广电运通(002152)深度报告：国资背景深耕金融IT，数据要素+出海打造三轮驱动

证券研究报告 | 公司深度 | 计算机设备 http://www.stocke.com.cn 1/22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 广电运通(002152) 报告日期：2024 年 01 月 23 日 国资背景深耕金融 IT，数据要素+出海打造三轮驱动 ——广电运通深度报告 投资要点 ❑ 公司背靠广东国资委，连续 15 年位居国内金融机具榜首，切入城市智能赛道打开第二成长曲线 公司实控人为广州国资委，深耕研发及销售自主可控 ATM 机，2008 年以 22%的市场份额正式跃居中国 ATM 市场占有率第一，至 2023 年连续 15 年位居国内金融机具市场占有率第一，金融科技综合能力全球前三。目前公司已经打开第二成长曲线，从金融科技进入城市智能，并切入数据要素市场。2022 年公司实现收入 75.26 亿元，同比增长 10.98%；实现归母净利 8.27 亿元，同比增长 0.37%。截至 23 年三季度，公司实现收入 57.44 亿元，同比增长 20.10%；实现归母净利7.53 亿元，同比增长 12.77%。业绩表现突出，发展前景较好。 ❑ 优先看好公司数据要素市场地位，全流程（数交所+运营商+数商）把控 1） 数交所参股方：公司参股广州数据交易所（10.5%），运通信息（全资子公司）和清远数投（持股 51%）获得“广东省数据经纪人”的授牌，上架多款数据产品。公司发力数据“一级市场”，推进公共数据和行业数据有价值的结合。截至 2023 年 8 月，广州数交所交易金额超 16 亿元，实现超过 1230 项交易标的。 2） 数商：公司建设广州城市大脑“穗智管”项目（1.3 亿元）、广州市“三云一中心”项目，具备丰富的城市云基础设施建设经验，也建立了贯穿数据要素产业链的合作伙伴生态体系，在粤港澳大湾区构筑了一定的先发优势。 3） 运营商：公司上半年落地了在数据应用赛道的首个案例——南沙“离岸易”综合服务平台项目。近期，清远数投牵头，联合联通（广东）产业互联网有限公司共同打造的“清易贷（社保数据）”成为广东省首个社保领域的公共数据产品。此外，公司拟收购大数据征信企业中数智汇，结合自身银行领域的客户优势，进军征信领域行业的数据要素发展。公司未来有望依靠自身金融 IT 资源以及各子公司的领域优势，全面向数据商转型。 ❑ 行业信创发展确定性较强，短期内金融信创业务较为稳定 2023-2027 年行业信创接力，其中金融信创板块率先发力，已经进入全面推广期。此阶段正处于银行新旧设备更换期，未来进一步替换的确定性较强。 公司作为金融科技龙头企业，已经实现了智能金融设备在国有 6 大总行和 12 家股份制银行的全线入围。维保服务已实现一、二线城市网点全覆盖。公司除了提供主力产品（自助设备、 柜面设备等智能设备）的信创替代之外，还覆盖信创模块、软件、适配服务、信创云等全栈解决方案，从多方面全面实现安全自主可控的信创升级服务。 ❑ 出海板块增速迅猛，盈利优势为公司带来业绩提升 目前，海外金融科技市场整体处于发展红利期，公司产品在海外具有较强的竞争优势。公司早在 2003 年就开始“出海”发展，经过多年布局，公司已在国际市场拥有八大分支机构，业务覆盖亚太、中东、欧洲、非洲和美洲 5 大区域，拥有外籍员工 460 多人，产品和服务已经覆盖全球 110 个国家和地区。 2018-2022 年海外营收 CAGR 为 19%，2022 年，公司海外全年营业收入达到10.77 亿元，同比增长 41.7%。2023 年上半年，公司实现营业收入 7.94 亿元，同比增长 96.33%。2018 至 2023 上半年，公司海外市场毛利率均显著高于国内市场（海外毛利率 50%以上且有恢复趋势，而国内毛利率在 36%左右且有下降趋势）。未来公司有望进一步开拓出海业务板块，驱动业绩提升。 ❑ 盈利预测与估值 我们预计公司 2023-2025 年实现营业收入分别为 87.96/100.51/114.85 亿元，同比增速分别为 16.87%/14.26%/14.27%; 对应归母净利润分别为 9.29/10.38/11.55 亿 投资评级: 买入(首次) 分析师：刘雯蜀 执业证书号：s1230523020002 liuwenshu03@stocke.com.cn 研究助理：郑毅 zhengyi@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥9.75 总市值(百万元) 24,212.98 总股本(百万股) 2,483.38 股票走势图 相关报告 -30%-17%-5%8%20%33%23/0123/0323/0423/0523/0623/0723/0823/1023/1123/1224/01广电运通深证成指广电运通(002152)公司深度 http://www.stocke.com.cn 2/22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 元，同比增速分别为 12.25%/11.73%/11.30%，对应 EPS 为 0.37/0.42/0.47 元，对应 PE 为 26.07/23.34/20.97 倍。首次覆盖予以“买入”评级。 ❑ 风险提示 数据要素政策或不及预期，信创政策推进力度或不及预期，海外推进或不及预期。 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 7526.46 8796.35 10050.73 11484.81 (+/-) (%) 10.98% 16.87% 14.26% 14.27% 归母净利润 827.33 928.72 1037.62 1154.90 (+/-) (%) 0.37% 12.25% 11.73% 11.30% 每股收益(元) 0.33 0.37 0.42 0.47 P/E 29.27 26.07 23.34 20.97 资料来源：浙商证券研究所 广电运通(002152)公司深度 http://www.stocke.com.cn 3/22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 投资案件 ⚫ 关键假设 1）数据要素市场前景十足； 2）行业信创持续推进，促进银行 IT 发展； 3）公司海外业绩快速发展。 ⚫ 关键驱动因素 1）宏观层面：宏观经济维持稳定，信创推进如期落地，数据要素政策进一步明确，数据产业化大时代如期到来； 2）微观层面：主动向海外客户拓展业务。 ⚫ 我们与市场的观点的差异 【市场担忧-公司数据要素商业模式短时间难以落地】 市场对于广电运通未来数据要素业务的发展存在不确定性。 【我们认为】 1、【广东省数据要素市场发展走在前列，公司具备国资背景有望受益当地数据要素环境】广东省积极响应国家政策，立志成为数据要素市场先行区，助力推进中国数字经济发展。公司通过参股广州数据交易所、建设广州人工智能公共算力中心，拟收购大数据征信企业中数智汇等举措，全面布局数据要素业务，构建了数据价值化的全链条，在数据加工、运营、交易等环节持续打造核心竞争力。此外，公司的“城市级视频云平台”“视频全目标结构化引擎”“AI 中台”和