通信行业2024年度策略：产业为先，兼顾政策，紧抓“从1到10”

通信 | 证券研究报告 — 行业策略报告 2024 年 1 月 22 日 强于大市 相关研究报告 《通信行业周报(1211-1217)》20231213 《通信行业周报(1106-1112)》20231107 《通信行业周报(1030-1105)》20231102 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 通信 证券分析师：庄宇 yu.zhuang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300520060004 证券分析师：吕然 (8610)66229185 ran.lv@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521050001 联系人：袁妲 da.yuan@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300122070006 通信行业 2024 年度策略 产业为先，兼顾政策，紧抓“从 1 到 10” 科技对经济的推动，在政策层面被定位到了更高的高度，叠加库存周期反转，2024 年依然是“科技年”。AI 浪潮席卷 2023 年，愈演愈烈，2024 年硬件迭代与应用演化将齐头并进，产业上将掀起更多变革与变局，把握 toC 端的产业变化将成为胜负手，关注政策变化将成为 2024 年通信行业投资的辅线。同时，要更多关注“从 1 到 10”的过程中能够将概念落地为业绩的公司。 投资要点 ◼ AI 爆发式发展+行业周期上行双击，算力传输体系“三国纷争”。2024Q1数通通信市场将有望进入新一轮上行周期，同时 AI 对算力的需求依然火热，我们预期 2024 年仍将是算力建设大年。大部分企业在搭建 GPU 算力网络时，通常采用 InfiniBand 网络技术。但 InfiniBand 仅由英伟达作为单一供应商提供支持，造成其价格昂贵，一些主要的互联网公司开始探索在以太网基础上构建 GPU 算力网络，逐渐减少对 InfiniBand 网络的依赖，同时，谷歌开发了使用光代替电子的数据传输技术。智算网络升级需求下相关产业链迎市场机会。 ◼ 智能驾驶将成为 AI 时代杀手级应用之一，激光雷达或成明珠。我们认为，2024 年将是激光雷达“由 1 到 100”的元年，预计到 2025 年，激光雷达渗透率将较 2023 年翻倍、单车搭载激光雷达平均数量也将大幅增长，缔造百亿级别市场机会。同时，中国引领全球激光雷达产业，特别是光收发组件、通信处理系统、扫描系统等领域，都拥有成熟且领先的产业链玩家参与其中。 ◼ 空天互联大时代到来，2024 年有望进入产业加速期。华为 mate60 系列引领卫星通信革命，标志着国内卫星通信从商用到民用的一大步跨越。同时商业航天领域对 Space X 的追赶，starlink 的成功和上海 G60 等计划的推出，将低轨卫星通信推向了新的高度。我们认为，2024 年也将是卫星通信从实验走向商用的元年，不管是从生产制造端、发射端，还是终端企业和运营商，都会受益。 行业评级与投资建议 ◼ 给予行业“强于大市”评级。展望 2024 年，我们对通信行业投资研判主要围绕“智算网络”、“智能驾驶”、“空天互联”三大主线展开。关注光模块（中际旭创、新易盛、天孚通信、华工科技、联特科技、源杰科技、长光华芯），以太网交换芯片（盛科通信、裕泰微），光器件（凌云光、光迅科技），算力调优（思特奇、中科金财），激光雷达（长光华芯、英唐智控、维峰电子、凤凰光学），连接器（瑞可达、华丰科技），通信模组（广和通、移远通信），星端通信载荷（信科移动）、相控阵芯片（铖昌科技）、星间链路（光库科技）、地面站配套（震有科技）、消费终端（盛路通信、盟升电子、华力创通）、G60 产业链（上海瀚讯）。 评级面临的主要风险 ◼ 中美科技对抗对行业造成的不确定性风险；外界因素影响超预期；AI 发展不及预期。 2024 年 1 月 22 日 通信行业 2024 年度策略 2 目录 通信板块整体表现亮眼，行业转型成效显现 ................................................ 5 通信行业涨幅领先，行业景气度持续回暖 ......................................................................................... 5 通信板块领涨市场，估值回升仍处低位 ............................................................................................. 5 通信板块整体经营稳步提升，子板块分化趋势延续 ......................................................................... 7 算力需求加速增长，行业迎来新机遇 ............................................................................................... 11 下游总需求：电信业务保持平稳，新兴业务持续高增 ................................................................... 11 用户数：5G 套餐用户数份额不断增加，蜂窝物联网规模持续扩大 ............................................. 12 ARPU 值：稳定维持高位，预期继续呈现平稳增长趋势 ................................................................ 14 2024 年通信行业投资展望 .................................................................................................................. 16 主线一：智算网络升级需求强劲，光通信产业链景气度提升 ................. 18 智算网络重塑算力集群，催化光学器件量价齐升 ........................................................................... 18 光通信产业链景气度提升，光学器件需求强劲 ............................................................................... 22 主线二：智能驾驶前景广阔，国产替代速度逐步加快 ............................. 25 政策加速智能驾驶发展，国内激光雷达迎来上车潮 ....................................................................... 25 车载通信模组需求加速释放，5G 模组装车