保险行业个人养老金制度全面实施点评：个人养老金全面推广，四类产品共享增量

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2024.01.25 个人养老金全面推广，四类产品共享增量 ——个人养老金制度全面实施点评 刘欣琦(分析师) 谢雨晟(分析师) 021-38676647 021-38674943 liuxinqi@gtjas.com Xieyusheng@gtjas.com 证书编号 S0880515050001 S0880521120003 本报告导读： 个人养老金将全面推广实施，预计未来十年缴费总额可达 2.7 万亿元，四类产品共享养老金增量市场，维持“增持”。 摘要： [Table_Summary] 事件：1 月 24 日，人力资源和社会保障部举行 2023 年四季度新闻发布会，在 36 个城市及地区先行实施的个人养老金制度基础上，下一步将推进个人养老金制度全面实施。 点评：  个人养老金制度的目的在于人口老龄化背景下更好满足居民的养老保障需求，试点一年以来参保人数增长、产品扩容。人口老龄化背景下，居民需要多层次养老保障体系来满足养老需求，2022 年 4 月，国务院发布《关于推动个人养老金发展的意见》，明确个人养老金实行个人账户制度；2022 年 11 月人社部等五部门联合发布《个人养老金实施办法》以及《关于公布个人养老金先行城市（地区）的通知》，个人养老金正式试点实施，一年多来呈现参保人数增长、产品扩容的良好态势。在2023 年 5 月 21 日全球金融论坛上，中国保险资管业协会执行副会长兼秘书长曹德云披露，截至 2023 年 3 月，有 3038 万人开立个人养老金账户，其中 900 多万人完成了资金储存，储存总额 182 亿元，人均储存水平 2022 元，购买产品总额 110 多亿元。根据国家社会保险公共服务平台数据，截至 2024 年 1 月 24 日个人养老金产品达 726 只，包括 465 只储蓄类产品、180 只基金类产品、58 只保险类产品、23 只理财类产品。  个人养老金将推进全面实施，预计 2023-2032 年缴费总额可达 2.7 万亿元。2024 年 1 月 24 日，人社部 2023 年四季度新闻发布会上明确提出下一步要推进个人养老金制度全面实施。我们假设未来十年基本养老保险参保人数每年增长 1%，开户渗透率每年提升 2%，缴费比例每年提升 1%，户均缴费增速自 24 年全面推广后由 10%每年提升 2%，个人养老金产品购买比例每年提升 2%，那么 2023-2032 年个人养老金缴费总额可达 2.7 万亿元。  四类产品共享个人养老金增量市场，预计 2023-2032 年带来银行存款、基金、保险和银行理财的增量资金分别为 1.0 万亿元、5,577 亿元、2,984亿元和 1,629 亿元。当前居民购买个人养老金仍然以保本储蓄为主，假设银行存款、基金、保险和银行理财的占比分别为 50%、27%、15%和8%，那么预计未来十年分别带来的增量资金为 1.0 万亿元、5,577 亿元、2,984 亿元和 1,629 亿元。  投资建议：个人养老金全面推广利好金融行业共享发展机遇，维持非银金融行业“增持”。建议增持养老金产品储备丰富及配套养老设施领先的中国人寿和中国太保。  风险提示：客户购买个人养老金产品意识不足；资本市场波动导致产品亏损。 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级: 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 多元化保险 人寿与健康保险 [Table_DocReport] 相关报告 保险《权益增量配置有空间，更偏好高股息策略》 2024.01.18 保险《寿险价值回暖，财险盈利预计达成目标》 2024.01.18 保险《负债端小幅回暖，市场波动导致权益占比微降》 2023.12.27 保险《降息催化保险销售，预计开门红超预期》 2023.12.27 保险《寿险蓄力开门红，财险稳量提质》 2023.12.16 行业事件快评 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 保险 行业事件快评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 4 表 1：预计 2023-2032 年缴费总额可达 2.7 万亿元 2023.3 2023 E 2024 E 2025 E 2026 E 2027 E 2028 E 2029 E 2030 E 2031 E 2032 E 累计预测 基本养老保险参保人数（亿人） 2.27 2.27 10.66 10.77 10.87 10.98 11.09 11.20 11.32 11.43 11.54 开户数（万人） 3038 5000 10660 12920 15224 17573 19967 22408 24895 27430 30012 开户渗透率 13.4% 22.1% 10.0% 12.0% 14.0% 16.0% 18.0% 20.0% 22.0% 24.0% 26.0% 缴费人数（万人） 900 1531 3371 4215 5119 6085 7113 8207 9367 10595 11892 缴费比例 29.6% 30.6% 31.6% 32.6% 33.6% 34.6% 35.6% 36.6% 37.6% 38.6% 39.6% 缴费总额（亿元） 182 341 825 1135 1516 1982 2548 3234 4060 5052 6238 27111 户均缴费（元） 2022 2224 2447 2692 2961 3257 3582 3941 4335 4768 5245 购买个人养老金产品总额（亿元） 110 213 532 754 1037 1396 1846 2407 3104 3963 5018 20378 购买产品占比 60.4% 62.4% 64.4% 66.4% 68.4% 70.4% 72.4% 74.4% 76.4% 78.4% 80.4% 银行存款（亿元） 55 106 266 377 519 698 923 1204 1552 1981 2509 10189 银行理财（亿元） 9 17 42 60 83 112 148 192 248 317 401 1629 基金（亿元） 30 58 145 206 284 382 505 659 849 1084 1373 5577 保险（亿元） 16 31 78 110 152 204 270 352 454 580 735 2984 数据来源：国泰君安证券研究 表 2 上市保险公司估值 EVPS 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E P/EV 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 评级 中国平安 76.34 77.89 84.26 92.01 100.78 中国平安 0.53 0.52 0.48 0.44 0.40 增持 新华保险 82.96 81.92 86.