深度报告：全球智能硬件领先者，AI赋能打开成长空间

华勤技术（603296.SH）深度报告全球智能硬件领先者，AI赋能打开成长空间评级：买入(首次覆盖)证券研究报告2024年01月19日消费电子刘熹(证券分析师)S0350523040001liux10@ghzq.com.cn请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2相对沪深300表现表现1M3M12M华勤技术-13.7%-6.9%沪深300-1.9%-7.5%最近一年走势-20%-13%-6%1%8%15%2023/08/082023/10/082023/12/08华勤技术沪深300市场数据2024/01/19当前价格（元）67.1852周价格区间（元）66.20-85.25总市值（百万）48,655.28流通市值（百万）3,994.39总股本（万股）72,425.24流通股本（万股）5,945.80日均成交额（百万）70.96近一月换手（%）3.07请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3核心提要u核心要点：公司为全球领先ODM大厂，受益“智能化、全球化、集约化”三重成长驱动，迎来量价齐升。u一、全球智能硬件平台型企业，构建ODMM核心竞争力 公司是在全球智能终端ODM领域拥有领先市场份额和独特产业链地位的全球智能硬件平台型企业，构建“运营能力、研发+跨品类整合、供应链稳定+成本优势、精密结构件”四大核心优势。根据Counterpoint数据及公司销量数据，以“智能硬件三大件”出货量计算（包括笔记本电脑、平板电脑和智能手机），2021年，公司整体出货量超 2 亿台，位居全球智能硬件 ODM 行业第一。u二、AI大模型赋能智能终端，产业转移推动大陆ODM发展 我们认为，端云混合大模型将会重新定义终端，更具效率、更好交互、更有个性，且伴随半导体产业转移大陆的趋势，或带动ODM量价齐升。1）AIPC：IDC预测，2027年中国AIPC渗透率或超过84%。2）AI服务器：大模型训推带动算力需求，英伟达FY2024Q2-Q3数据中心收入连续两季翻倍增长。3）AI手机：Counterpoint预测，2027年全球AI手机销量有望达5.22亿台、市占率40%。4）AIoT：大模型从数字世界走向物理世界的必经之路。u三、发展“2+N+3”产品矩阵，服务器+智能汽车增长迅速 1）笔电：公司将轻薄化技术、窄边框设计等应用到笔电业务，未来有望受益于大陆笔电ODM市占率提升+全球PC市场回暖+windows10停用。2）手机：2022年公司占全球智能手机 ODM / IDH 出货量份额约为28%，未来或受益 AI赋能+市场复苏+ODM渗透率提升。3）平板电脑：根据Counterpoint，2021 年全球平板电脑ODM厂商公司位列第一。4）数据中心：公司是国内少数能提供从通用服务器、异构人工智能服务器等全栈式产品组合的厂商。2023Q3，业务营收41.53亿元，同比+670%。5）智能汽车：公司在智能座舱、智能车控、智能网联、智能驾驶四大产品领域均已实现突破。2023Q3，公司座舱域控8155平台量产发货，已经定点到多个主流主机厂。u投资建议：我们预计公司2023~2025年分别实现归母净利润为26.74 / 31.17 / 36.98亿元，同比+4% / +17% / +19%，EPS为3.69 / 4.30 / 5.11，对应PE分别为18.20 / 15.61 / 13.16X。我们认为公司有望受益 AI 硬件发展与智能硬件回暖，有望从量、价两方面打开成长空间。首次覆盖，给予“买入”评级。u风险提示：宏观经济影响下游需求，AI大模型发展不及预期，新业务发展不及预期、原材料价格波动、汇率波动、市场竞争加剧等。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4预测指标2022A2023E2024E2025E营业收入（百万元）9264688264101980119691增长率(%)11-51617归母净利润（百万元）2564267431173698增长率(%)3541719摊薄每股收益（元）3.543.694.305.11ROE(%)21131313P/E0.0018.2015.6113.16P/B0.002.322.021.75P/S0.000.550.480.41EV/EBITDA-0.5010.928.346.29资料来源：Wind资讯、国海证券研究所盈利预测请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明5一、公司概览：全球智能硬件平台，构建ODMM核心竞争力1.1 公司概述：全球智能硬件平台，发展“2+N+3”产品结构1.2 商业模式：公司采用 ODM 经营模式，产销率保持较高水平1.3 公司业绩：全域客户覆盖+产品扩展，收入、利润整体呈增长趋势二、智能硬件行业：“智能化、全球化、集约化”三重驱动2.1 智能化：大模型驱动智能终端的创新和升级2.1.1 AI PC：大模型+供应链+整机厂商合力，或带动ODM量价齐升2.1.2 AI手机：品牌与供应链推动AI“登机”，带动创新周期发展2.1.3 AIoT：大模型从数字世界走向物理世界的必经之路2.1.4 AI服务器：算力重要载体，市场需求持续增长2.2 全球化：智能硬件上游供应链向全球化转移2.3 集约化：产业链分工精细化，转向ODM模式三、 产品战略：“2+N+3”产品矩阵，算力+汽车业务高增3.1 “2”- 笔记本电脑：合作头部优质客户，毛利率整体呈增长趋势3.1 “2”- 手机：全球智能手机ODM龙头，受益AI赋能+智能终端复苏3.2 “N”- 平板电脑：发展技术+制造优势，出货量全球领先3.2 “N”- 智能穿戴：横向扩展产品品类，发展合作头部客户3.2 “N”- AIoT：行业规模增速快，产品实现全球大客户量产出货3.3 “3”- 数据中心：业务增长迅速，服务器-交换机-存储全栈式服务3.3 “3”- 智能汽车：提供全栈式服务，具备研发+运营+制造多重优势四、投资建议与风险提示目录请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明6第一章 公司概览全球智能硬件平台，构建ODMM核心竞争力请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明7•公司具备智能硬件研发制造与生态平台构建能力，在全球智能终端ODM领域拥有领先市场份额和独特产业链地位的全球智能硬件平台型企业。根据Counterpoint数据及公司销量数据，以“智能硬件三大件”出货量计算（包括笔记本电脑、平板电脑和智能手机），2021年，公司整体出货量超 2 亿台，位居全球智能硬件 ODM 行业第一。•公司具备丰富产品线与优质客户群，致力发展“2+N+3”产品结构。公司产品涵盖笔记本电脑、智能手机、平板电脑、智能穿戴、AIoT 产品及服务器等智能硬件产品，主要服务国内外知名的智能硬件品牌厂商及互联网公司等，如三星、OPPO、小米、vivo、联想、华硕、索尼等。未来公司将以智能手机和笔记本电脑为核心深度赋能各品类智能硬件产品，致力打造 2+N+3（"笔记本电脑"+“智能手机”+"消费类电子产品”+"企业级数据中心产品+汽车电子产品+软件"）的产品结构。图：公司产品自手机跨向多品类，商业模式自IDH发展至ODM1.1 公司概述：全球智能硬件平台型企业，发展“2+N+3”产品结构资料来源：