建筑材料行业深度报告：居住产业链2023Q4获公募基金减仓，进入2024年后相对收益表现突出

证券研究报告·行业深度报告·建筑材料 东吴证券研究所 1 / 22 请务必阅读正文之后的免责声明部分 建筑材料行业深度报告 居住产业链 2023Q4 获公募基金减仓，进入2024 年后相对收益表现突出 2024 年 01 月 30 日 证券分析师 黄诗涛 执业证书：S0600521120004 huangshitao@dwzq.com.cn 证券分析师 房大磊 执业证书：S0600522100001 fangdl@dwzq.com.cn 证券分析师 石峰源 执业证书：S0600521120001 shify@dwzq.com.cn 证券分析师 任婕 执业证书：S0600522070003 renj@dwzq.com.cn 研究助理 杨晓曦 执业证书：S0600122080042 yangxx@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《新一轮放松政策出发，地产链估值具备弹性》 2024-01-28 《地产链中期寻底》 2024-01-22 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 我们筛选了 198 支居住产业链 A 股（其中地产行业 52 支、建筑行业 92 支、建材行业 54 支）作为样本标的，并进一步细分为 3 大类 10 个二级行业（基建地产前周期：房地产开发、设计咨询、基建房建、水泥；基建地产后周期：玻璃玻纤、装修、装修建材、房地产服务；其他：其他材料、专业工程），进行 2023 年四季度产业链行情回顾和公募基金重仓持股分析。在进行二级行业分析、个股持仓分析时，我们同时加入了家居子行业（19 支）与厨电子行业（11 支）进行对比。 ◼ 产业链行情回顾：2023Q4 居住产业链收益率跑输市场，进入 2024 年后相对收益突出：本季度（2023 年四季度，下同）居住产业链收益率跑输市场，其中建筑、建材、地产板块均跑输市场。本季度居住产业链全部样本流通股本加权平均涨跌幅为-15.15%，相对全部 A 股的超额收益为-11.23%。其中房地产、建筑、建材流通市值加权平均涨跌幅分别为-15.14%、-11.62%、-14.55%，相对全部 A 股的超额收益分别为-11.21%、-7.70%、-10.63%。2024年 1 月 1 日-1 月 29 日，居住产业链收益率跑赢市场，其中房地产、建筑、建材板块均跑赢市场，建材板块绝对收益为负，建筑板块表现最优。 ◼ 行业持仓：我们选取了股票型基金中的普通股票型基金（剔除被动指数型基金和指数增强型基金）、混合型基金中的偏股混合型、平衡混合型和灵活配置型基金作为样本基金。 （1）居住产业链减仓：本季度全部 A 股中居住产业链（申万新分类下地产、建筑、建材行业）基金重仓持股市值占 A 股比为 2.31%（近 10 年百分比排位 0%），环比上一季度-0.88pct，超配比例-2.31%（近 10 年百分比排位44%），环比上一季度-0.40pct。 （2）三行业低配比例均出现扩大：申万新分类下地产、建筑、建材行业本季度基金重仓持股市值占 A 股比分别为 1.19%、0.58%、0.53%（近 10 年百分比排位分别为 3%、38%、5%），环比上一季度分别-0.31pct、-0.25pct、-0.32pct，房地产、建材行业基金重仓持股市值占 A 股比处于 10 年以来底部；房地产、建筑和建材行业超配比例分别为-0.46%、-1.48%、-0.37%（近10 年百分比排位分别为 44%、62%、26%），环比上一季度分别-0.09pct、-0.10pct、-0.21pct，低配比例均有所扩大。 （3）自主划分的二级行业中，房地产服务、其他材料板块有所加仓，房地产开发板块减仓较多，房地产服务、水泥、基建房建重仓持股市值占流通盘比位于历史较高水平，玻璃玻纤、装修建材、设计咨询位于历史较低水平：三个子行业分别为房地产服务（+1.52pct）、其他材料（+0.75pct）、水泥（-0.09pct），减少最多的三个子板块分别为玻璃玻纤（-1.00pct）、装修建材（-0.99pct）、房地产开发（-0.81pct）；基金重仓持股市值占流通盘比近 10 年百分比排位最高的三个子板块分别为房地产服务（89%）、水泥（87%）、基建房建（74%），近 10 年百分比排位最低的三个子板块分别为玻璃玻纤（8%）、装修建材（8%）、设计咨询（23%）。 （4）进一步在二级子板块的分析中加入家居、厨电子板块：家居板块本季度基金重仓持股市值占流通盘比为 2.60%，环比上一季度-0.04pct；厨电板块本季度基金重仓持股市值占流通盘比为 1.25%，环比上一季度-0.40pct。家居、厨电板块本季度重仓持股市值占流通盘比位于近 10 年的百分比排名分别为 21%、10%，家居、厨电板块位于较低位置，且相对于居住产业链其他子行业也处于较低水平。 ◼ 个股持仓： （1）个股持仓市值：本季度居住产业链公募基金重仓持仓总市值前五的股-35%-31%-27%-23%-19%-15%-11%-7%-3%1%2023/1/302023/5/312023/9/292024/1/28建筑材料沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业深度报告 东吴证券研究所 2 / 22 票依次是保利发展（83.4 亿元）、招商蛇口（46.5 亿元）、中国建筑（33.0 亿元）、东方雨虹（31.0 亿元）和海螺水泥（28.3 亿元）。 房地产行业前五的股票分别为保利发展（83.4 亿元）、招商蛇口（46.5 亿元）、万科 A（20.0 亿元）、滨江集团（14.4 亿元）和华发股份（13.9 亿元），建筑行业前五的股票分别为中国建筑（33.0 亿元）、鸿路钢构（19.6 亿元）、金诚信（12.0 亿元）、中国中铁（4.4 亿元）和隧道股份（3.2 亿元），建材行业前五的股票分别为东方雨虹（31.0 亿元）、海螺水泥（28.3 亿元）、三棵树（8.5 亿元）、科顺股份（5.5 亿元）和中国巨石（4.7 亿元）。 进一步加入家居、厨电板块的重点个股进行对比，家居重点个股中，基金重仓持仓总市值前五的股票分别为欧派家居（16.0 亿元）、公牛集团（12.1亿元）、顾家家居（10.9 亿元）、志邦家居（8.1 亿元）和索菲亚（6.8 亿元），厨电重点个股中，基金重仓持仓总市值前三的股票是苏泊尔（8.2 亿元）、华帝股份（2.5 亿元）和老板电器（1.4 亿元）。 （2）个股持仓变动：按基金重仓持股占流通盘比计算，环比上一季度加仓幅度前五名依次为苏博特（+2.40pct）、招商积余（+2.14pct）、隧道股份（+1.01pct）、金诚信（+0.98pct）和华发股份（+0.93pct）；减仓幅度前五名依次为森特股份（-6.31pct）、瑞尔特（-2.76pct）、东方雨虹（-2.44pct）、旗滨集团（-2.12pct）和中钢国际（-2.03pct）。 进一步加入家居、厨电板块的重点个股进行对比，家居重点个股中，环比上一季度加仓幅度前三名依次为匠心家居（+0.97pct）、索菲亚（+0.89pct）、欧