证券Ⅱ行业：基金新发持续回暖，债基保持领先优势

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 23 [Table_Page] 深度分析|证券Ⅱ 证券研究报告 [Table_Title] 证券Ⅱ行业 基金新发持续回暖，债基保持领先优势 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 概览：12 月新成立基金 152 只，新发基金发行份额上升明显。据 Wind统计，以基金成立日口径统计，2023 年 12 月新成立基金 152 只，环比上升 7.04%；该月新发行份额为 1,931.78 亿份，环比上升 47.36%。 （1）新发基金大多为债基。12 月新发基金中，债券型基金发行 55 只，发行份额达 1,610.89 亿份，环比上升 53%，占新发基金截止日份额的80.31%，较前几月有明显提升。股票型基金发行 46 只，发行份额达185.79 亿份，环比上升 10.17%，占新发基金截止日份额的 9.62%。新发基金回暖主要源自于债券型基金新发规模的增加，其中，市场风险偏好仍然较低，债基新发份额仍然盘踞高位。2023 年债券牛市，债券基金新发规模持续增加符合预期。 （2）股混新发基金亦自低位回暖。12 月，股票+混合型基金新发份额逆势上升，为 300 亿份，延续 11 月增长态势，12 月环比增加 24.91%。 ⚫ 复盘 2023 年资管行业政策 （1）公募基金投顾转型+基金降佣降费，推动公募投顾转型有助于培育专业买方中介力量，改善投资者服务和回报，优化资本市场资金结构；基金降佣降费二阶段启动，费率调降总体影响可控，对证券公司营收影响比例较小，此次改革有望强化佣金监管，优化行业生态。 （2）私募基金扶优限劣+完善监管，登记备案办法出台引导私募基金行业回归本源，有利于切实防范非法集资，违规私募可能出清，“扶优限劣”；国务院发布《私募投资基金监督管理条例》，作为我国私募投资基金行业首部行政法规，有利于完善私募基金监管制度。 （3）券商资管公募化，推动“一参一控一牌”布局，在政策端放宽了相关牌照限制，加速了券商资管公募化进程。此外，截至 23H1，国君、财通、国联等受托管理资产规模同比增速表现较优，逆势增长。 （4）银行理财主流固收+费率压降，22-23Q3 存续产品规模持续下行，“赎回”压力较大。其中，固收类产品仍然占据绝对优势，23Q3 存量规模占比在 97%。以理财子营收/存量规模，23 年费率呈现下行趋势。 （5）信托三分类，信托业务分为资产服务信托、资产管理信托、公益慈善信托三大类，旨在厘清各类信托业务边界和服务内涵。此外，截至 24 年 1 月 17 日，主要信托公司的地产信托占现有存续规模比例已压降至较低位置，基本在 1.5%及以下。 ⚫ 投资建议：建议积极关注：头部如银河证券（AH）、华泰证券（AH）、国泰君安（AH）、中信证券（AH）等，以及中央及地方层面存在并购可能性的优质券商。 ⚫ 风险提示：行业政策变动风险，行业竞争加剧风险，市场过度波动等。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-01-19 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 陈福 SAC 执证号：S0260517050001 SFC CE No. BOB667 0755-82535901 chenfu@gf.com.cn [Table_DocReport] 相关研究： 证券Ⅱ行业:中资券商出海：案例与借鉴 2023-12-27 证券Ⅱ行业:复盘与展望：并购渐成新一轮浪潮，行业破局与重塑有望启幕 2023-12-11 证券Ⅱ行业:大型机构买入ETF，12 月新发基金回暖 2023-12-10 [Table_Contacts] 联系人： 李怡华 021-38003811 liyihua@gf.com.cn -22%-16%-10%-3%3%9%01/2303/2305/2307/2309/2311/23证券Ⅱ沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 23 [Table_PageText] 深度分析|证券Ⅱ 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 收盘价 最近 评级 合理价值 （元/股） EPS(元) PE(x) P/B(x) ROE 报告日期 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 海通证券 600837.SH CNY 8.96 20231031 买入 12.53 0.54 0.70 16.59 12.80 0.72 0.69 4.30% 5.40% 华泰证券 601688.SH CNY 13.66 20231031 买入 24.23 1.42 1.63 9.62 8.38 0.79 0.73 7.50% 8.10% 中信证券 600030.SH CNY 19.49 20231030 买入 29.51 1.62 1.87 12.03 10.42 1.06 0.98 9.10% 9.80% 东方证券 600958.SH CNY 8.29 20231031 买入 11.23 0.51 0.57 16.25 14.54 0.89 0.85 5.50% 5.90% 国泰君安 601211.SH CNY 14.46 20231031 买入 20.94 1.42 1.63 10.18 8.87 0.83 0.76 7.80% 8.20% 东方财富 300059.SZ CNY 12.82 20231028 增持 19.91 0.57 0.71 22.49 18.06 2.16 1.77 11.64% 12.48% 招商证券 600999.SH CNY 13.13 20231026 买入 17.54 1.15 1.37 11.42 9.58 1.05 0.95 8.00% 8.80% 东吴证券 601555.SH CNY 6.94 20231030 买入 10.85 0.42 0.49 16.52 14.16 0.83 0.76 5.20% 5.60% 财通证券 601108.SH CNY 7.32 20231028 买入 10.97 0.48 0.62 15.25 11.81 1.00 0.96 6.60% 8.30% 兴业证券 601377.SH CNY 5.50 20231029 买入 8.58 0.4 0.47 13.75 11.70 0.80 0.74 5.30% 5.70% 海通证券 06837.HK HKD 3.78 20231031 买入 5.72 0.54 0.70 6.44 4.97 0.28 0.27 4.30% 5.40% HTSC 06886.HK HKD 9.51 20231031 买入 15.40 1.42 1.63 6.16 5.37 0.51 0.47 7.50% 8.10% 中信证券 06030.HK HKD 15.20 20231030 买入