九丰能源(605090)23年业绩预告点评：23年业绩稳步增长，高分红政策彰显公司发展信心

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024 年 1 月 25 日 公司研究 23 年业绩稳步增长，高分红政策彰显公司发展信心 ——九丰能源（605090.SH）23 年业绩预告点评 买入（维持） 当前价：27.05 元 作者 分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005 010-57378026 zhaond@ebscn.com 分析师：蔡嘉豪 执业证书编号：S0930523070003 021-52523800 caijiahao@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 6.29 总市值(亿元)： 170.21 一年最低/最高(元)： 20.80/31.50 近 3 月换手率： 77.17% 股价相对走势 -23%-7%8%24%40%01/2304/2307/2311/23九丰能源沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 -5.18 13.38 40.28 绝对 -5.32 8.77 23.03 资料来源：Wind 相关研报 23 年 H1 业绩稳定增长，持续打造“一主两翼”业务格局——九丰能源（605090.SH）23 年半年报点评（2023-08-15） LNG 主业稳健发展 22 年业绩高增，“一主两翼”业务格局打开成长空间——九丰能源（605090.SH）22 年年报点评（2023-03-08） 事件： 公司发布 2023 年度业绩预告，2023 年公司预计实现归母净利润 13-13.3 亿元，同比+19%~+22%，实现扣非后归母净利润 13.3-13.6 亿元，同比+26%~+29%；其中Q4 单季度预计实现归母净利润 1.7-2 亿元，同比+13%~+33%，环比-60%~-52%。 点评： 清洁能源+能源服务+特种气体三大业务稳健发展，23 年业绩稳步增长：清洁能源方面，LNG 业务单吨毛差基本稳定，受益于气价下降及工商业、燃气电厂等终端用户需求增长影响，销量实现较快增长；LPG 毛差及销量保持稳定，公司持续夯实在民用气应用领域及粤港澳大湾区市场的领先优势。能源服务方面，井下天然气作业服务业务以及能源物流服务业务增长趋势良好，持续为公司业绩提供增量贡献。2023 年度，公司井口天然气回收利用配套服务作业量达 38 万吨。特种气体方面，23 年公司高纯度氦气产销量达 30 万方，同比增长超过 60%；氢气项目在运行产能规模达 2 万方/小时，持续拓展氢气零售市场。三大业务体系协同发展，一体化产业链格局优势显著，助力公司 23 年业绩稳步增长。展望 2024 年，据公司公告披露，预计2024 年度公司实现归母净利润不低于 15 亿元，其中清洁能源、能源服务、特种气体分别实现归母净利润 9.6 亿元、4.7 亿元、0.7 亿元。 长期实行高分红政策，回购彰显公司发展信心：自上市以来，公司一直实行高分红政策，2021 年分配 1.9 亿元，2022 年分配 1.9 亿元，2023 年半年度进行中期分红1.9 亿元。此外，23 年全年公司以集中竞价交易方式累计回购股份 8,676,900 股，占公司 2023 年末总股本的 1.38%，合计使用资金总额约 2 亿元。针对 23 年年度现金分红，公司计划派发红利合计 2.5 亿元，此次年度分红后，23 年公司累计分红约4.3 亿元，占 23 年归母净利润（预计金额）32.6%~33.3%，年度股息率约为 3.4%。持续稳定分红政策助推股东回报提升，彰显公司发展信心。 构建“海气+陆气”双资源池与全产业链格局，公司清洁能源业务高质量发展：通过布局“海气+陆气”双资源池，逐渐形成“端到端”的一体化全产业链格局，清洁能源业务核心竞争力持续增强。LNG 业务方面，构建“海气+陆气”双资源池，陆气资源主要包括自产 LNG 和外购气。目前公司通过布局能源作业服务项目及传统 LNG液化工厂，可以自主控制的 LNG 产能规模达到 70 万吨；外购气方面，公司根据需求缺口及价差，灵活采购部分 LNG 及 PNG 作为补充。公司海气长约核心资源的单吨毛差保持整体稳定，LNG 总销气量对应的吨毛差保持相对稳定，顺价能力充分体现。另一方面，公司践行“出华南”战略，进军华北市场、华东市场、华中市场，通过“资源+市场”模式实现异地拓展，有效推进“上陆地、到终端、出华南”战略。LPG 业务方面，公司持续夯实在华南地区、港澳地区 LPG 市场的领先地位，并积极开拓湖南、广西、江西湖北等周边市场，寻求在华东地区的化工原料用气市场的布局机会。在新项目方面，积极推动惠州 LPG 码头及库区仓储等配套设施的建设。 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 九丰能源（605090.SH） 依托产业链优势发展能源服务与特种气体业务，公司盈利稳定性进一步增强：在能源服务业务板块，2023 年，公司井口天然气回收利用配套服务作业量约 38万吨，单吨服务收益保持基本稳定，并且重点推进自主 LNG 船运及出租业务，新购置的 1 艘 LNG 运输船完成交付，同时积极落实 IPO 募投项目运输船及自主购建运输船的投建进度。在特种气业务板块，一方面公司持续布局高纯度氨气业务直接终端客户，构建良性业务发展生态，另一方面公司通过整合的方式完成对正拓气体重组并取得其 70%股权，有效弥补公司在多种制氢技术和氢气运营管理方面的不足，加速推进公司服务于工业、化工客户的现场制氢业务(并辐射周边加氢站用氢)落地，进一步完善公司在氢气业务板块的布局。 盈利预测、估值与评级：公司一体化全产业链格局形成，清洁能源业务积极稳健发展，依托产业链优势发展能源服务与特种气体业务，培育新业绩增长点，未来发展动能强劲。根据公司业绩预告，我们上调公司 2023 年盈利预测，维持公司2024-2025 年盈利预测，预计公司 2023-2025 年的归母净利润分别为 13.12（上调 4%）、15.18、18.03 亿元，折合 EPS 分别为 2.09、2.41、2.87 元，维持“买入”评级。 风险提示：原材料及产品价格波动，下游需求不及预期，产能建设风险，研发风险，新产品市场拓展不及预期。 表 1：公司盈利预测与估值简表 指标 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 18,488 23,954 26,809 30,239 34,377 营业收入增长率 107.42% 29.56% 11.92% 12.79% 13.68% 净利润（百万元） 620 1,090 1,312 1,518 1,803 净利润增长率 -19.27% 75.87% 20.38% 15.71% 18.77% EPS（元） 1.40 1.74 2.09 2.41 2.87 ROE（归属母公司)（摊薄） 10.80% 15.70% 16.26% 16.22% 16.54% P/E 19 16 13 11 9 P/B 2.1 2.4 2.1 1.8 1.6 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2024-01-24 注：2021 年末总股本为 4.43 亿股，202