非银金融行业：多样化产品与优质管理人共助美国资管业蓬勃发展

1 行业报告│行业专题研究 请务必阅读报告末页的重要声明 非银金融 多样化产品与优质管理人共助美国资管业蓬勃发展 ➢ 美国资管行业：产品线布局全且多样化可选 公募基金是美国资管业重要产品。1）从产品结构来看，权益型基金一直为主流产品，被动型产品发展迅猛。22 年权益型基金占共同基金总规模比重为 51%。ETF 发展迅猛，规模 20 年 CAGR 达 23.1%。2）分收费方式看，免佣基金占主导地位。21 年免佣基金占非货基金比重 73.2%。3）从渠道结构来看，养老金账户为重要渠道。截至 22 年末，美国养老金账户合计持有的共同基金资产占共同基金总资产比重达 45.8%。 ➢ 被动型基金：贝莱德被动型基金强者之道 贝莱德 iShares 品牌 ETF 打造全产品谱系，在美上市 425 支产品覆盖全资产谱系，市占率稳居第一。股票型、债券型 ETF 双管齐下：1）精选 25 支 iShares 核心系列产品涵盖全部资产类别，AUM 约 15975 亿美元，占 ETF 总规模比重为 46%，25 支核心产品加权平均费率 0.12%，2）布局费率增强策略，公司发展 Smart Beta 策略 ETF 产品共 41 支，规模 1756 亿美元，平均管理费率为 0.24%，显著高于自身核心产品费率。 ➢ 多元化基金：富达多元化基金斐然之途 富达共同基金以权益型产品为主，占比达到 56%。1）富达旗下基金产品以主动管理型为主，2007 年开始布局被动投资产品，行业内首发零费率指数基金，突围被动管理基金赛道。截至 23 年末被动产品占比 28%。2）注重主动管理产品中的明星基金经理效应，麦哲伦基金在明星基金经理管理期间年均复合回报率 29%；3）管理费率低，富达 5 支最大的主动管理股票基金均不收取前后端费用和销售费用，且基金收益率显著跑赢基准收益。 ➢ 主动型基金：资本集团主动型基金长青之路 资本集团（Capital Group）最具代表性的产品为主动权益基金。1）公司目前有 16 支主动权益基金产品，资产规模为 1.49 万亿美元，约占公司资产总额的 70%，现阶段规模最大的基金为美国成长基金(AGTHX)。2）革新性地开创了多投资经理的组合管理模式，投资经理跟投率达 91%。3）重视长期投资，持有的股票平均年限比行业平均年限高 130%，截至 22 年末资本集团旗下 99%的股票型基金跑赢了 Lipper20 年期同业指数。 ➢ 美国资管行业发展对中国的启示 1）产品结构差异较大，权益型基金占比悬殊。美国市场中权益型产品占比始终保持在 50%以上； 2022 年中国市场权益型产品占比仅为 9%。2）被动管理型基金或将迎来显著增长。随着我国资本市场有效性的提升和基金投顾的发展，被动管理型基金或将迎来显著增长，规模效应将助力费率进一步降低。参考美国市场主动管理型基金跑赢基准的比例不高。投顾销售模式下投顾和投资人利益绑定，更倾向于推荐有低费率优势的被动型基金。 风险提示：1）经济下行。2）流动性收紧，居民资金入市进程放缓。3）全面注册制改革推进缓慢。 证券研究报告 2024 年 01 月 27 日 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 作者 分析师：刘雨辰 执业证书编号：S0590522100001 邮箱：liuyuch@glsc.com.cn 分析师：曾广荣 执业证书编号：S0590522100003 邮箱：zenggr@glsc.com.cn 联系人：耿张逸 邮箱：gzhy@glsc.com.cn 相关报告 1、《非银金融：23Q4 金融板块持仓点评：整体板块被小幅减持》2024.01.24 2、《非银金融：金融板块 2023 年业绩前瞻》2024.01.20 -30%-17%-3%10%2023/12023/52023/92024/1非银金融沪深300请务必阅读报告末页的重要声明 2 行业报告│行业专题研究 正文目录 1. 美国资管产品的发展经验 ........................................... 4 1.1 产品线布局全且多样化可选 .................................... 4 1.2 权益型基金为主流产品，指数型产品发展迅猛 ..................... 6 1.3 养老金账户为重要销售渠道 .................................... 7 2. 美国头部基金管理人：各有所长，配置兼顾价值与成长 .................. 8 2.1 美国基金公司集中度有所提升 .................................. 9 2.2 被动型基金：贝莱德被动型基金强者之道 ........................ 10 2.3 多元化基金：富达多元化基金斐然之途.......................... 14 2.4 主动型基金：资本集团主动型基金长青之路 ...................... 18 3. 美国资管行业发展对中国的启示 .................................... 23 3.1 产品结构差异较大，权益型基金占比悬殊 ........................ 23 3.2 被动型基金发展空间广阔 ..................................... 24 3.3 养老金入市有望贡献增量资金 ................................. 24 4. 风险提示 ....................................................... 25 图表目录 图表 1： 美国资管行业管理人及产品类型 ................................. 4 图表 2： 美国共同基金产品分类 ........................................ 5 图表 3： 权益型产品是美国共同基金的主流 ............................... 6 图表 4： 美国被动性指数基金占比不断提升 ............................... 7 图表 5： 美国 ETF 产品规模增长迅速 ..................................... 7 图表 6： 美国免佣基金规模（万亿美元） ................................. 7 图表 7： 美国免佣基金规模占非货基金比重 ............................... 7 图表 8： 美国主要通过养老金账户购买共同基金 ........................... 8 图表 9： 养老金账户之外购买共同基金渠道 ............................... 8 图表 10： 养老金账户持有的基金资产净值占比持续提