金融市场研究140期（24.01）

2024年1月 VOL.140 目录 金融发展 Financial Development1 以“建设金融强国”推动国家竞争力提升 陈雳 冯文倩 马骏12 防范和化解系统性金融风险面临 新课题 黄志凌 宏观经济 Macroeconomics18 央地之间：债务结构问题优化研究 白彦锋 蒋思宇31 民生性财政支出比例为何偏低：基于税收分成视角的解释 陈程利 张同斌 资本市场 Capital Market48 基于AI+EI的长期资产定价模型 王德东 聂挺进 罗戈 查晓磊55 资本市场开放对股价同步性的影响： ETF纳入互联互通的视角 王春 袁晓婷 丁林甜71 北向资金是A股的风向标吗？ 陈健 曾世强 金融开放 Financial Opening-up80 外国投资者行为与东道国债券市场风险 ——基于投资者动机视角 周荣喜 何建飞 孙榛95 东道国数字经济发展促进中国对外直接投资了吗？——基于RCEP成员国的实证分析 杨文静 付韶军 金融评论 Financial Review109 终止净额结算机制的法律效力 陶修明 张红 刘笑宇116 硅谷银行破产后的美国债券基金 尼古拉·切托雷利120 盲从理论在金融安全领域中的应用 张雪花 陈捷 周彤 由晓玮 绿色金融 Green Finance125 控制能源消费的降碳减污协同效应 姜楠 张彩云 夏勇134 因“波动性”制宜：银行参与碳交易的风险资本计量 缪仁龙 戴新竹 140 新闻聚焦 News Focus VOL.140 2024.01《金融市场研究》 1陈雳，冯文倩，马骏  |  以“建设金融强国”推动国家竞争力提升以“建设金融强国”推动国家竞争力提升陈雳，冯文倩，马骏摘  要  中央金融工作会议首次提出“加快建设金融强国”，这对满足人民美好生活需求、社会高质量发展和国家竞争力提升具有重要意义。当前我国已建立起较为完善的金融体系，成为金融大国，但还存在着金融服务实体经济质效不高、资本市场投融资结构急需改善、金融领域风险隐患较多、金融监管和治理能力有待提高等问题，与金融强国仍有距离，需要从坚持党管金融、做好五篇大文章、加强金融监管、提高资本市场发展质量、坚持对外开放五个方面探索建设金融强国的有效路径。关键词  金融强国 竞争力 五篇大文章 资本市场陈雳，川财证券有限责任公司首席经济学家；冯文倩，川财证券有限责任公司研究所总量研究员；马骏，川财证券有限责任公司研究所宏观研究员。一、引言2023 年 10 月底举行的中央金融工作会议提出：“金融是国民经济的血脉，是国家核心竞争力的重要组成部分，要加快建设金融强国。”这是“金融强国”概念的首提。在全面建成社会主义现代化强国的征程中，社会发展中的众多问题都需要金融的保障和支持。我国经过长期努力已建立起较为完善的金融体系、成为金融大国，但金融领域仍存在许多问题。为了更好满足人民对美好生活的需求、社会高质量发展的要求和国家竞争力提升的必要，必须全力以赴做优做强金融业，做好五篇大文章，加快建设金融强国。二、建设金融强国的重要意义中央金融工作会议指出，高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务，金融要为经济社会发展提供高质量服务。由此可见，建设金融强国是建成社会主义现代化强国的必然要求，是推进中国式现代化的重要抓手，是为人民谋福祉、为社会增效益、为国家提实力的必要措施。（一）建设金融强国能够满足人民日益增长的生活需求金融工作同样具有政治性、人民性，要将服务人民作为工作开展的中心。推动金融强国的建设，能够为人民提供更多切实有效的服务，对满足人民日益增长的美好生活需求具有重要意义。通过将更多金融资源用于重点领域和薄弱环节，能够优化相应企业的服务水平，从而惠及人民群众的生活。建设金融强国将进一步提升服务实体经济的质效，对各类企业特别是民营企业提供更多支持，鼓励支持银行等金融机构将信贷资金提供给2《金融市场研究》2024.01 VOL.140金融发展Financial Development科技创新、先进制造、绿色发展等领域的民营企业，提升民营企业的社会地位和认可度，能够助力民营经济向好发展。当民营企业的经营得到保障，能够创造更多岗位，在多领域推出高质量的产品，人民的收入水平就会得到提高，享受到的日常生活服务也将更加多样。建设金融强国将更好服务乡村振兴战略和农业经济，对农村产业发展、粮食安全、农民增收提供相应支持，这将惠及更多弱势群体。建设金融强国将重视银发经济，大力发展养老金融，培育多元化养老金融服务，让老年群体享受到相应的民生保障。建设金融强国意味着提高金融服务质量，健全资本市场功能，更好发挥资本市场枢纽功能，为广大个人投资者创造更好的投资环境。从上市公司角度，资本市场通过链接投资和融资，有效分配资源，风险共担、利益共享的机制能够促进高质量上市公司完善公司质量，提高经营效益，获得融资支持，从而畅通股份流转，为实施股权激励等创新机制创造便利条件。当上市公司经营可观时，基于主业发展类型，可以为社会提供相应服务，无论是提高各类产品质量满足居民多样消费需求，还是通过技术更新保障教育、医疗、旅游等生活需求，都将惠及人民群众。从市场投资者角度，资本市场的发展，能够提高投资效率，通过信息披露制度的不断完善、市场退出准入机制的严格强化、回购与增持的定期开展、交易成本的降低，市场将成为高质量上市公司竞争的良性市场，最大限度地保障投资者权益，这让投资者真正获得回报，成为居民财产性收入增加的又一来源。从中介机构角度，证券公司、会计师事务所和律师事务所等是高质量公司进入资本市场的重要帮手，也是让上市公司经营效益提升、资产保值增值的专业服务机构，资本市场的发展需要证券公司等机构充分发挥功能。培育一流投资银行和投资机构，有利于服务机构做大做强，有利于行业更好地帮助居民家庭做好财富 管理。有效防范化解金融风险，可以切实保障人民群众的权益不受侵害。建设金融强国将全面加强金融监管，防范化解金融风险，营造一个稳定健康的市场。由于金融企业和金融资本的逐利性，不可避免地会发生风险，若监管不强，金融诈骗等事件都会阻碍金融市场的平稳运行，侵害人民利益。具体来说，金融领域不合理的高风险投资行为、金融投资欺诈行为导致居民财产损失，金融监管缺失可能导致金融市场的混乱和不公平，非法资金流动和洗钱活动严重威胁经济的公平公正，无效的金融产品或工具可能存在不合理的设计或未完全披露的信息从而给投资者带来风险，房地产行业投融资风险损害购房者权益等，这些都是当前金融发展过程中产生的问题。在实现金融监管全覆盖的要求下，督促金融产品和服务的合法合规，健全信息披露机制，完善金融行业消费纠纷多元化解机制，严厉打击虚假宣传和误导消费，在有效的监管环境下，健康的金融生态环境将切实保护居民的合法 权益。 VOL.140 2024.01《金融市场研究》 3陈雳，冯文倩，马骏  |  以“建设金融强国”推动国家竞争力提升（二）建设金融强国能够推动经济社会高质量发展全面建设社会主义现代化国家的首要任务是高质量发展，主要追求经济发展的质量和效益。它是对社会发展方方面面的总要求，是一种综合式发展，包含科学的发展理念、科技创新的持久动力、合理的经济结构、有效