生物医药Ⅱ行业周报：JPM大会闭幕，并购与BD交易今年有望持续且加速

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2024 年 01 月 21 日 行业周报 看好 / 首次 生物医药Ⅱ 医药 JPM 大会闭幕，并购与 BD 交易今年有望持续且加速 ◼ 走势比较 证券分析师：周豫 电话： E-MAIL：zhouyua@tpyzq.com 执业资格证书编号：S1190523060002 报告摘要 ⚫ 本周观点 我们梳理了第 42 届 JPM 大会期间的并购与 BD 交易，并展望 2024年。 JPM 大会期间并购与 BD 活跃，2024 相关交易持续且加速。第 42 届JPM 大会期间，达成了多项并购与 BD 交易。最大一笔的并购交易来自强生 20 亿美元收购 Ambrx，获得后者 ADC 产品及技术平台。授权许可交易方面，主要涉及 AI 制药、RNAi 以及 ADC 等领域，其中诺华以首付款 1.85亿美元、总金额 41.65 亿美元的对价与舶望制药就 RNAi 疗法达成两项独家许可合作协议。鉴于生物制药行业交易资金丰富，以及大型制药企业面临严峻的专利悬崖，我们认为 2024 年生物制药并购与 BD 交易将持续且加速。 ⚫ 投资建议 本周医药板块表现较差，下跌 3.09%，跑输沪深 300 指数 2.65pct。从交易量来看，交投活跃度维持。板块内部来看，子板块中，疫苗、中药和医药外包表现相对较好，生命科学、医疗新基建和医疗耗材则跌幅靠前。我们建议重视医药板块内部主题投资的机会，尤其是阶段性布局中小市值的投资策略： 创新药——近期不断迎来创新药出海落地，建议关注预期差较大、核心品种国谈价格较好、短期催化剂较多的标的。前期君实生物特瑞普利单抗前期获 FDA 批准上市，成为在美上市的第二款国产抗体药，加之公司销售及临床效率不断提升，我们认为创新药板块的市场情绪有望进一步回暖。推荐重点关注预期差和弹性较大的标的如亚虹医药-U（688176）、加科思-B （1167.HK ）；核心产品国谈价格较好的标 的如华领医药 -B（2552.HK）。 原料药——2023 年海运价格及上游原材料成本持续下降，已回落至疫情前水平。在上游原材料成本及海运价格逐步回归合理水平的背景下，随着 2023Q4-2024Q1 海外去库存逐渐接近尾声，以及重磅产品专利陆续到期，2024 年原料药板块需求端有望率先回暖，迎来 β 行情。建议关注2024 年业绩确定性较强或具备主题投资属性的个股，如：同和药业（300636）、奥锐特（605116）等。 CXO——行业内公司基本面表现有所分化，1）创新药 CXO 整体处于行业周期底部，从三季报来看业绩增速有所放缓或者下滑，未来从药企需求的恢复到订单的落地以及业绩的改善仍需一定时间；2）仿制药 CXO 以及SMO 企业业绩持续高增长，新签订单保持高增速，未来发展势头良好。未来逐步进入业绩真空期，我们建议近期关注以下几点行业或公司的变化：1）港版 FDA 设立及大湾区国际临床试验所的建设进度；2）美联储加息预期以及投融资的边际变化；3）减肥药、ADC、AI 等领域的进展。 (30%)(22%)(14%)(6%)2%10%23/1/3023/4/1023/6/1923/8/2823/11/624/1/15生物医药Ⅱ沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业周报 P2 JPM 大会闭幕，并购与 BD 交易今年有望持续且加速 仿制药——随着集采进入后半程风险出清及医药反腐逐步纠偏，仿制药行业集中度提升趋势明显，同时未来需求和业绩的确定性较高，我们看好仿创结合的制药龙头企业，较高的利润给公司的估值提供了安全边际，同时创新属性尚未在估值中充分体现，随着新药的放量，将不断贡献业绩增量，如京新药业（002020）、福元医药（601089）。同时建议关注板块内主题投资机会，例如减肥药、眼科用药等领域。 ⚫ 风险提示 全球供给侧约束缓解不及预期；美联储降息不及预期；一级市场投融资不及预期；医药政策推进不及预期；医药反腐超预期风险；原材料价格上涨风险；创新药进度不及预期风险；市场竞争加剧风险；安全性生产风险。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业周报 P3 JPM 大会闭幕，并购与 BD 交易今年有望持续且加速 目录 一、 行业观点及投资建议 ............................................................ 5 (一) JPM 大会期间并购与 BD 活跃，2024 相关交易持续且加速 ............................... 5 1) 并购交易：最大一笔交易来自强生 ................................................... 5 2) BD 交易：涉及 AI 制药、RNAi 以及 ADC 等领域 ...................................... 6 3) 2024 年生物制药交易将持续且加速 .................................................. 9 (二) 投资建议 ...................................................................... 10 (三) 行业表现 ...................................................................... 11 (四) 公司动态 ...................................................................... 11 (五) 行业动态 ...................................................................... 12 二、 医药生物行业市场表现 ......................................................... 13 (一) 医药生物行业表现比较 .......................................................... 13 (二) 医药生物行业估值跟踪 .......................................................... 15 (三) 沪深港通资金持仓情况汇总 ....................................................... 17 三、 风险提示 ..................................................................... 18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业周报 P4 JPM 大会闭幕，并购与 BD 交易今年有望持续且加速