汽车和汽车零部件行业新势力销量跟踪报告：1月车市淡季到来，以价换量趋势或将延续

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024 年 2 月 2 日 行业研究 1 月车市淡季到来，以价换量趋势或将延续 ——新势力销量跟踪报告 汽车和汽车零部件 车市淡季到来，新势力交付量环比均有所回落：1 月新势力交付量排名依次为理想、蔚来、小鹏。1）理想交付量同比+105.8%/环比-38.1%至 31,165 辆；2）蔚来交付量同比+18.2%/环比-44.2%至 10,055 辆；3）小鹏交付量同比+58.1%/环比-59.0%至 8,250 辆。我们判断，1 月新势力交付表现主要受去年同期基数较低（春节因素）、去年年末冲量、以及国内经济与消费尚处于修复期等因素有关。 年初特斯拉如期降价，预计节后各家车企或采取跟进策略，以价换量趋势延续：特斯拉：1/12 国产 Model 3/Y 降价（降价幅度 0.65-1.55 万元）；截至 2/1，国产 Model 3/Y 交付周期维持 2-6 周（2/1 下单 Model Y 指定版本现车，可享 8,000元现金减免）。新势力：截至 2/1，1）理想：L7/L8/L9 交付周期维持 2-4 周，1/11 理想已针对 2023 款 L7/8/9 推出大幅降价（降价幅度 3.5-3.8 万元，L7 低配版售价已下探至 30 万元以内），预计 L6 与纯电车型或助力 2024E 销量爬坡。2）蔚来：我们预计蔚来各车型交付周期<1M，1/17 蔚来为 2023 款车提供限时优惠（2.4-3.2 万元），预计内部改革+3 月上旬 2024 款车型开启交付有望提振基本面。3）小鹏：P7i、G6 交付周期延长至 1-6 周（vs. 1 月交付周期为 1-4 周），G9 交付周期缩短至 1-4 周（vs. 1 月交付周期为 2-4 周），X9 交付周期延长至6-10 周（vs. 1/1 上市之初交付周期为 6-8 周），我们判断 X9 或接替 G6 助力销量增长（1 月 X9 交付 2,478 辆，占小鹏 1 月总交付量的 30%），聚焦小鹏所在价格带的市场竞争格局、主力车型订单与智能化配置车型订单占比的持续性。 Model Y 升级搭载 HW4.0，行业从电动化切入智能化：2/1 特斯拉宣布，国产Model Y 在售价不变的情况下，将更换其智能驾驶硬件为 HW4.0（2023/9 Model 3 焕新版上市已搭载）。我们判断华为+小米入局，行业加速从电动化切入智能化，预计 2024E 新势力智驾进程或持续加速（1/30 小鹏计划 2024 年将在国内推送“全范围、点到点”的智驾 XNGP），行业以价换量+智能化主题仍将持续。 投资建议：整车：建议关注理想汽车、比亚迪、赛力斯、特斯拉。零部件：1）智能化/机器人，推荐拓普集团，智能化建议关注耐世特，机器人建议关注贝斯特、北特科技；2）特斯拉产业链，推荐福耀玻璃，建议关注爱柯迪；3）华为小米产业链，建议关注博俊科技、无锡振华。 风险提示：政策波动；供应链不及预期；行业需求不及预期；爬坡不及预期。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称 股价 （市场货币） EPS（财报货币） PE（X） 投资评级 22A 23E 24E 22A 23E 24E 601689.SH 拓普集团 49.47 1.70 1.97 2.81 29 25 18 买入 600660.SH 福耀玻璃 38.96 1.82 2.16 2.46 21 18 16 买入 3606.HK 福耀玻璃 36.85 1.82 2.16 2.46 18 16 14 买入 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2024-2-1；汇率按 1HKD= 0.9088CNY、1USD=7.1049CNY 换算 买入（维持） 作者 分析师：倪昱婧，CFA 执业证书编号：S0930515090002 021-52523876 niyj@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -30.00%-15.00%0.00%15.00%23/2/123/5/123/8/123/11/1汽车与汽车零部件沪深300 资料来源：Wind 相关研报 4Q23 特斯拉交付符合预期，理想单月销量再创纪录——特斯拉与新势力销量跟踪报告（2024-01-03） 11 月新势力交付表现相对稳定，行业竞争持续加剧——新势力销量跟踪报告（2023-12-03） “金九银十”收官，10 月小鹏交付表现超预期——特斯拉与新势力销量跟踪报告（2023-11-02） 3Q23 特斯拉交付低于预期，9 月新势力交付再度分化——特斯拉与新势力销量跟踪报告（2023-10-05） 8 月新势力交付量披露，特斯拉 Model 3 改款开启预售——特斯拉与新势力跟踪报告（2023-09-03） 新势力回暖有望延续，看好 2H23E 行业平稳复苏——特斯拉与新势力销量跟踪报告（2023-08-02） 行业有望平稳修复，看好智能化主题+特斯拉产业链——特斯拉与新势力销量跟踪报告（2023-07-08） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 汽车和汽车零部件 图 1：1Q18-4Q23 特斯拉全球交付量 图 2：1Q18-4Q23 特斯拉汽车收入与汽车业务毛利率 0%5%10%15%20%25%30%35%0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 1Q182Q183Q184Q181Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q23汽车收入（LHS，百万美元）汽车业务剔除积分后毛利率（%） 资料来源：公司公告 资料来源：公司公告 图 3：2020/1-2024/1 蔚来交付量 图 4：1Q20-3Q23 蔚来汽车收入与汽车业务毛利率 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 Jan-20Mar-20May-20Jul-20Sep-20Nov-20Jan-21Mar-21May-21Jul-21Sep-21Nov-21Jan-22Mar-22May-22Jul-22Sep-22Nov-22Jan-23Mar-23May-23Jul-23Sep-23Nov-23Jan-24蔚来（辆） 资料来源：公司公告 资料来源：公司公告 图 5：2020/1-2024/1 理想交付量 图 6：1Q20-3Q23 理想汽车收入与汽车业务毛利率 0 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 Jan-20Mar-20May-20Jul-20Sep-20Nov-20Jan-21Mar-21May-21Jul-21Sep-21Nov-21Jan-22Mar-22May-22Jul-22Sep-22Nov-22J