驾》消息，小米汽车开发进度超预期，已于 24 年 1 月在北京汽车工厂完成 SOP，进入批量生产；据消息，按目前进度，小米汽车 3 月份有望量产 4000 台左右，预测 2024 年小米汽车计划量产约 7万台。 ⚫ 我们预测公司 23-25 年每股收益分别为 0.61/0.66/0.71 元（原 23-25 年预测分别为0.65/0.67/0.72 元，主要下调了手机出货量等），根据可比公司 23 年 25 倍 PE估值，对应目标价为 16.91 港币（人民币港币汇率采用 1：1.101），维持买入评级。 风险提示 ⚫ 手机销量不及预期、用户 APRU 恶化、IOT 业务放缓、投资公允价值损益波动。 2021A 2022E 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 328,309 280,044 269,729 294,089 318,682 同比增长(%) 34% -15% -4% 9% 8% 营业利润(百万元) 26,029 2,816 17,673 21,083 22,350 同比增长(%) 8% -89% 527% 19% 6% 归属母公司净利润(百万元) 19,339 2,474 15,310 16,576 17,731 同比增长(%) -5% -87% 519% 8% 7% 每股收益（元） 0.77 0.10 0.61 0.66 0.71 毛利率(%) 17.7% 17.0% 21.2% 20.9% 20.7% 净利率(%) 5.9% 0.9% 5.7% 5.6% 5.6% 净资产收益率(%) 14.1% 1.7% 9.6% 9.4% 9.2% 市盈率（倍） 18 144 18 17 16 市净率（倍） 2.6 2.5 1.7 1.6 1.4 资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2024年02月02日） 12.2 港元 目标价格 16.91 港元 52 周最高价/最低价 16.98/9.86 港元 总股本/流通 H 股（万股） 2,507,535/2,050,832 H 股市值（百万港币） 305,919 国家/地区 中国 行业 电子 报告发布日期 2024 年 02 月 04 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现% -7.58 -21.19 -19.1 -10.82 相对表现% -4.96 -13.71 -9.25 18.44 恒生指数% -2.62 -7.48 -9.85 -29.26 蒯剑 021-63325888*8514 kuaijian@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514050005 香港证监会牌照：BPT856 李庭旭 litingxu@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522090002 韩潇锐 hanxiaorui@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523080004 杨宇轩 yangyuxuan@orientsec.com.cn 薛宏伟 xuehongwei@orientsec.com.cn 规模与利润并举，单季毛利率再创新高 2023-11-27 澎湃 OS 发布，战略升级打造「人车家全生态」 2023-11-08 高端化见成效，盈利表现突出 2023-09-04 智能手机份额稳固，小米汽车量产在即 买入（维持） 小米集团-W动态跟踪 —— 智能手机份额稳固，小米汽车量产在即 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 盈利预测与投资建议 我们预测公司 23-25 年每股收益分别为 0.61/0.66/0.71 元（原 23-25 年预测分别为 0.65/0.67/0.72元，主要下调了手机出货量等），根据可比公司 23 年 25 倍 PE 估值，对应目标价为 16.91 港币（人民币港币汇率采用 1：1.101），维持买入评级。 表 1：可比公司估值 公司名称 公司代码 最新股价 每股收益 市盈率 2023/2/2 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 苹果 AAPL.O 186.86 6.11 6.06 6.60 7.54 30.58 30.83 28.31 24.78 舜宇光学科技 2382.HK 42.75 2.20 1.19 2.12 2.74 19.47 35.93 20.16 15.63 腾讯控股 0700.HK 256.60 19.91 14.45 17.54 19.71 12.88 17.75 14.63 13.02 汇量科技 1860.HK 2.62 0.07 0.07 0.18 0.29 38.95 35.05 14.18 9.11 海尔智家 600690 22.43 1.56 1.78 2.03 2.30 14.39 12.57 11.02 9.75 飞科电器 603868 41.92 1.89 2.47 3.00 3.53 22.19 16.95