2023年12月电商数据：社零大盘增速平稳，线上化率重回正增长

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年01月18日超 配12023 年 12 月电商数据：社零大盘增速平稳，线上化率重回正增长 行业研究·行业快评 互联网·互联网Ⅱ 投资评级：超配（维持评级）证券分析师：张伦可0755-81982651zhanglunke@guosen.com.cn执证编码：S0980521120004联系人：王颖婕0755-81983057wangyingjie1@guosen.com.cn事项：国家统计局公布 2023 年 12 月线上社会消费品零售额数据。2023 年 12 月份，社会消费品零售总额 43550 亿元，同比增长 7.4%。其中，除汽车以外的消费品零售额 38131亿元，增长 7.9%。2023 年全国网上零售额 154264 亿元，比上年增长 11.0%。其中，实物商品网上零售额130174 亿元，增长 8.4%，占社会消费品零售总额的比重为 27.6%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长 11.2%、10.8%、7.1%。国信互联网观点：1）整体：线上消费带动社零增长，12 月社零同比增速 7.4%，两年 CAGR 2.7%。分品类看，可选类目带动整体社零增速回暖：受 12 月大促及寒潮换季带动，规上增速 TOP 5 品类为金银珠宝、服装鞋帽、体育娱乐、通讯器材和化妆品，增速分别为 29%/26%/17%/11%/10%。分渠道看，线上零售增速快于线下，12 月实物商品网上零售额录得 1.2 万亿元，同比+9.4%，两年 CAGR 为 6.2%，线上化率同比回升 0.5pct 至 28.6%。2）线上零售分品类：12 月换季需求拉动穿类增速，吃类用类增速回落。3）投资建议：电商版块我们的推荐顺序为拼多多、快手、阿里巴巴。评论： 社零整体：线上消费带动社零增长，12 月社零同比增速 7.4%，两年 CAGR 2.7%2023 年 12 月社会消费品零售总额 4.4 万亿元，同比+7.4%，去年同期增速-1.8%，两年 CAGR 为 2.7%。分品类看，可选类目带动整体社零增速回暖：受 12 月大促及寒潮换季带动，规上增速 TOP 5 品类为金银珠宝、服装鞋帽、体育娱乐、通讯器材和化妆品，增速分别为 29%/26%/17%/11%/10%。分渠道看，线上零售增速快于线下，12 月实物商品网上零售额录得 1.2 万亿元，同比+9.4%，两年 CAGR 为 6.2%；非实物商品网上零售额录得 2228 亿元，同比+21.2%，两年 CAGR 为 7.5%；12 月线下零售增速环比下降，录得 3.1 万亿，同比+6.6%，两年 CAGR 1.4%。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：分品类社零总额增速变化情况（%）资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理图2：社零总额当期值与同比增速（亿元，%）图3：网上零售总额当期值与同比增速（亿元，%）资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理图4：线下零售总额当期值与同比增速（亿元，%）图5：实物/非实物网上零售总额当期值与同比增速（亿元，%）资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3 线上零售：线上渗透率 28.6%，与去年同期相比上升 0.5pct线上购物效率高于线下，疫情结束后线上渗透率提升趋势持续，12 月线上化率同比回升 0.5pct 至 28.6%。图6：实物网上零售总额当期值与同比增速（亿元，%）图7：线上社零渗透率变化情况（%）资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理 线上分品类：12 月换季需求拉动穿类增速1-12 月吃类、穿类、用类实物商品网上零售额分别增长 11.2%/10.8%/7.1%，12 月低温带动下，服饰类换季需求强劲，穿类用类增速相较 1-11 月线上零售额增速明显提升。图8：吃类/穿类/用类实物商品网上零售总额累计增速（%）资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4 投资建议我们的推荐顺序为拼多多、快手、阿里巴巴。拼多多高性价比的心智顺应目前消费潮流，预计拼多多 GMV和货币化率进一步带动收入高速增长，海外电商进展顺利，亏损可控，推荐拼多多（PDD.O）；快手今年利润转正，电商持续快速发展，业绩弹性大，推荐快手（1024.HK）；外部竞争缓和，阿里巴巴电商份额逐步企稳，子公司菜鸟递交招股书拟在港独立上市，有利于公司整体估值提升，推荐阿里巴巴-SW（9988.HK）。 风险提示宏观经济系统性风险，新进入者竞争加剧等市场风险。相关研究报告：《美国电商行业深度-新兴跨境电商快速扩张，Amazon 等头部电商平台下沉市场份额承压》 ——2024-01-05《海外垂类 AI 专题(3)：美股科技 SAAS 板块三季报回顾与 AI 产品影响梳理》 ——2023-12-20《2023 年 11 月电商数据：-社零大盘稳健增长，高基数下线上化率小幅回落》 ——2023-12-17《2023 年 10 月电商数据：社零增长亮眼，高基数下线上化率小幅回落》 ——2023-11-15《2023 年双 11 点评：-双 11 整体表现平稳，各平台交易额增速持续分化》 ——2023-11-14证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。国信证券投资评级投资评级标准类别级别说明报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后 6 到 12 个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的 6 到 12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A 股市场以沪深 300 指数（000300.SH）作为基准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场以标普 500 指数(SPX.GI)或纳斯达克指数（IXIC.GI）为基准。股票投资评级买入股价表现优于市场代表性指数 20%以上增持股价表现优于市场代表性指数 10%-20%之间中性股价表现介于市场代表性指数±10%之间卖出股价表现弱于市场代表性指数 10%以上行业投资评级超配行业指数表现优于市场代表性指数 10%以上中性行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间低配行业指数表现弱于市场代表性指数 10%以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。本报告仅供我公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以