中日ETF互通对境外投资渠道的影响及展望：活水徐徐来

[Table_Yemei0] 资本市场研究•专题报告2019 年 05 月 24 日 敬请参阅尾页之免责声明[Table_Title1]活水徐徐来——中日 ETF 互通对境外投资渠道的影响及展望 [Table_summary1]■ 中日 ETF 互通项目持续推进。5 月 23 日，东京证券交易所宣布已批准中日 ETF互通项目下的首批基金，一只跟踪中证 500 指数，另一只跟踪上证 180 指数。此前，上交所与日交所集团于 4 月签署 ETF 互通协议，约定合作建立两地市场 ETF互通机制，计划分别上市以对方市场 ETF 为投资标的的基金，具体由中日两国基金公司分别通过现行 QDII 和 QFII 机制设立跨境基金，并将全部或绝大部分基金资产投资于对方市场具有代表性的 ETF 产品。 ■从股指走势来看，日股长期表现可圈可点。日本东证股价指数（TOPIX）与日经 225 指数近十年涨幅及夏普比均高于同期恒生指数；从波动率来看，TOPIX 波动率相对恒生指数较低，而日经 225 指数波动率持平于恒生指数波动率。 ■ 日本权益 ETF 规模较大，并且是日本央行常规化货币宽松工具之一。日本权益类 ETF 多数跟踪 TOPIX、日经 225 及日经 400 指数。同时，ETF 也是日本央行的常规化货币宽松工具之一。2010 年 10 月日本央行宣布一系列全面宽松政策（Comprehensive Monetary Easing），其中包括购买 ETF 等资产，此后日本央行购买 ETF 规模呈逐年上升趋势，并于 2018 年触达历史峰值水平。 ■中日互通 ETF 将有助于大类资产配置。从 ETF 品种上看，我国 QDII 基金占比仍然偏小，中日互通 ETF 将有利于 QDII 基金在规模与标的上的发展和扩充；从可投资地域范围上看，当前可投向单一海外市场的工具仍然较为匮乏，而中日 ETF的互通将能提供更为直接的投资渠道，满足投资者多样化的投资需求。 ■ 境外投资路径将更广泛。从现阶段境内投资者境外投资的途径来看，主要可分为 QDII、QDLP/QDIE、ODI 及陆港通（沪港通、深港通）四种形式，均为境内投资者提供了多样化的投资路径。随着中日互通 ETF 的落地，我国 QDII 公募种类有望得到持续丰富，境外投资渠道也将变得更为广泛。 [Table_Author1]朱肖炜 资本市场研究员 ：0755-83169193 ：alphonsezhu@cmbchina.com 刘东亮 资本市场研究所主管 ：0755-82956697 ：liudongliang@cmbchina.com i [Table_Yemei1] 资本市场研究•专题报告 目 录 一、中日签署 ETF 互通协议，日本 ETF 基金蓄势待发 .................................................. 1 二、中日互通 ETF 对我国境内投资者的机会 .......................................................... 1 （一）日本主要权益指数及 ETF 概况 .............................................................. 1 （二）中日 ETF 互通有助于大类资产配置 .......................................................... 4 （三）境外投资路径将更广泛 .................................................................... 5 1. 现阶段境外投资主要路径有哪些？ ........................................................... 5 2. 现阶段境外投资路径一览 ................................................................... 5 (1) QDLP/QDIE ............................................................................... 5 (2) ODI ..................................................................................... 6 (3) 陆港通 .................................................................................. 7 (4) QDII .................................................................................... 8 ii [Table_Yemei2] 资本市场研究•专题报告 图目录 图 1：日股、港股及美股主要权益指数走势情况 ...................................................... 2 图 2：日股、港股及美股主要权益指数表现对比 ...................................................... 2 图 3：TOPIX 与日经 225 指数行业市值占比情况 ...................................................... 2 图 4：日本境内权益 ETF 数量分布 .................................................................. 3 图 5：日本境内权益 ETF 规模分布 .................................................................. 3 图 6：ETF 已成为日本央行常规化货币宽松工具之一 .................................................. 3 图 7：我国 ETF 中股票型 ETF 占比最大 .............................................................. 4 图 8：跨境 ETF 跟踪指数多以港股与美股为主 ........................................................ 4 图 9：可投资日本范围的 QDII 基金逐年增加 ......................................................... 4 图 10：境内投资者境外投资路径 ................................................................... 5 图 11：QD