全球股市策略报告：美股投资者对利空“钝感力“明显，A股、港股承压

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [table_main] 公司深度报告模板 美股投资者对利空“钝感力“明显，A 股、港股承压 核心观点：  美股、日股表现强劲，港股延续下跌态势。截至 2024 年 1 月 19 日，全球重要股指呈涨跌参半态势，美股和日股表现强劲，港股领跌，欧洲股市普遍震荡。  美股：美股放量上涨，美国重要股指创历史新高。截至 2024 年 1 月 19 日，标普 500 指数和道琼斯工业指数均创历史新高，纳斯达克指数也达近两年新高。美股放量上涨，投资者情绪高涨。近期美股的强劲上涨主要来自基本面和美股科技股的上行带动：1. 降息和经济软着陆确定性强，零售数据超预期。2024 年美联储由鹰派转向鸽派，虽降息时间和节奏仍有分歧，但美联储降息预期确定性较强。同时，近期美国零售增速超预期上行，美国除制造业和房地产以外的经济数据较为坚实，体现美国的经济韧性，经济软着陆预期增强。2. 美股科技股推动美国股指大幅上行。美国股指的大幅上行 受 益于 美股 科 技股 的 带 动， AMD 和 英 伟达 周涨 幅 分 别达 18.88%和8.74%，收盘价持续创历史新高，苹果、Meta、微软等周涨幅也均超 2.5%。  投资者对利空“钝感力“明显，美股仍有上涨空间，但波动或将加大。目前来看，美股上涨态势强劲，投资者对包括经济增长疲软以及地缘政治事件等反应不大，”钝感力“较为明显，显示投资者对目前美国经济增长的信心以及投资情绪的高涨。展望后市，美国经济韧性及美联储货币政策转向支撑美股上行，投资者对宏观基本面向好共识增强，较强的利空因素并未出现。估值面来看，美国三大股指市盈率均处近 3 年的平均水平，距离高点仍有上行空间。但值得注意的时，美国科技股市盈率整体较高，处于历史高位，需注意交易层面的回调风险，同时宏观经济层面的数据也有不确定性，市场波动或将加大  港股：延续跌势，南向资金逆势净流入 134 亿元。港股受中国宏观基本面和外围市场流动性影响较大，后市关注催化剂带来的反弹。从国内经济来看，2023 年全年经济增长 5.2%，4 季度经济增长略低于预期，房地产行业仍然回落，临年末生产销售活动均不景气，经济基本面疲软对港股支撑力减弱。流动性层面，近日美联储降息预期放缓也引发投资者担忧，降息时点和降息幅度均有分歧，引发市场下跌。估值面来看，截至 2024 年 1 月 19 日，恒生指数、恒生科技指数和恒生中国企业指数市盈率分别为 7.5 倍、15.27倍和 6.46 倍，接近或已达到历史低点。后市若有政策的利好或美联储降息预期的边际变化，将催化带来港股反弹。  A 股：筑底时刻。截至 2023 年 1 月 19 日，本周 A 股市场整体下跌，其中创业板指领跌，跌幅为 2.60%。交投活跃度来看，本周 A 股日均成交额 7045.5亿元，日均换手率 0.97%。资金面上，北向资金大幅净流出 234.9 亿元。展望未来，当前 A 股市场估值处于历史底部区间，且股债性价比来看，A 股相对债市明显低估，国内政策面托底基调不变，A 股处于战略配置区间。但短期来看，春节前投资者情绪或还未释放完，短期可能仍将承压，可以关 注宏观 经济 数据的 边 际变化 和春节 期间 可能出 现 的政策 或产业层面催化剂。  风险提示：全球经济下行的风险，地缘政治事件带来的风险等。 分析师 [table_marketdata] 王新月 ：（8610）80927695 ：wangxinyue_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522040003 相关研究 2024/1/10 银河证券战略投资股票池月度动态—2023年 12 月 2023/12/29 【银河策略】全球资产定价环境徐启新章——2024 年全球大类资产配置展望 2 全球股市策略报告 2024 年 1 月 20 日 策略报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 1 目 录 一、全球股市表现概览 ...................................................................................................................................................... 2 二、美股：科技股上行带动重要股指创历史新高 ........................................................................................................... 2 三、港股：延续跌势，南向资金逆势净流入 134 亿元 ................................................................................................... 4 四、A 股：筑底时刻 ........................................................................................................................................................... 5 五、下周投资日历 .............................................................................................................................................................. 7 策略报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 一、全球股市表现概览 美股、日股表现强劲，港股延续下跌态势。截至 2024 年 1 月 19 日，全球重要股指呈涨跌参半态势，美股和日股表现强劲，港股领跌。美国三大股指纳斯达克指数、标普 500 和道琼斯工业指数表现较好，周涨幅分别达 2.3%、1.2%和 0.7%，日经 225 延续涨势，周涨幅达 1.1%。从近 20 交易日涨幅来看，美股和日股表现也居前，截至 2024 年 1 月 19 日，日经 225 近 20 日涨幅达 9.08%。相比来看，港股表现较弱，恒生指数近 20 日跌幅达 7.9%，周跌幅为 5.8%，延续下跌。欧洲股市普遍呈震荡态势，德国 DAX、法国 CAC40 和英国富时 100 周跌幅分别为 0.9%、1.3%和 2.1%。 图1：全球重要股指周涨跌幅（%） 图2：美股、日股表现强势，港股领跌 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河