电子行业德州仪器23Q4跟踪报告：预计24Q1营收同环比持续下降，中国市场未见明显复苏

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业简评报告 2024 年 01 月 24 日 推荐（维持） 德州仪器 23Q4 跟踪报告 TMT 及中小盘/电子 事件： 德州仪器（TXN.O）于 1 月 23 日发布 2023 年第四季度财报，四季度公司营收40.77 亿美元，同比-12.7%/环比-10.04%，净利润 13.71 亿美元，同比-30.12%/环比-19.78%。综合财报及电话会议信息，总结要点如下： 评论： 1、23Q4 营收同比-12.7%/环比-10%，毛利率同比-6.5pcts/环比-2.49pcts。 德州仪器是全球第一大模拟电路元件和数字信号处理器制造商，其模拟和数字信号处理芯片技术在全球处于领先地位。23Q4 公司营收 40.77 亿美元，同比-12.7%/环比-10%，符合此前指引区间（39.3-42.7 亿美元）。净利润 13.71 亿美元，同比-30.12%/环比-19.78%。毛利率 59.63%，同比-6.5pcts/环比-2.49pcts，毛利润下降的主要原因是收入下降、规划产能扩张和工厂减产导致相关的制造成本上升。EPS 为 1.49 美元，符合此前指引（1.35-1.57 美元）。 2、23Q4 汽车市场开始下降，工业市场疲软加剧，仅企业系统低个位数增长。 分产品类型来看，23Q4 模拟产品收入为 31.2 亿美元，同比-12.3%/环比-6.9%；嵌入式处理业务部门收入 7.52 亿美元，同比-10.2%/环比-15.5%；其他业务部门收入 2.05 亿美元，同比-25.5%/环比-29.1%。分终端市场环比表现来看，工业领域疲软程度扩大，出现百分之十几（mid-teens）下跌；汽车市场增长 3.5年后首次中个位数下降；个人电子产品大致持平；通信设备下降低个位数；企业系统增长低个位数。2023 年工业和汽车领域是未来战略发展重点，收入合计共占 74%。 3、24Q1 营收指引同比-17.79%/环比-11.7%，未来几个季度库存或持续上行。 24Q1 预计营收指引中值 36 亿美元（34.5-37.5 亿美元），同比-17.79%/环比-11.7%。EPS 指引中值 1.06 美元（0.96-1.16 美元），同比-42.7%/环比-28.86%。预计 2024 年的有效税率约为 13%。23Q4 季度末库存为 40 亿美元，增加 9100万美元，库存周转天数为 219 天，环比增加 14 天，23Q4 库存已经接近理想的40-45 亿美元水平，但在未来的几个季度内或仍会上行。 4、23Q4、24Q1 客户取消订单较多，公司进一步减产，未见中国市场复苏迹象。 公司表示在 23Q4 逐步降低工厂开工率，对 23Q4 毛利率产生影响，预计在 24Q1将进一步调整产能利用率，同时 24Q1 库存水平或持续上行。分领域看，汽车市场因客户去库存导致 3.5 年来首次出现环比下降，工业、个人电子领域发货量远低于需求，23Q4 和 24Q1 取消订单的数量较多，公司表示客户正在调整库存水平。公司将持续向工业、汽车领域投资，不会因市场疲软而中止。分地区看，23Q4 唯一上升的地区是除中国外的亚太地区，其它市场都出现了普遍下降，中国市场暂未见复苏迹象。对于折旧，预计 2024 年折旧额约 15-18 亿美元，2025年约 20-25 亿美元。 风险提示：竞争加剧风险；需求不及预期；产品价格下跌风险；贸易摩擦风险。 行业规模 占比% 股票家数（只） 488 9.6 总市值（十亿元） 6343.6 9.0 流通市值（十亿元） 5074.6 8.2 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -16.5 -20.0 -18.7 相对表现 -13.3 -4.6 4.1 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《德州仪器 23Q3 跟踪报告—本季度公司开始减产，预计 23Q4 营收同环比均将下降》2023-10-26 2、《德州仪器 23Q2 跟踪报告—个人电子市场环比增长，预计 23Q3 库存环比将持续提升》2023-07-26 3、《德州仪器 FY23Q1 跟踪报告—本季仅汽车实现增长，23Q2 营收预计同比下降近 17%》2023-04-26 鄢凡 S1090511060002 yanfan@cmschina.com.cn -30-20-1001020Jan/23May/23Sep/23Dec/23(%)电子沪深300预计 24Q1 营收同环比持续下降，中国市场未见明显复苏 敬请阅读末页的重要说明 2 行业简评报告 图 1：德州仪器分季度营收情况（亿美元） 图 2：德州仪器分季度净利润情况（亿美元） 资料来源：德州仪器，招商证券 资料来源：德州仪器，招商证券 图 3：德州仪器分季度毛利率及净利率 图 4：德州仪器 23Q4 营收结构 资料来源：德州仪器，招商证券 资料来源：德州仪器，招商证券 （后附 2023Q4 业绩说明会纪要全文） -20%-10%0%10%20%30%40%50%0102030405060营收（亿美元）yoy-50%0%50%100%150%200%250%300%0510152025净利润（亿美元）yoy0%20%40%60%80%毛利率净利率77%18%5%AnalogEmbedded ProcessingOther 敬请阅读末页的重要说明 3 行业简评报告 附录：德州仪器 2023Q4 业绩说明会纪要 时间：2024 年 1 月 23 日 出席： Dave Pahl 投资者关系主管 Rafael Lizard 首席财务官 会议纪要根据公开信息整理如下： 23Q4 业绩概述：23Q4 营收约为 41 亿美元，环比下降 10%，同比下降 13%，模拟营收同比下降 12%，嵌入式处理业务同比下降 10%，其他部门同比下降 25%。 23Q4 分市场情况：本季度，工业领域疲软程度扩大，汽车市场由于客户进一步去库存导致环比下降。环比来看，工业市场出现百分之十几（mid-teens）下跌，疲软程度持续扩大；汽车市场在经历了 3.5 年的强劲增长后，中个位数下降；个人电子产品大致持平；通信设备下降了低个位数；企业系统增长了低个位数。 2023 年分市场收入情况：工业占比 40%；汽车占比 34%；个人电子产品占比15%；通信设备占比 5%；企业系统占比 4%；其他占比 2%。工业和汽车领域的收入合计共占 74%，同比上升约 9pcts，从 2013 年的 42%上升至今。所有市场都是良好的机会，但工业和汽车领域是战略重点。工业和汽车客户越来越多地转向模拟和嵌入式技术，使他们的最终产品更可靠、更经济、并且功耗更低，这些趋势已经并将继续导致每个应用的芯片单价增加，推动与其他市场相比更快的增长。 23Q4 财务状况： 营收：营收约 41 亿美元，同比下降 14%。 毛利：毛利为 24 亿美元，占收入的 60%。毛利率为 60%，毛利率同比降低 650个基点。与一年前相比，毛利润下降的主要原因是收入下降，计划的产