电子行业研究：看好AI驱动及需求转好受益产业链

敬请参阅最后一页特别声明 1 电子周观点： 看好 Ai 驱动及需求转好受益产业链。台积电公布 23Q4 业绩，营收环比增长 14.4%，并预计 24 年营收增长 20%~25%，超市场预期。英伟达黄仁勋近期访台与魏哲家会面，盼解决 AI 芯片供应紧张问题，此外 AMD MI300X 芯片在近日正式交货，客户已收到多台内置 8 个 MI300X 芯片的运算设备，微软和 Meta 已采购大量的 MI300 系列，台积电 COWOS 需求持续旺盛，台积电设定了提高先进封装能力的目标，预测到 2024 年底，台积电 CoWoS 封装的产能将达到每月 3.2 万片，到 2025 年底将增加到 4.4 万片。英伟达、AMD 等客户越来越多地要求超级急件。根据 Canalys 数据，2023 年第四季度，全球智能手机市场增长 8%，达到 3.2 亿部。结束了连续七个季度的下滑。Counterpoint 预估，2024 年全球生成式 AI 手机出货量初估超过 1 亿台、2027 年上看 5.22 亿台。根据产业链调研，近期电视厂商增加了在面板订单量，面板工厂的利用率将提高，预计平均利用率可能会攀升至 70-75%左右，较 2023 年 12 月的 60%大幅提高，偏光片供应商的订单增加了 20%至 30%。我们认为，AI 为电子硬件创新打开了新的空间，有望迎来量价齐升，建议重点关注 AI带动有望放量的电子硬件产品受益产业链，Ai 给消费电子赋能，有望带来新的换机需求，看好 Ai 驱动、需求复苏及自主可控受益产业链。。 细分赛道：1) 半导体代工：台积电 12 月营收回落，环比下滑 14%，同比下滑 8.4%，联电 12 月营收环比下滑 9.6%，同比下滑 19%。三星先进制程追赶台积电，也面临英特尔积极扩大市占的竞争， 24 年晶圆厂竞争仍激烈，面临降价抢单的风险。2）工业、汽车、安防、消费电子：根据 Canalys，预计 2023 年全球智能手机出货量同减 5%，2024 年达11.7 亿部、同增 4%。预计 2024 年 PC 出货量为 2.67 亿台、同增 8%。3）PCB：全产业链仅 CCL 保持改善势头。观察行业所处周期阶段需要结合上中下游进行垂直观察，即上游铜箔和玻纤布、中游覆铜板、下游 PCB。从我们跟踪的台系PCB 产业链可以观察到，同比来看上游在 11 月同环比均承压，修复仍在波动；中游 CCL 同环比均为正，改善势头延续；下游 PCB 环比转为负可见仍存在修复压力。4）元件：1 月上旬大尺寸 LCD 价格已止跌，超出市场预期，目前稼动率六成左右，预计进一步降至五成以上，春节放假会进一步压低库存，预计节后开始逐步涨价。miniLED 供给端随着 COB封装技术改进、直通良率提升，加速新技术应用，Mini LED 成本快速下降，需求端直显 B 端客户随着成本问题逐步解决接受度提升。5）IC 设计：三季报数据陆续发布，我们认为半导体已整体完成筑底，持续看好存储板块和手机链 IC。投资建议，四季度在半导体设计领域，我们持续看好格局良好、供需共振的存储板块以及复苏手机链 IC 弹性。 投资建议与估值 展望 2024 年，智能手机、电脑、服务器及 AIOT 需求有望逐步回暖，AR/VR/MR 创新有望带来新应用，激发新的需求，中长期来看，Ai 有望给消费电子赋能，带来新的换机需求，看好 Ai 驱动、需求复苏及自主可控受益产业链。重点受益公司：沪电股份、立讯精密、传音控股、顺络电子、电连技术。 风险提示 需求恢复不及预期的风险；AIGC 进展不及预期的风险；外部制裁进一步升级的风险。 行业周报(简报) 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 一、细分板块观点 1.1 汽车、工业、消费电子：24 年消费电子需求逐步回暖，AI 边端未来可期 1）消费电子：①根据 Canalys，2023 年全球智能手机出货量同减 4%，预计 2024 年达 11.7 亿部、同增 4%，2027 年达12.5 亿部，2023~2027 年 CAGR 达 2.6%。预计 2024 年 PC 出货量为 2.67 亿台、同增 8%。预计 2024 年全球个人音频设备同增 3%、智能手表同增 17%。②Vision Pro 于美国太平洋时间 1 月 19 日上午 5 点开启预购，2 月 2 日在美国市场正式发售。发售后供不应求，预计首批销量超 16 万台，建议关注 MR 核心供应链标的（兆威机电、高伟电子、立讯精密、杰普特、深科达等）。③CES 展展出多款 AI 边端产品，其中 Rabbit 全新 AI 硬件 R1 售价 199 美元，首日卖出 1万台，联想展出多款 AI PC 产品，根据 Canalys，预计 2024 年 AI PC 渗透率达 20%，AI 边端未来可期。建议关注 PC品牌公司（联想集团、雷神科技）、PC 供应链（珠海冠宇、春秋电子、光大同创）。 2）汽车：关注智能化+电动化。①根据中汽协，预计 1 月新能源车销量为 80 万辆，渗透率为 36%。2024 年新能源乘用车销量为 1100 万辆，同增 22%，渗透率达 40%。③建议积极关注智能化（电连技术、永新光学、京东方精电、舜宇光学科技、宇瞳光学、联创电子、水晶光电）。电动化（瑞可达、永贵电器、维峰电子、法拉电子、中熔电气）等标的。 3）光刻机是半导体设备中最昂贵、最关键、国产化率最低的环节。光学系统是光刻机的核心，光刻机制程越小，对光学系统的精度要求越高，目前仅有少数公司（德国蔡司、日本佳能、尼康）具备光刻机超精密光学系统供应能力。伴随美国制裁加剧，建议积极关注光刻机光学公司（晶方科技、茂莱光学、福晶科技、腾晶科技、炬光科技等企业）。 1.2 PCB：全产业链仅 CCL 保持改善势头 我们认为要观察行业所处周期阶段需要结合上中下游进行垂直观察，即上游铜箔和玻纤布、中游覆铜板、下游 PCB。从我们跟踪的台系 PCB 产业链可以观察到，同比来看上游在 11 月同环比均承压，修复仍在波动；中游 CCL 同环比均为正，改善势头延续；下游 PCB 环比转为负可见仍存在修复压力。 图表1：台系电子铜箔厂商月度营收同比增速 图表2：台系电子铜箔厂商月度营收环比增速 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 图表3：台系电子玻纤布厂商月度营收同比增速 图表4：台系电子玻纤布厂商月度营收环比增速 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 -50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%台系铜箔-月度营收-YoY-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%台系铜箔-月度营收-MoM-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%台系玻纤布-月度营收-YoY-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%台系玻纤布-月度营收-MoM行业周报(简报) 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 图表5：台系覆铜板厂商月度营收同比增速 图表6：台系覆铜板厂商月度营收环比增速 来源：Wind，国金证券研究